У нашій статті ми розглядаємо взаємозв'язок між процентними ставками за облігаціями та прибутковістю облігацій та з'ясовуємо відмінності між вищезазначеними основними поняттями. Для розуміння розвитку ринку облігацій важливо бачити взаємозв'язок між прибутковістю облігацій, процентними ставками та дохідністю на первинному ринку. Спочатку з’ясуємо основні поняття.

На додаток до теми основ інвестицій, ми вже торкнулися багатьох важливих факторів, пов'язаних з інвестиціями та фінансами, ви можете знайти ці записи тут, або ви можете підписатись на нашу розсилку, щоб ми могли надсилати вам повідомлення про нові розробки та нові записи. Крім того, наші читачі бюлетенів можуть отримати доступ до 15-годинної серії лекцій на цю тему.

1) Зв'язок між процентною ставкою за облігаціями та прибутковістю

Відсотки за облігацією - це сума, яку покупець облігації отримує на додаток до основної суми. Відсотки виплачуються за номіналом облігації. Наприклад, якщо 5-річна облігація номінальною вартістю 10000 форинтів має процентну ставку 5%, інвестор отримуватиме процентну ставку 5% від номінальної вартості щороку, тобто 500 форинтів, і отримуватиме назад номінальна вартість 10 000 форинтів за останній рік.

У той же час облігації можуть вільно продаватися на вторинному ринку, тобто ми можемо продати наявні облігації або навіть придбати облігації. Якщо ми можемо придбати облігацію у наведеному вище прикладі на вторинному ринку за ціною, відмінною від номіналу, процентна ставка становитиме 5%, але дохідність за облігацією може бути іншою.

Приклад прибутковості облігацій

Давайте розглянемо наступні два випадки. У першому випадку ми можемо придбати облігацію у наведеному вище прикладі за ціною нижчою за номінальну вартість, наприклад 9000 форинтів. У цьому випадку ми отримуємо 5% відсотків від номінальної вартості, тобто 500 форинтів, але наша вкладена сума не складала 10 000 форинтів (оскільки ми купили її нижче номінальної вартості), а 9 000 форинтів./9000 HUF, тобто 5000 HUF, 5%. Таким чином, дохід за облігацією став більше, ніж відсотки у цій справі.

У другому прикладі ми можемо придбати облігацію вище номінальної вартості, тобто замість 10 000 HUF ми купуємо її за 11 000 HUF. І в цьому випадку ми отримуємо відсотки після номінальної вартості, тобто 500 форинтів, тож дохідність становить 500 форинтів/11000 форинтів, тобто 4,5%.

Таким чином, видно, що дохідність облігації залежить від того, наскільки інвестор купує облігацію відносно її номінальної вартості. А ціна облігації пов’язана з дохідністю нещодавно випущених облігацій. На практиці це означає, що якщо на первинному підписку буде великий попит на нещодавно випущені державні цінні папери, дохідність державних цінних паперів зменшиться. Це в основному добре для емітента державних цінних паперів, оскільки дозволяє йому поновлювати термін погашення боргу за нижчими процентними ставками. Таким чином, якщо дохідність нових державних цінних паперів зменшиться, ціна державних цінних паперів, випущених за раніше вищими процентними ставками, зросте, тож на вторинному ринку ми можемо купувати їх лише з прибутковістю, майже рівною доходності нових випущених державних цінних паперів.

Отже, все залежить від того, скільки державних цінних паперів я хочу перерахувати, наскільки великий попит на державні цінні папери в цій країні. Це, звичайно, також залежить від процентної ставки та ринкового настрою. На додаток до сприятливих, оптимістичних настроїв ринку, інвестори також купують державні облігації у країн з нижчим кредитним рейтингом, тому зростання попиту штовхає дохідність. Це, в свою чергу, призводить до зростання ціни попередніх облігацій на вторинному ринку, тобто ми можемо придбати їх вище номіналу (див. Другий приклад дохідності вище).

Наприклад, якщо вищезазначений процес змінити, апетит до ризику у світі зменшується або іноземні центральні банки підвищують процентні ставки вище, що призводить до вищих процентних ставок у країнах, які вважаються більш безпечними, то потоки капіталу туди, тим самим, зменшуючи попит у ринок державних цінних паперів країн з нижчими кредитними рейтингами призводить до збільшення дохідності на первинному ринку. Це збільшення прибутковості, в свою чергу, призводить до того, що ціна облігацій, випущених раніше в умовах нижчої дохідності, падає на вторинному ринку.

В Угорщині дохідність державних цінних паперів протягом останніх років неухильно знижується, як показано на малюнку нижче. Це означає, що кожен, хто раніше купував державний цінний папір з вищими процентними ставками, отримав прибуток від збільшення ціни державних облігацій. Цей процес триватиме доти, доки прибутковість на ринку облігацій не впаде. На малюнку нижче показано дохідність 10-річних державних облігацій Угорщини.

ставкою

2) Як викупити державні цінні папери?

Державні цінні папери та облігації погашають номінальну вартість у термін погашення, і часто відсотки за останній період також виплачуються в цей час. Однак інвестору може знадобитися продати свої державні цінні папери до погашення. У цьому випадку у вас є можливість продати державні цінні папери на вторинному ринку. У випадку з роздрібними державними цінними паперами вторинний ринок фактично відноситься до Державного казначейства та комерційних банків, де облігації викуповуються у інвестора за певною ставкою. Що стосується інших державних цінних паперів та корпоративних облігацій, ми можемо знайти продавців їх облігацій у розділі боргових цінних паперів БФБ. Ми не говоримо про те, як це зробити детально, але це було обговорено тут.

Отже, якщо ви придбали державні цінні папери у своєму комерційному банку, ви побачите в оголошеннях банку та обслуговування клієнтів, за яким обмінним курсом викупляються державні цінні папери. Зараз я описую процес у Державному казначействі, який в іншому випадку еквівалентний погашенню банків, і часто банки працюють з подібними зобов’язаннями. Отже, якщо ви ведете свій рахунок у Державній казначействі, ви можете продавати державні цінні папери на електронному інтерфейсі веб-казни, або ви можете знайти пункт меню котирувань курсу казначейства на allampapir.hu (https: //www.allampapir. hu/kincstari_arurssjegyzes/MAPP)

Нижче ви можете побачити ціну викупу угорських державних цінних паперів Plus. Ставка чистої закупівлі означає ціну, за якою Казначейство викуповує державні цінні папери. Це означає, що ви можете викупити державні цінні папери на рівні 99,75% від номіналу, що насправді становить 0,25%. Якщо ви дочекаєтеся закінчення терміну дії, номінальна вартість буде виплачена.

Тут ви також можете побачити ціну викупу преміальних угорських державних цінних паперів. Нижче позначки 2020/I є преміум-державні цінні папери Угорщини, 99% від ціни придбання, тобто 99% від номінальної вартості, буде викуплено, тобто ваші витрати становитимуть 1%. Отже, першим кроком є ​​пошук номера облігації, яку ви придбали (наприклад, 2020/I), а потім перегляд курсу викупу.

На малюнку вище ви також можете побачити, що для деяких державних цінних паперів (2019/C) існує курс продажу, тобто за цією ціною державна казна продає вам державний цінний папір. Тож ви можете насправді придбати його за цією ціною. 100,46% означає, що ви можете придбати його за 100,46% від номіналу, тобто вам доведеться заплатити 10460 форинтів за облігацію номінальною вартістю 10 000 форинтів, але тоді ви повернете 10 000 форинтів за терміном погашення. Тому відсотки за державні цінні папери не завжди збігаються з прибутком, який ви заробляєте. Тому що, якщо ви купуєте облігацію вище номіналу, ваша дохідність буде меншою за відсотки, які ви отримуєте. І якщо ви придбаєте облігації нижче номіналу, ваша дохідність буде вищою, ніж ви отримаєте відсотки. Звичайно, якщо ви зберігаєте преміум-центри Урядових цінних паперів до погашення, номінальна вартість буде виплачена до погашення, тому вартість викупу буде понесена лише у разі дострокового продажу.

Розділ випуску державних цінних паперів у розділі позик BSE

Державні цінні папери можуть продаватися не тільки в комерційних банках та Державному казначействі, але й у секції боргових цінних паперів БФБ. Для цього потрібно відкрити рахунок у брокерській компанії, яка має доступ до угорської фондової біржі. Однак асортимент державних облігацій, доступний у розділі позикових цінних паперів BSE, не є повним. Загалом на БФБ можна знайти всі державні облігації, випущені GDMA у HUF, за винятком таких:

  • Бонусні державні облігації Угорщини,
  • Преміальні державні облігації Угорщини
  • Преміум євро угорські державні облігації,
  • Піврічні казначейські векселі
  • 1 та 2-річні казначейські векселі,
  • Відсоткові казначейські векселі
  • Дитячі облігації.
  • Угорські державні цінні папери плюс

Окрім державних облігацій, дисконтні казначейські векселі також доступні в розділі позикових цінних паперів БФБ, проте на БФБ можна знайти лише 12-місячні дисконтні казначейські векселі. Коротше кажучи, я хотів би зазначити, що ми можемо придбати облігацію за обмінним курсом, зазначеним у розділі цінних паперів BSE, і це, як правило, не відповідає номінальній вартості облігації. Якщо обмінний курс нижче номіналу, дохід трейдера або інвестора буде вищим, ніж відсотки за облігацією. І якщо ми можемо купувати за ціною вище номіналу, загальний прибуток інвестора буде нижчим відсоткової ставки за облігаціями.

У таблиці, зображеній на зображенні вище, ціна продажу корпоративної облігації з скороченням BNPPHUF2BOND становить 101,12%, тобто якщо ми хочемо купувати з облігації, ми маємо такий варіант, тоді як у випадку продажу вона становить 100,67%. Ці відсотки слід розуміти як номінальну вартість, тобто якщо вищевказана облігація має номінальну вартість 50 000,0000 форинтів, тоді ми будемо купувати з вищезазначеної облігації вартістю 50 560 000 форинтів. Оскільки 2,5% фіксованої процентної ставки становить 50 мільйонів HUF, тобто інвестор отримає 1 250 000 HUF як відсотки, навіть якщо він придбав облігацію на 50 560 000 HUF. У цьому випадку процентна ставка становитиме 2,47% (1 250 000/50 560 000) замість 2,5%, ми не можемо говорити про суттєву різницю лише в тому випадку, якщо взяти приклад 100% (101,12%) були придбані за суттєво іншим обмінним курсом.

Цифри в прикладі справжні, дані у списку товарів BSE:

  • Назва захисту: BNP PARIBAS BUDAPEST HUF II. облігація
  • Номінальна вартість цінного папера: 50 000 000 HUF
  • Блок підключення: 1
  • Валюта торгівлі:%
  • Процентна ставка: фіксована 2,50%

Щодо номінальної вартості, слід зазначити, що її розмір був унікальним випадком, зокрема метою, яка могла керувати емітента продати облігацію установам. Номінальна вартість більшості облігацій може становити 10 000 HUF або 1000 EUR, а у випадку державних цінних паперів - до 1 HUF. Вони вже є альтернативою для дрібних інвесторів.

3) Поняття, що стосуються доходності державних цінних паперів та курсів валют

У таблицях вище ви знайдете кілька важливих понять, які ми зараз обговоримо.

Чистий курс закупівлі:

Це обмінний курс, за яким ви купуєте у вас облігації на вторинному ринку або комерційні банки, Державне казначейство. Ви можете розрахувати чистий курс обміну, виходячи з номіналу. Тобто, якщо номінальна вартість вашого державного забезпечення становить 10 000 форинтів, процентне значення буде порівняно з цим.

Чистий курс продажу:

Це обмінний курс, за яким ви можете придбати облігації на вторинному ринку. Ми також розраховуємо на номінал. Важливо, що це не стосується андеррайтингу. Тоді ви зазвичай купуєте за номінальною вартістю, за винятком дисконтних казначейських векселів (часто немає інтересу, але ви можете купити нижче номіналу, ПОСИЛАННЯ).

Валовий курс купівлі/продажу

Валовий обмінний курс вже враховує, скільки відсотків накопичилося в державних цінних паперах з часу останньої виплати відсотків. Наприклад, якщо річна відсоткова ставка становить 3%, відсотки нараховуються щодня на 365 частки з 3 відсотків з моменту останньої виплати відсотків. Отже, валовим обмінним курсом є чистий обмінний курс + відсотки, нараховані до дати настання строку.

4) Чому облігації ризиковані? Як оцінити ризики?

При диверсифікації своїх активів інвестори часто перевищують вагу облігацій, особливо державних, у своїх портфелях, оскільки вони вважають облігації інвестиційним продуктом низького ризику. Це справді можна вважати інвестиційним засобом з меншим ризиком, однак ступінь ризику неоднаковий у всіх ринкових ситуаціях. Тема є особливо цікавою, оскільки нещодавно ми бачили приклад випуску 100-річних державних цінних паперів, і прибутковість невпинно падає роками.

Що ви повинні знати про ризик облігацій?

В основному облігації можна розділити на дві групи, одна категорія - це корпоративні облігації, інша категорія - облігації, випущені урядами, державні цінні папери. Для обох категорій облігацій ми можемо говорити про ризик дефолту та валютний курс.

Ризик дефолту компаній та країн

Ризик несплати практично означає, що боржник, емітент облігації, не погашає свій борг або його частину. За визначенням корпоративні облігації мають вищий ризик дефолту, але процентна ставка за цими облігаціями також вища. Слід додати, що є винятки, тобто є країни, де ризик дефолту їхніх облігацій вищий, ніж ризик дефолту деяких компаній.

Однак цей тип ризику облігацій значною мірою виражається у процентній ставці облігації, тобто більш ризиковані компанії та країни можуть продавати та випускати свої облігації лише за вищою процентною ставкою. Крім того, кредитні рейтингові агентства класифікують корпоративні та державні облігації на ризик дефолту.

Більшість інвесторів можуть чітко обмежити ризик дефолту. Все, що вам потрібно зробити, - це поглянути на ризик емітента облігацій на стороні найбільших кредитних рейтингових агентств. Наприклад, на малюнку нижче показано кредитний рейтинг MOL, категорія Baa3, у базі даних Moodys:

Як і корпоративні облігації, можна проводити пошук кредитних рейтингів окремих країн. Таким чином, можна побачити, що ризик дефолту - це добре відстежуваний, вимірюваний фактор ризику.

Ризик обмінного курсу облігацій

Інший фактор ризику - це валютний ризик облігацій, який вже набагато складніше побачити та розрахувати, особливо протягом більш тривалого періоду часу. Давайте навіть не будемо говорити про те, як покупець 100-річної облігації може побачити навіть частку цього періоду часу. Ціна облігацій обернено пропорційна дохідності ринку облігацій, тобто, якщо дохідність ринку облігацій падає, ціна вже випущених облігацій зростає. Це дуже хороша новина для тих, хто раніше вкладав свої гроші в облігації. В даний час у світі спостерігається тенденція до того, що прибутковість облігацій постійно падає, прибутковість практично до нуля. Це можна спостерігати не лише на зовнішніх ринках, а й на ринку облігацій Угорщини, тобто дохідність стабільно падає протягом останніх 10 років. Це призвело до постійного зростання ціни на облігації та державні облігації. На зображенні нижче показано ціну 30-річної облігації в США. За останні 10 років прибутковість впала, а ціни державних облігацій зросли.

Тут ви можете побачити курс німецької державної облігації на 10 років (бунд).

Отже, поки дохідність падає на ринках облігацій, ціни на облігації будуть рости, тобто власники облігацій можуть навіть реалізовувати курсові виграші на додаток до процентів. Урожайність може навіть падати роками, але, ймовірно, тривалий час залишатиметься в постійно негативному діапазоні. На практиці це означає, що існує верхня межа зростання ціни облігацій.

Інвестори, які купуватимуть облігації, близькі до нуля, верхньої межі, прийматимуть набагато вищий валютний ризик, оскільки зростання курсу вже обмежений, але в той же час є достатньо місця для падіння курсу .

Вищезазначене, звичайно, стосується не лише державних облігацій, а й взаємних фондів, які мають надмірну вагу в облігаціях. Крім того, довгострокові облігації (наприклад, державні облігації на 100 років) мають підвищену чутливість до процентних ставок, див. Нашу статтю про Тривалість.

Дізнайтеся про найкращі, економічно вигідні інвестиційні можливості! Економічні та дешеві інвестиційні можливості доступні кожному, хто має відповідні знання. У довгостроковій перспективі за ці роки ви зможете заощадити до сотень тисяч! Наш курс, присвячений інвестиціям та інвестиційним можливостям, детально обговорює інвестиційні знання. Різні інвестиційні можливості та зв’язки обговорюються в нашому курсі, подробиці: Відео презентації курсу інвестицій!

Ми також розглядаємо питання, подібні до вищезазначених, у нашій книзі Факти та хибні уявлення про фондову біржу та інвестування. Якщо вас цікавить тема, натисніть тут і прочитайте книгу!