Після стабільності валютного курсу в травні аналітики поставили під лупу передвиборчий попит та пропозицію валют та рівень резервів

стрибків

Зниження волатильності обмінного курсу трохи більше місяця є гарною новиною для уряду Маурісіо Макрі, оскільки воно сприяє уповільненню темпів зростання цін і - разом із призупиненням нових коригувань ставок - інфляційних очікувань у вирішальний період виборча кампанія.

Поворотним моментом стало схвалення МВФ втручань Центрального банку з позаплановими продажами резервів у межах вимерлого діапазону обмінного курсу, щоб уникнути раптових стрибків цін, таких, що відбулись у квітні (до 6% за робочий день). Очевидно, ринок вірив у вогневу силу BCRA, яка до цього часу не повинна була втручатися для її стабілізації, за винятком майбутніх продаж.

У травні обмінний курс практично не змінювався між пунктами (місяць починався і закінчувався приблизно на рівні $ 45,5), що також передбачало переоцінку щодо інших валют, що розвиваються. Запас строкових депозитів у песо також підтримувався в реальному вираженні, при цьому ставки зараз становлять близько 51% на рік, незважаючи на незначне зниження вкладу Leliq (з майже 74% до 70,7% на рік), за рахунок підтримки споживання та господарської діяльності з ручним гальмом. Для Casa Rosada стабільний долар переважніший ніж нижчі курси, оскільки волатильність валютного курсу стала синонімом економічної невизначеності, пов'язаної з невизначеністю виборів.

Однак це не означає, що стік запасів з БЦРА зупинився, ще один фланг, на який аналітики ставлять лупу. З моменту останньої виплати позики стояти поруч Фонду (10 835 млн. дол. США у другому тижні квітня), запас валових резервів на кінець травня зменшився на 12 778 млн. дол. США (з 77 478 дол. США до 64 700 млн. дол. США), незважаючи на початок ліквідація агродоларів від врожаю. Також мали місце важливі платежі міжнародним організаціям та служби боргових облігацій. Помітними даними біржового ринку було те, що у квітні формування зовнішніх активів приватного сектору (закупівля іноземної валюти для накопичення) становило 2341 млн. Дол. США, що є найвищою сумою з серпня 2018 року. З іншого боку, відтік доларів на подорожі та туризм за кордон скоротились на 50% у порівнянні з попереднім роком (до 394 млн. дол. США). Дані за травень будуть опубліковані у другій половині цього місяця.

За даними консалтингової компанії Econviews, очолюваної Мігелем Кігелем, за перші чотири місяці цього року чистий обсяг купівлі банкнот резидентами Аргентини був подібним до того ж періоду 2011 року (останні вибори до обмінного курсу) і нижчим, ніж 2017 року (вибори до законодавчих органів). Але якщо включити портфельні інвестиції резидентів та нерезидентів, доларизація вища в обох випадках, незважаючи на більші грошові обмеження та меншу економічну активність. Пояснення полягає в тому, що нерезиденти зараз вийшли з гри, на відміну від 2017 року, коли вони генерували значний приплив іноземної валюти для придбання місцевих активів, який був скасований під час валютної кризи 2018 року.

Кігель стверджує, що сезонність ліквідації сільського господарства, тендери на долари з казначейства (60 млн. Доларів на день) на придбання песо та прихована влада BCRA втручатися на ринок, на сьогоднішній день дозволяли підтримувати обмінний курс стабільність. Однак зауважте, що розвиток найближчих місяців буде залежати від політичних факторів, оскільки невизначеність виборів може вплинути на зростання волатильності та доларизації.

Зі свого боку, з тим самим досвідом, що й у квітні, дослідження Broda розробило моделювання того, що могло статися до кінця року з пропозицією та приватним попитом на долари на єдиному вільному валютному ринку (MULC).

Оцінка вказує, що надлишковий попит на іноземну валюту становив би 3,2 мільярда доларів США у другому кварталі (що може бути покрито продажем казначейських доларів) і досяг би максимуму в третьому, перед президентськими виборами, 8274 мільйонами доларів. Його висновок полягає в тому, що в цей період BCRA повинна продати близько 4,5 млрд. Доларів США, чого, що додається до щоденних казначейських аукціонів на загальну суму 3,84 млрд. Доларів, було б достатньо, щоб уникнути різкого стрибка курсу долара. Потім, в очікуванні результату виборів, він в четвертому кварталі впаде до 3126 млн. Доларів США, що також буде обслуговуватися пропозицією казначейства (2560 млн. Доларів США) плюс продажі від BCRA (на 566 млн. Доларів США).

Якщо ця прогноза буде виконана, надлишковий попит на MULC становитиме 13 622 млн. Доларів США за весь 2019 рік, як результат приватного постачання 58 481 млн. Доларів США та попиту 72 103 млн. Доларів США). Таким чином, це було б значно нижчим, ніж у 2018 році, коли через валютну кризу воно становило 25 180 мільйонів доларів США.

Інший висновок із заспокоєння валютного курсу з мінімальними коливаннями був піднятий у звіті консалтингової фірми Quantum режисера Даніеля Маркса, в якому в травні середнє зростання песо становило 2,1% до валют Бразилії, Чилі, США США, Мексики та Уругваю, що зростає до 14,1% порівняно з жовтнем 2018 року. Дослідження підкреслює, що стратегія обмеження волатильності обмінного курсу для узгодження інфляційних очікувань має певні короткострокові переваги, але передбачає певні ризики, якщо вона буде продовжена з часом і, оскільки виборчі дільниці стають відомими, він може зазнати стресу через зміни портфеля з боку економічних агентів та зниження валютної ліквідації експортерів.

"Як приклад, якщо в період з червня по листопад передбачити постійний номінальний обмінний курс та середньомісячний рівень інфляції 2,2%, середнє накопичене реальне зростання зросте з 14% сьогодні до 29%, при якому реальний обмін курс повернеться до рівня в травні 2018 р. до сильного знецінення того року. Якщо, навпаки, номінальний курс знеціниться вдвічі менше середнього рівня інфляції, то наприкінці листопада 2019 р. рівень середнього реального обміну курс із цими валютами повернеться до рівня липня/серпня 2018 року ".

Невизначеність обміну до виборів та після виборів також має свою кореляцію на зовнішніх ринках, де ймовірність остаточної перемоги Крістіни Кіршнер перетинається з аргентинським "рекордом" девальвацій, дефолтів, порушень контрактів та змін правил. Наприклад, у виданні від 27 травня Фінансові часи можна знайти три сприятливі посилання на Аргентину.

Один з них, датований у Лондоні під назвою "Фактор Фернандеса", включає думку Гордона Бауерса, аналітика Columbia Threadneedle щодо ринків, що розвиваються, для якого Макрі завоював довіру інвесторів за свою відповідь на кризу, але потенційне повернення до влада CFK запровадила "демократичну знижку" на вартість песо, незважаючи на привабливість, яку можуть становити ставки 70% на рік. Фактично цей глобальний інвестиційний фонд припинив включати акції аргентинської валюти у свої портфелі з квітня. У цій же примітці також вказується, що інвестиції в біткойни були з грудня 2017 року кращим сховищем вартості, ніж аргентинське песо, незважаючи на волатильність цієї криптовалюти.

На іншій сторінці FT відображаються заяви українського магнату Ігоря Коломойського, представленого як фінансовий прихильник нового президента цієї країни, гумориста Володимира Зеленського, якому він рекомендує піти слідами Греції, щоб відкинути жорсткість МВФ та дефолт за боргом майже 4 мільярди доларів перед агентством. "Скільки разів Аргентина не виконувала дефолт та реструктуризувала свій борг? Це добре", - говорить він. Можливо, це слід задокументувати та попередити, що цей шлях змусив її подорожувати 15-річною пустелею, не маючи доступу до добровільного кредитування на ринках, за межі призначення коштів, отриманих при її поверненні, і куди вона буде зобов'язана повернутися з 2020 року щоб не повернутися до чергової кризи у зовнішньому секторі економіки.