Українська економіка танцює на межі. Політична ситуація загрожує повним розпадом, тоді як резерви країни стрімко скорочуються у всіх відношеннях.

україни

Чому це важливо для нас, крім того, що ми є нашим східним сусідом?

  • В даний час через Україну надходить вся угорська нафта та три чверті газу.
  • Українська дочірня компанія OTP є досить великою, розміщуючи тут майже десяту частину всіх позик угорської банківської групи.
  • У свідомості іноземних інвесторів, які також фінансують Угорщину, проблемні зони більш-менш розмиті. Через кризу в Україні буде більше причин утриматися від фінансування угорської держави або навіть спекулювати проти форинта (в останньому Банк Мадьяра Немзеті також їм дуже допоміг із несподівано великим зниженням процентних ставок).
  • Якщо зовнішня торгівля з Україною різко впаде, це би коштувало країні мільярдів втрат.

Але давайте спочатку подивимося, що відбувається на межі громадянської війни в українській економіці. Якщо нічого не зміниться, ми можемо спостерігати повний економічний колапс аж до кінця.

Як довго у українців є гроші?

Ненадовго. Якщо вони не отримають грошей до березня, уряду не залишиться іншого вибору, як надрукувати гроші та сплатити з них свої зобов'язання, заявив Index за даними економіста Володимира Ланового, колишнього міністра фінансів та віце-прем'єр-міністра. Це, коротко, призведе до гіперінфляції, втечі капіталу та колапсу.

Справжньою проблемою України є не її довгострокова платоспроможність, а її короткострокова платоспроможність. Якби ситуація не була настільки поганою в політичному плані, вони могли б фактично отримати зарплату. Хоча економіка є абсолютно неконкурентоспроможною, і оскільки країна бідна енергією, а росіяни постачають лише дедалі дорожчий газ, дефіцит поточного рахунку також величезний. Але маса банкрутства в Україні не настільки велика, що, навіть якщо це дорого, вони не можуть знайти інвестора, який їх фінансуватиме. Наприклад, державний борг зовсім не такий високий, ледь перевищує третину ВВП (в Угорщині він становить 80 відсотків).

З іншого боку, усім ясно, що запаси України зараз обмежені, у повній фінансовій кризі. Без зовнішнього фінансування країна не має шансів. Якщо вони не отримають більше грошей ззовні, вони не зможуть сплатити прострочені борги та зобов’язання.

Прибутковість за десятирічними облігаціями в доларах України раптово підскочила значно вище десяти відсотків за новинами громадянської війни. Це практично означає, що країна перебуває у фінансовому загробному житті: інвестори відмовились від неї і оцінюють державне банкрутство.

Курс української валюти, гривні, також ослаб до історичного мінімуму: він уже перевищує 8,9 щодо долара - гірше, ніж підлога у вересні 2009 року. Кілька місяців тому це було ще 8,2 долара/гривні, хоча український центральний банк витратив дивовижну суму грошей на купівлю гривні, щоб утримати курс.

В ендшпілі мало чого не вистачає

Як би відбувся спад? За словами Ланової, досить швидко. Українська держава взагалі не отримувала зовнішнього фінансування в період з вересня по грудень, і хоча вона отримала трохи повітря в січні, коли був розміщений російський кредит на 15 млрд доларів, ринки капіталу знову закрилися для країни. Більше того, що дійсно грубо, вони навіть не можуть залучити кошти на внутрішньому ринку.

На початку 2013 року валютні резерви все ще складали 34 мільярди доларів, і зараз вони зросли рівно вдвічі: лише 17 мільярдів доларів. Крім того, це не готівка, а цінний папір, який важко продати, тому поточні витрати з нього теж неможливо оплатити. І комерційні банки мають депозити приблизно на 22 мільярди доларів, але банки більше не хочуть купувати державні облігації України за ціною (вимагаючи такої високої прибутковості), що унеможливлює їх погашення.

Пенсії та заробітна плата державних службовців вже можуть виплачуватися з певною затримкою. Тож грошей вже навряд чи є, але до початку березня остання копійка майже закінчиться з державної скарбниці. Якщо вони не отримують грошей, держава не може торкнутися нічого, крім друку конкретних грошей. Ви заробляєте гроші з нуля і оплачуєте свої витрати безпосередньо з них.

Ось так країна руйнується

У той момент, коли держава розпочне масштабний, не забезпечений доларами друк гривні, Лановій сказав, що люди негайно кинуться до магазинів. Це може статися всього за два-три тижні. Це призведе до підвищення цін і за лічені секунди перетворить ціни на гіперінфляційний рівень, тобто вони зростатимуть із вражаючою швидкістю щодня.

І кожен хотів би терміново змінити решту своїх грошей на євро або долари. Мільярди гривень втечуть з країни, що може легко послабити українську валюту ще на 20-30 відсотків порівняно з нинішнім. Український центральний банк абсолютно малоймовірний: його валютні резерви все-таки зменшаться вдвічі за рік, щоб зупинити подальше падіння? В основному зовсім не.

З іншого боку, курс долара до 11–12 гривень був би нестерпним для значної частини економіки. Більшість компаній мають позики в іноземній валюті: ключова металургійна галузь, наприклад, має переважно борги в доларах. Держава може врятувати компанії, що розвалюються, надрукувавши максимум чергову гривню. Через ослаблення українських грошей українському уряду доведеться сплачувати дедалі дорожчі рахунки за енергоносії, і тоді все ще залишатиметься термін погашення зовнішніх позик (загалом лише 10 мільярдів доларів цього року). Вони не могли за це заплатити.

Тож історії не може бути іншого кінця, крім банкрутства держави, - намічає можливе продовження Ланової. Існують також більш охайні та невпорядковані версії цього. В останньому випадку іноземні активи та рахунки були б заблоковані, і Україна втратила б всю платоспроможність, що залишилася. Рослини закривались, гроші нічого не коштували, активи нічим не стали. Це вже було б економічне вільне падіння. Звичайно, це ще не так.

Тут можуть допомогти лише росіяни

Наразі допомогти Україні міг лише зовнішній актор із великим, міцним і значним гаманцем. Цю роль, як правило, відіграє Міжнародний валютний фонд, але лише за сильних умов - яких нинішнє керівництво України точно не виконає.

У сучасній ситуації здається, що українці можуть розраховувати лише на Росію. Однак із цим є велика проблема: наступні частини російського кредиту навряд чи надійдуть, якщо політична ситуація залишиться непередбачуваною, як зараз. З російської точки зору це означає, що поки український режим не стане досить жорстким, тому, поки він не відправить демонстрантів додому з громадських просторів, гроші не будуть перераховуватися.

З цієї точки зору, поки протестуючі не поїдуть додому, державне банкрутство буде впевненим.

За словами Ланової, Україна, мабуть, вже отримала наступний транш на 2 мільярди доларів, утриманий від росіян до цього часу, інакше вона не змогла б фінансувати те, що зараз відбувається у військових операціях: злиття, переміщення військ тощо. За його словами, цілком можливо, що їм дали гроші для фінансування військових дій. Однак, за повідомленнями української преси, обіцяну суму можна перерахувати лише у п’ятницю.

Давній знайомий, Газпром

Російські відносини з Україною також затьмарені кількома речами. Однією з них є гігантська державна газова компанія "Газпром", якій належить 4,2 млрд доларів в Україні. З іншого боку, це один з найважливіших ринків, від якого зовсім не хочеться відмовлятися, і його також не уникнути як транспортний шлях. Якщо хтось, «Газпром» однозначно хоче запобігти українській громадянській війні, яка може призвести до вибуху нафто- і газопроводів.

Інша зацікавлена ​​російська сторона - це бізнес-спільнота, яка хоче зайняти гарне становище у майбутніх українських приватизаціях. На думку кількох українських аналітиків, це справді мотивація російської позики на 15 мільярдів доларів: вони навіть не хочуть вигравати за самою пільговою позикою. Натомість вони розглядають це як довгостроковий інструмент поліпшення приватизаційного становища.

Що це означає для нас?

Ніколи не добре, щоб поруч горів будинок, так це зараз. Економіка Угорщини пов’язана з Україною на тисячі ниток. Йдеться не лише про транскордонну контрабанду сигарет та бензиновий туризм.

Зовнішня торгівля. Серед наших десяти найважливіших зовнішньоторговельних партнерів України немає, але вона близько до неї. У 2012 році ми імпортували з України товарів на 331 млрд форинтів, а експортували 514 млрд форинтів. На перший припадає 1,6 відсотка загального угорського імпорту, а на другий - 2,2 відсотка всього нашого експорту.

Таким чином, ми маємо профіцит майже в двісті мільярдів форинтів на рік в торгівлі з Україною, що не зовсім незначно порівняно з угорським ВВП - це приблизно 0,7 відсотка угорської економіки. До речі, наш профіцит зовнішньої торгівлі - це майже єдине, що ми можемо продемонструвати у світі, якщо нам потрібно переконати інвесторів, чому ми відрізняємось від країн, що розвиваються, які все частіше зазнають проблем через дефіцит поточного рахунку.

OTP. Найбільший угорський банк має досить велику українську присутність. За останніми даними, вартість виданих в Україні позик складає 660 млрд. Форинтів, що є досить масовою статтею порівняно з балансовим балансом групи OTP у 7 500 млрд. Форинтів: майже 9 відсотків від загального кредитного портфеля.

Для OTP заспокоює, що банк вже створив значну суму в розмірі 180 мільярдів HUF для покриття можливих збитків, сказав Анас Куті, аналітик Equilor. Незважаючи на це, ескалація ситуації вплине на найбільший угорський банк дуже чутливо, і вийти з екстремального сценарію громадянської війни неможливо без мільярдних втрат. Біржа також сприймає проблему, ціна акцій угорського банку в середу впала на два відсотки - це мало що саме по собі, але якщо ситуація погіршиться, інвестори також швидко перейдуть.

І якщо найбільша угорська фінансова установа потрапить у більш серйозні проблеми через ситуацію в Україні, її рахунок в кінцевому рахунку буде нести угорська держава. Але аналітики кажуть, що шансів дуже мало.

Газ, нафта, електроенергія. Угорщина отримує приблизно 75 відсотків поставок газу та нафти повністю через Україну, перша через Братство, а друга - через трубопроводи Дружби. Ми могли б деякий час обійтися без газу, але за відсутності газу з України серйозні проблеми з постачанням розвиватимуться за кілька місяців, сказав Тамаш Плецер, аналітик Erste Bank. Час потенційної кризи - не найгірший, оскільки опалювальний сезон підходить до кінця, решту часу вже можна було витягнути з накопиченого газу. Але ціни стрімко зростають задовго до виникнення конкретних проблем із поставками.

Правда, це ще не роздрібні ціни, оскільки в Угорщині вони практично визначаються державою. Але більш серйозні втрати для постачальників послуг, ніж в даний час - скорочення накладних витрат тут і там - з часом досягнуть або держави, або споживачів.

Однак, за словами Плецера, ми не повинні дійсно очікувати, що енергопостачання просто зупиниться. Це не в інтересах жодної з груп інтересів. З цієї точки зору, не варто так сильно боятися цієї можливості, але той факт, що це взагалі виникає як ризик, свідчить про те, наскільки вразливим є угорське енергопостачання.

Форинт. Через події в Україні іноземні інвестори відчутно нервують, і це також відображається на курсі угорських активів. Не обов'язково тому, що вони бояться подібних проблем в Угорщині, а тому, що багато менеджерів інвестиційних фондів просто ставлять всі ринки, що розвиваються, під одну капелюх, або, можливо, розрізняють регіони. Тим часом форинт наважився знову піднятися вище 314 щодо євро, знову торкнувшись свого дворічного мінімуму.

Державне банкрутство по сусідству, очевидно, також не було б корисним для довіри до угорських активів. Ми не маємо побоюватися відходу найбільшого кредитора країни - Темплтон-фонду, але деякі менші та більш лякаючі інвестори можуть залишатися осторонь аукціонів угорських облігацій, - сказав Гергелі Габлер, аналітик Erste Securities. За його словами, більш негативний сценарій громадянської війни або поділ країни в Україні, очевидно, збільшить ризики, пов'язані також з Угорщиною.

Ситуація особливо тривожна, за словами Габлера, зараз, коли МНБ настільки тонко знизив базову ставку. Як наслідок, іноземним інвесторам не тільки стало менш бажаним утримувати форинт, але й вітчизняні вкладники, які стикаються з низькими процентними ставками та слабким форинтом, також можуть розглянути можливість інвестування в євро. Вилучення капіталу може також прискоритись у разі постійного ослаблення форинта.

Що з цим стане?

Очевидно, не доводиться чекати, що Україну всмоктує чорна діра, і країна зникне з лиця Землі. Навряд чи OTP втратить усі свої українські активи або Угорщина залишиться абсолютно безгазовою в холодну зиму.

З іншого боку, майже напевно, що у випадку серйозного ослаблення нашого великого східного сусіда, різні гравці угорської економіки зазнають мільярдної шкоди. Країна буде явно більш вразливою як у фінансовому плані, так і з точки зору енергетичної безпеки, якщо ситуацію не вдасться швидко вирішити.