Чому держави сидять на значних запасах золота? Коли інвестори купують золото? Аналіз Габора Шоуца, менеджера портфеля холдингових фондів для hvg.hu.

enterprise

Приблизно в 2011 році, незабаром після світової економічної кризи, коли Марка Фаберта, відомого інвестора, запитали, в що він повинен інвестувати, наступна вражаюча відповідь: захистити ". Ну, з тих пір вони не прийшли за золотом, не настільки, що дорогоцінний метал навіть впав з радарів інвесторів, завдяки «безінфляційному» та безперервному підйому у світовій економіці. Почуття страху інвесторів зникло, і їм на зміну прийшли впевненість, позитивне бачення та мужність. Практично у всіх класах інвестиційних активів ми можемо спостерігати дедалі екстремальніші рівні ціноутворення, тоді як ризики лише ігноруються. Однак це буде не завжди так, тому своєчасно запилювати інформацію інвесторів про золото.

Визначаємо ціну на золото?

Золото не генерує грошовий потік, не виплачує дивіденди, але щось забезпечує своїм власникам протягом тисячоліть (у довгостроковій перспективі): воно зберігає свою вартість. У фінансовому плані золото - це облігація без строку погашення, що забезпечує прибутковість, рівну темпам інфляції протягом досить тривалого періоду часу, і що її емітент ніколи не збанкрутує. Той, хто купує золото, фактично купує облігацію для відстеження інфляції з нульовою премією. Отже, золото - це реальний актив, який зберігає свою вартість, навіть коли все інше - я маю тут на увазі переважно різні валюти, долар, євро чи навіть форинт - знецінюється. Звичайно, це не означає, що його обмінний курс не може відхилятися від поточного прогнозу інфляції в короткостроковій перспективі. Більше того, це траплялося багато разів у минулому. Ціна на золото обумовлена ​​зміною реальних очікувань на врожайність у короткостроковій перспективі. Цей взаємозв'язок проілюстровано на малюнку нижче. Якщо майбутні інфляційні очікування зростуть із вчорашнього дня до сьогодні, а дохідність державних облігацій залишатиметься незмінною, це означає, що реальна вартість моїх інвестицій у державні облігації на момент погашення буде нижчою, ніж я думав учора. Це означає, що золото стало порівняно більш привабливою інвестицією, ніж учора, порівняно з облігаціями.

Ми також можемо вважати золото сировиною, яку вартує лише видобуток, якщо його ціна покриває витрати на видобуток золотих копалень, що вже експлуатуються, або покриває віддачу від нових інвестицій у видобуток корисних копалин. Цей підхід набагато важливіший для більшості сировини. Перший контролює короткостроковий розвиток цін, а другий - довгостроковий. Але у випадку із золотом ця взаємозв'язок є набагато менш вірною, оскільки лише 1,6 відсотка видобутого золота в минулому складають щорічні видобутки. Таким чином, хоча у випадку з нафтою негайно бракує цін, що опускаються нижче собівартості видобутку, золота буде достатньо. Поточна ціна на золото в іншому випадку є досить високою, щоб покрити витрати на видобуток корисних копалин та інвестиції в технічне обслуговування шахт, але не набагато вище граничних витрат на видобуток.

Коли золото може працювати добре, а коли - ні?

Утримання золота багато хто розглядає як страхування. Вивчаючи минуле, можна помітити, що він забезпечує захист від знецінення паперових грошей у часи прискорення інфляції або навіть гіперінфляції. Громадянин Венесуели, який купував золото в останні роки у вигляді ювелірних виробів, монет чи фінансових інструментів, став порівняно гіпербагатим порівняно зі своїми співвітчизниками, які тримали на своїх банківських рахунках або просто під подушкою повністю знецінений болівар. в розпал фінансового краху.

Але не тільки ефективність золота в порівнянні з іншими активами в часи високої інфляції, але також є результатом у часи більш серйозних економічних вузьких місць та геополітичної напруженості. Тоді золото функціонує як засіб втечі. Центральні банки, інвестиційні фонди та приватні особи також воліють перегрупувати частину своїх заощаджень у дорогоцінні метали. У період з листопада 2008 року по серпень 2011 року золото зросло майже в два з половиною рази в доларовому еквіваленті. Чому? З одного боку, світова економіка зазнала краху, а з іншого боку, у відповідь центральні банки приступили до шаленого друку грошей, щоб уникнути глибокої та тривалої економічної депресії, що настала після кризи 1929 року. І інвестори втекли до кризи, спочатку рятуючись від кризи, а потім побоюючись золота за інфляційні наслідки друку грошей. Тому золото ще називають показником хаосу. Він добре працює, коли є ймовірність знецінення офіційних грошей (внаслідок інфляції) або розпаду грошової системи (дефляція, війна, депресія тощо). Однак останніми роками світова економіка відновилася досить поступово, а інфляція досі залишалася пригніченою.

Фото: Іштван Фазекас

Як результат, дорогоцінний метал впав майже на 30 відсотків з піку в 2011 році до кінця 2017 року, в той час як утримання американського фондового індексу разом з дивідендами принесло рентабельність 176 відсотків. Однак за умови зниження інфляційних очікувань та помірної поточної інфляції золото не грає яскраво, як у фазі піднесення економічних циклів. Для всіх фінансових інструментів вірно, що купувати його краще тоді, коли він менш популярний. Незважаючи на те, що центральні банки брали золото за останні роки, це співвідношення не зросло відносно загальної суми їх балансу або навіть до номінального ВВП економіки. «Золоті резерви» біржових фондів золота знову зростають з 2016 року, хоча і в тоннах, але в основному відстаючи від попередніх пікових значень. Це ще більше вірно, коли ми проектуємо вартість золота, яке зберігається як інвестиція, на загальний світовий фінансовий добробут. Виходячи з них, можна стверджувати, що золото далеко не потрапляє в категорію «популярного напряму інвестування». Правда, немислимо, що його популярність зросла за останні місяці (як і ціна).

Які перспективи?

До 2018 року реальне економічне зростання перейшло у зрілу фазу циклу. Так званий "розрив у випуску" угорською мовою, який показує різницю між фактичними та потенційними показниками економіки, став позитивним у більшості регіонів. Безробіття в розвинених країнах протягом 40 років не було таким низьким, як сьогодні. Інфляція може повернутися до стадії після багатьох років дезінфляції. У Центральній та Східній Європі центральні банки вже стукають у двері, і у світлі цього також зросли інфляційні очікування інвесторів. Велике питання полягає в тому, що, порівняно з економічним циклом, яка грошова політика поки криється під помірною інфляцією. Посилення, безумовно, здійсниться, але далеко не впевнено, що його темпи будуть слідувати за інфляцією. За останні 30-40 років центральні банки прагнули контролювати інфляцію. Вони підвищували процентні ставки, підвищуючи процентні ставки, збільшуючи реальну дохідність та послаблюючи інфляційний тиск. Однак сьогодні існують обґрунтовані аргументи на користь зменшення інфляції.

Золоті злитки для інвестиційних цілей

Фото: Акос Стіллер

Світовий борг ніколи не був таким високим щодо ВВП. Вирішення кризи 2008/09 рр. Полягало не в ліквідації заслання поганих боржників, а в утилізації відсотків, які надіслали запрошення іншій стороні з поганими боржниками. Тому з підвищенням процентних ставок потрібно боротися. Система не витримує 4-5 відсотків процентних ставок, оскільки зростаюче відсоткове навантаження спричинить тиск на багатьох приватних осіб, компанії та країни. Очевидно, це знають центральні банкіри, а також той факт, що єдиним «мирним» способом зменшення боргу є «інфляція». Це означає, що, дозволяючи істотну інфляцію, номінальний ВВП збільшиться, доходи та зарплата збільшаться, а вартість раніше взятих позик залишиться незмінною, тому запас боргу може зростати досить повільно.

Я бачу більше шансів для цього сценарію, і це може бути добре для золота.

Може бути значна інфляція з ризиком перевитрати, а реальний урожай може залишатися пригніченим. І якщо центральні банки стануть жорсткішими, це може спрямувати економічний цикл вниз, як і ціни на акції, нерухомість та інші активи на стратосферних висотах. І через останнє багато хто може втекти до золота. Парадоксально, але погіршення демографічної ситуації також може допомогти, оскільки нерівність у віці збільшує частку пенсіонерів, які зазвичай переходять від заощаджувачів до споживачів на останніх стадіях свого життя. Більше того, тенденція переселення виробництва в останні десятиліття - основний проект "зроблено в Китаї", після значної інфляції заробітної плати в азіатському регіоні, вже не може стримувати інфляцію. Однак все більше і більше стукає нова тенденція - процес автоматизації, оцифровування та роботизації, яка, на думку багатьох, здається, пришвидшується, підвищуючи продуктивність компаній та знижуючи ціни на продукцію та послуги. Терміни та масштаби цього сумнівні, але напрямок - ні. Ця структурна дефляційна сила є, мабуть, найбільшим ризиком для золота в довгостроковій перспективі.

Резюме

В реальному економічному середовищі останніх років і в тіні зростання криптоприладів, дорогоцінний метал трохи відсунувся на другий план, я думаю, це приваблива інвестиція. Варто зберігати золото в невеликій частині наших заощаджень, що може забезпечити захист для багатьох сценаріїв. Заощаджувачі мають доступ до фінансових продуктів, що відстежують обмінний курс дорогоцінного металу за низькою вартістю, а також ми можемо придбати фізичне золото. Останнє коштує якомога меншими монетами та шматочками. Моя прабабуся, рятуючись від російських солдатів, виявила існування своєї родини після війни, знайшовши її золоту гаманцеву сумку, викинуту в шахту ліфта.