КОНЦЕРЕНТ НАДЗОРА
Понад 45% інвестицій в облігації є спільними. Існує також взаємозв'язок за допомогою акцій. Повернення боргу та коштів "BBB" підвищує ризик
Банки наполягають на тому, щоб представити себе дамбою цієї кризи. Насправді весь фінансовий сектор здоровіший, ніж десять років тому, коли він був джерелом проблеми. Але взаємозв'язок між традиційними банківськими, страховими, інвестиційними та пенсійними фондами це загроза, яка турбує керівників. Як внаслідок прямого опромінення, з частками власного капіталу та позик, так і непрямого впливу. Лише одна інформація: більше 45% інвестицій цих секторів у борги є загальними. Якщо волатильність повернеться, якщо будуть дефолти або якщо сектор спричинить падіння ціни через масові продажі облігацій, шкода буде для всіх. І якщо один сегмент страждає, це вплине на решту. Болісний досвід 2008 року полягає в тому, що взаємозв'язок посилює ефекти.
"Це викликає занепокоєння, яке залишається. Ми дізналися, що фінансова стабільність перевищує діяльність кредитних установ. Великі інституційні інвестори, як наслідок їхньої управлінської політики, може чітко посилити вплив ринкових потрясінь", пояснив цього четверга на сесії, організованій AFI, Фернандо Рестоі, керівник Інституту фінансової стабільності Міжнародного банку з розрахунків (BIS, для його абревіатури англійською мовою), своєрідна матриця центральних банків, де регулюються положення Базеля "Нам потрібна міцна аналітична база, яка дозволяє нам узагальнити діяльність цих агентів в аналізі фінансової стабільності, хоча прогрес був", - додав Рестоу.
Це ризик. Нам потрібна міцна аналітична база, яка дозволяє нам узагальнювати діяльність цих агентів у фінансовій стабільності
За даними Банку Іспанії (BdE), Іспанія є високобанківською країною, вага традиційних кредитних установ якої становить 66% фінансових активів, хоча вона поступово зменшується. Небанківські фінансові посередники, серед яких є фінансові кредитні установи (EFC), часто банківські компанії, мають 13,9%. страховики 8,3%, така ж вага, як інвестиційні фонди, та Пенсійні фонди ще 3,8%.
Але саме ці три сектори зросли найбільше, особливо кошти, який єдиний збільшився більше, ніж номінальний ВВП за останній цикл розширення до covid-19. Тим часом банківські активи впали на 10%. Ці сегменти є частиною тіньового банкінгу (англійською мовою, "тіньовий банкінг"), хоча вони регулюються, незважаючи на те, що вони є частиною цього змішаного фінансового пакету. BIS назвав цю діяльність як небанківське фінансове посередництво. Проблема BdE полягає у взаємозв'язку між ними, що може посилити ризик шторму за фінансового сценарію, який стає більш несприятливим. Насправді, для об'єднання зусиль між керівниками, Комітет фінансової стабільності макропруденційних повноважень, з Банком Іспанії, Національною комісією з ринку цінних паперів (CNMV) та Головним управлінням страхування та пенсійних фондів (DGSFP).
"Будь-яка проблема, яка виникає в секторі, може бути посилена існуючими взаємозв'язками. Низькі ставки та відсутність прибутковості змусили різні фінансові установи орієнтувати свою інвестиційну політику на активи, подібні. Усі вони є одержувачів сімейних заощаджень, тому будь-яка проблема може призвести до посилення ризику ", коментує Фернандо Рохас, аналітик AFI. "Якщо ми проаналізуємо розподіл зайнятості або додану вартість усього фінансового посередництва, процес зростатиме банківське дезінтермедіація або втрата ваги. Активність також зросла між обома сегментами фінансової системи, так що "потрясіння", що впливають на один вид банківської діяльності, впливають на інший тип ", додає Хоакін Модос, дослідник Іві та професор університету Валенсії.
Наразі в результаті нестабільності останніх двох місяців, показник системного ризику відновився до найвищих рівнів за останні вісім років, близько піку 2008 року, в середині боргової кризи. Цей індекс об'єднує інформацію з ринку грошей, фіксованого доходу, змінного доходу та фінансового посередництва. Загалом відбувся відскок, хоча більший розмір акцій, і кореляція між ними також зросла, збільшуючи тим самим загрозу розподілу та посилення проблем у всій фінансовій галузі.
"Банківський сектор підтримує на балансі свої активи значний ризик для страхових компаній, через паї та позики, і до решти фінансових посередників, переважно у формі цінних паперів із фіксованим доходом. Логічно, що через цей канал погіршення стану цих секторів під час цієї кризи також вплине на депозитні установи ", - резюмує Банк Іспанії у своєму останньому звіті про фінансову стабільність.
Останніми роками вже було повідомлення щодо цього, наприклад, повідомлення про BIS, коли він включив у свій річний звіт за 2018 рік, що відображає те, що системний ризик змінився від традиційних банківських операцій до страхових, пенсійних фондів або ETF. В установі запевнили, що у фінансовій системі існує прихований ризик того, що "шок" може спричинити значне падіння цін на облігації, ініціюючи ефект доміно, який спричинить масові виплати в пенсійних фондах, інвестиційних фондах та ETF. Цей перший крок може зруйнувати депозитарні компанії та створити проблеми з ліквідністю, що посилить вплив на ціни та виплати, а також вразить боргові паси банків та страхових компаній.
Банк додає 100 000 млн. Кредитів постраждалим компаніям
Загроза очевидна. Небанківські фінансові організації мають депозити в банках, а також акції та облігації. Так само, важлива частина продажів страхових компаній та менеджерів залежить від банківської мережі. Хоча в зворотному напрямку банки мають позики та частки в капіталі страхових компаній та менеджерів. З іншого боку, вони мають взаємозв'язки через центральні контрагенти (ECC, в Іспанії, BME Clearing), "операції якого залишаються стабільними, незважаючи на тиск" через коронавірусну кризу, зазначає BdE, хоча їм доводилося просити в учасників додаткових гарантій, і відбулася затримка з виконанням зобов'язань.
Загрози у всіх секторах
Найбільш безпосереднім ризиком для банків є правопорушення. У випадку з КЕФ, часто від самих банків, вони стикаються зі значним збільшенням дефолтів за споживчим кредитом. BdE вже заявив, що очікує, що дефолт на цьому каналі надійде першим, перед іпотекою. До кризи непрацюючі позики збільшувались, хоча рівень правопорушень залишався стабільним через збільшення до того ж рівня кредиту для цілей, відмінних від придбання майна.
Що стосується страховиків, covid-19 потрапляє в підсумок нижчим очікуваним обсягом премій та збільшенням витрат на охорону здоров'я та компенсацією за скасування подій, поїздок або перебоїв у роботі, що полегшиться лише нижчим рівнем нещасних випадків у таких напрямках, як страхування автомобілів.
З іншого боку, цей сценарій негативно впливає на баланс, додає BdE: "Оцінки ринку свідчать про те, що вплив цих витрат на баланс, звіт про прибутки та збитки та коефіцієнт платоспроможності буде меншим, ніж той, що виник внаслідок продовження сценарію низької процентної ставки та зменшення вартості його інвестицій у фінансові активи, що може бути дуже значним, оскільки більшість цих ризиків не покриваються ". До цієї кризи страховики вже мали в своєму портфелі 25% облігацій з негативними купонами, співвідношення подібне до співвідношення взаємних та пенсійних фондів. хоча далеко не 45% банків.
Наглядач посилається на той факт, що не всі залишки збалансовані ('мачео') між зобов'язаннями та активами, хоча іспанські страховики випереджають своїх європейських конкурентів завдяки вимогам щодо СГД. У будь-якому випадку, "страхові компанії особливо чутливі до негативних коригувань в результаті кризи COVID-19 щодо оцінок та кредитних рейтингів цінних паперів із фіксованим доходом, зосереджених у життєвому сегменті", - говорить BdE.
Банк намагається зупинити виплати коштів до 25 000 млн. Грн
Сегмент взаємних фондів, зі свого боку, зазнав значних наслідків для власного капіталу. У накопиченому 2020 році він втрачає 9% активів, понад 25 000 мільйонів відшкодувань споживачам та наслідки краху ринку. Понад 70% активів надходять із фондів управління банком, що зменшує їх доходи.
За даними CNMV, у березні чистий відтік грошей досяг 6000 мільйонів, Але деякі суб'єкти господарювання очікують більших відшкодувань, коли нормальність роботи мережі філій повернеться і шкода кризи у доходах сімей буде більш прихованою. Є повідомлення, що йдеться про 25 000 мільйонів, і банки вже вживають заходів проти годинника, щоб уникнути цього розливу, який обтяжуватиме їх дохід від комісійних, і може спричинити збільшення вартості через негативні ставки (-0,5%) Європейського центрального банку (ЄЦБ), якщо клієнти переходять від коштів на депозити.
Те саме пояснення стосується пенсійних фондів. Звичайні програми порятунку обмежуються такими ситуаціями, як серйозні захворювання або тривале безробіття без субсидії, але уряд передбачив можливість для працівників або підприємців, які постраждали від кризи, зняти заощадження на ці товари. Сума обмежена коштами, які більше не надходять через цю ситуацію, але, враховуючи те, що легко передбачити обвал внесків, їм важко покрити виїзди цим винятковим шляхом та через вихід учасників, які вийшли на пенсію.
Небезпека порятунку заощаджень у пенсійних планах
Напруженість може також вплинути на фонди, якщо збільшиться профіль ризику портфелів через перегляд рейтингу облігацій, особливо якщо вони втратять інвестиційний рейтинг і стануть непотрібними облігаціями або "високою дохідністю" (занепалі ангели, мовою). "Обидва фактори [викуп та підвищений ризик], які передбачають розміщення частини своїх активів для продажу на ринку, можуть мати наслідки для решти фінансових підсекторів, оскільки вони можуть знизити ціни на цінні папери, якими вони володіють. у своїх балансах ", констатує Банк Іспанії.
На даний момент десятки європейських фондів вже бачили проблеми з ліквідністю в Європі, особливо транспортні засоби, схильні до сміттєвих облігацій або неліквідних неоцінених боргів, але ці "корраліто" торкнулися лише декількох іспанських інвесторів.
Спільне інвестування в борг
Звіт про стабільність включає серед взаємозв'язків спільне проведення облігацій, яке коливається в межах від 45% у банках до решти, і близько 80% між пенсійними фондами з пайовими фондами та страхуванням. Насправді в першому кварталі іспанські кредитні установи були заборговані боргами, щоб полегшити удари по своїх деклараціях про доходи. "Фіксований дохід роками є серед нас як актив з більшим ризиком, ніж було б бажано", - попереджає Сантьяго Карбо, директор фінансових досліджень у Funcas. "Як і на будь-якій виставці, краще, щоб її розбирали потроху", - додає він.
Хоча більша частина з них пояснюється інвестиціями в борг іспанського казначейства, а також інших європейських урядів, існує менша кількість ліквідних корпоративних облігацій, а також борг із зазначенням "BBB". Тобто близько до того, щоб бути непотрібною облігацією, якщо рейтинг, який дають рейтингові агентства, знижується.
Згідно з розрахунками BdE, банки мають близько 20% своїх боргових портфелів із рейтингом BBB + до BBB- та ще 30% у цінних паперах без кредитного рейтингу. В іншому випадку непомічений борг важить менше 5% портфелів, але цінні папери емітентів, яким загрожує стати ангелами, що впали, складають 32% у страхових компаніях, 26% у пенсійних фондах та близько 40% у іспанських інвестиційних фондах.
Держава, банки та компанії повинні рефінансувати 150 000 мільйонів боргів у повній депресії
У 2018 році S&P Global підрахувала, що вони перевищили 4 трлн. (Мільйони мільйонів) у всьому світі. Згідно з даними M&G, облігації з "BBB" становлять майже половину всього світобудови з інвестиційною оцінкою і більш ніж утричі перевищують "високу дохідність". Аналіз британського менеджера нагадує, що в 2016 році рівень падших ангелів із попереднім рейтингом "BBB" становив 8%, у 2011 році він становив 6%, у 2009 році він становив 7%, і що він досяг 12% у 2002 та 1996 роках. Але вже є попередження, що рейтингові агентства можуть бути швидшими та суворішими в цій кризі, щоб уникнути нових сумнівів щодо своєї репутації. Тільки за перші чотири місяці року, пояснює M&G, агентство S&P зняло інвестиційний рейтинг з 23 компаній.
Розпродаж фінансових активів у березні вплинуло на всі активи, включаючи облігації. Рекордні закупівлі ЄЦБ, поставлені під сумнів Конституційним судом Німеччини, заспокоїли ринок з фіксованим доходом і повернули ліквідність, якої бракувало в перші тижні обмежень, які паралізували економіку. Також полегшило те, що центральні банки починають включати в деяких програмах палих ангелів. Але премії за ризик все ще вищі, ніж у лютому, а спреди тим вищі, чим гірша якість.