BHP Billiton був створений шляхом об'єднання двох гірничих компаній з понад 130-річною історією. Це найбільша гірнича компанія у світі з різноманітною діяльністю. Він працює переважно в Австралії, Чилі, Колумбії, Перу, США та Пакистані. Компанія є світовим лідером у виробництві коксівного вугілля, залізної руди три та мідної чотири.

світі

У 2015 році BHP було розділено на дві компанії. South32 володіє видобувними металами, переважно алюмінієм, марганцем, цинком, свинцем та сріблом. Він торгується на Австралійській фондовій біржі. Другий - це сама BHP Billiton, яка зберегла основну діяльність із залізної руди, вугілля, міді та нафти. На думку керівництва, вони здатні краще зосередитись на окремих операціях та покращити роботу компанії.

Цього року продажі компанії склали 44 млрд доларів (фінансовий рік, що закінчився у червні), що складалося з:

Однак залізні руди та мідь як і раніше залишаються найважливішими товарами, з яких припадає більша частина операційного прибутку:

Історичні дані компанії важко порівняти, оскільки вона розділила деякі операції на Південну32. Вони надають лише дані про поточну діяльність за останні 3 роки:

З 2011 року доходи BHP Billiton поступово зменшувались через падіння цін на основні товари:

За останні 10 років компанія інвестувала в проекти понад 130 мільярдів доларів, при цьому 67 мільярдів були повернені акціонерам у вигляді дивідендів та придбання акцій. BHP Billiton значно знизив витрати на видобуток корисних копалин на багатьох родовищах і одночасно зумів розширити виробництво завдяки технологіям. Як результат, виробництво поступово зростає, і компанія приносить прибуток, незважаючи на різке падіння сировини.

Придбання

BHP Billiton в минулому здійснював придбання, які, на щастя, не вийшли. У 2007 році вони хотіли придбати свого найбільшого конкурента, Rio Tinto, відмовившись прийняти його акціонера, заявивши, що ціна занадто низька. Через рік акції Ріа Тінта впали на 80%. Однак BHP не мала вільних коштів для придбання. У 2010 році вони хотіли придбати Potash Corp із Саскачевану за 39 мільярдів доларів, але канадський уряд заблокував цю угоду. На сьогодні вартість калію становить 18 мільярдів. доларів.

Нафта і карбонат калію

У відповідь на відмову взяти на себе виробника природних добрив Potash, згодом вони інвестували в проект Янсена в Канаді площею 8 тисяч. квадратних кілометрів, що містить значні запаси карбонату калію (калій - найцінніше природне добриво). Вони вже витратили понад 3,5 мільярда доларів на підготовку до гірничих робіт та технологій. Проект виконано на 46%. Однак, на думку експертів (Macquarie), вони чекають, коли ціни на калій сягнуть понад 400 - 500 доларів за тонну, коли інвестиції почнуть приносити позитивний грошовий потік.

Однак поточна ціна в 300 доларів, ймовірно, триватиме довше, оскільки такі виробники, як Potash Corp та російський "Уралкалій", все ще мають великі потужності, які легко активувати у разі підвищення ціни. Генеральний директор Ендрю Маккензі розглядає карбонат калію як п'ятий стовп компанії. Однак багато експертів скептично ставляться до того, чи зможе цей підрозділ зробити значний внесок у прибутковість компанії найближчим часом.

Видобуток нафти здійснюється переважно в США, Мексиканській затоці та Австралії. Майже половина походить із сланців, що знаходяться в основних родовищах Пермі, Орла Форда та Хейнсвіля. Вони скоротять виробництво в 2016 році через падіння цін, а це означає, що деякі проекти просто не приносять прибутку і їх слід зупинити.

Залізна руда

Китай є найбільшим імпортером та виробником залізної руди. Китайське виробництво має нижчу концентрацію заліза (17-20%), ніж в інших країнах (60%), тому їм доводиться імпортувати. У той же час країна вкладала значні кошти в металургійні заводи в минулому, що створило надлишкову місткість ринку. Всесвітня асоціація виробників заліза прогнозує, що до кінця 2016 року попит найбільшої економіки Азії впаде на 6%. Однак це має бути компенсовано збільшенням споживання в інших країнах, що спричинить лише незначне загальне зниження попиту.

Місця з найнижчими витратами на видобуток знаходяться в Австралії та Бразилії, де працюють BHP Billiton, Rio Tinto, Fortescue Metals та Vale. Вони коливаються десь від 20 до 28 доларів за тонну, що значно нижче, ніж 60 до 120 доларів для китайських виробників.

BHP також експортує до Японії, Сінгапуру, Південної Кореї та Тайваню.

Мідь

На Китай припадає близько 45% світового попиту на мідь. Уповільнення зростання ВВП сприяє зниженню цін на мідь, і більші виробники, такі як Freeport McMoRan, вже заявляють про зниження виробництва. BHP Billiton має основні родовища в Чилі, а саме шахту Ескондіда (видобуток 916 тис. Тонн на рік), в якій компанія володіє 57,5% акцій. Орієнтовні наявні запаси складають близько 23 мільйонів тонн міді, чого було б достатньо для 23 років поточного виробництва.

Однак найважливішим проектом у майбутньому є Олімпійська дамба в Австралії, найбільше родовище урану у світі та четверта за величиною мідна шахта. За оцінками, він містить до 3 мільярдів тонн міді, урану, золота та срібла. BHP придбав його в 2005 році і планує вкласти в нього щонайменше 30 мільярдів доларів, що значно збільшить майбутнє виробництво. У 2015 році вони видобули 124 тисячі. т міді, 3,1 тис. тонн урану, 104 тис. унцій золота і 74 тис. унцій срібла.

Великі виробники на ринку міді переживають реструктуризацію. Зниження цін на метали з 2011 року сильно їх вдарило, і вони намагаються заощадити витрати там, де це можливо. Наприклад, BHP зменшив їх на 10% на шахті Ескондіда. У 2016 році він планує подальше зниження на 15%, що призведе до вартості 0,91 долара за фунт. Однак разом із Freeport McMoRan вони вже оголосили про скорочення виробництва у 2016 році.

Вартість компанії

В нинішніх умовах низьких цін на сировину, які можна підтримувати протягом більш тривалого періоду, BHP може генерувати близько 7,4 млрд. Дол. доларів вільний грошовий потік.

Однак ми вважаємо, що ціни на основні товари (нафту, вугілля, залізну руду, мідь) можуть бути на 50-60% вище протягом наступних 10 років, що є річним зростанням приблизно на 5% від нинішніх рівнів.

Загальні активи сягають 124 мільярдів доларів, тоді як борг становить 54 млрд. дол Таким чином, власний капітал становить 70 мільярдів доларів. Операційний прибуток до надзвичайних витрат (знецінення певних нафтових активів) все ще досягає майже 12 мільярдів. доларів, що більш ніж у 17 разів перевищує відсоткові витрати.

Резюме

BHP Billiton володіє багатьма депозитами за дуже низьких витрат, що дозволяє їм виживати навіть у періоди падіння цін. Вони мають невеликий борг і можуть легко його повернути у разі подальшого зниження цін на товари. Компанія щороку інвестує в інфраструктуру, що в довгостроковій перспективі зменшує витрати на видобуток корисних копалин. Водночас вони поступово нарощують обсяги виробництва, що матиме значний вплив на обсяги продажів, особливо в період зростання цін. При цьому вони виплачують дивіденд у розмірі 7% від ціни акції. Однак, на наш погляд, його доведеться зменшити через зменшення прибутку. Прибутковість дивідендів щонайменше 3,5% повинна бути легко стійкою.

Збільшення видобутку нафти в США та уповільнення темпів економіки, що розвивається, спричинили падіння цін на сировину. Більшість компаній у цьому секторі вже оголосили про скорочення капітальних видатків та зменшення інвестицій у нові проекти, що обмежить майбутню пропозицію. Азіатські економіки знову почнуть працювати, і їхній голод за товарами підніме ціни. Таким чином, BHP Billiton має чудове становище, щоб скористатися цим відновленням.

З точки зору моделей оцінки, акції все ще виглядають не так привабливо. Перспективи щодо цін на сировину залишаються відкритими. Ми вважаємо, що наближаємося до дна, але його формування - це більш тривалий процес. З огляду на минулі події у світовій економіці, ми не виключаємо ще нижчих цін. Однак вони, безумовно, відновляться в найближчі роки через зменшення пропозиції. Акції BHP Billiton, що торгуються в Лондоні, за майже п'ять років впали на 56%, що пропонує цікаву можливість для довгострокових інвестицій. BHP Billiton - лідер галузі з найсильнішим балансом, найпривабливішими витратами та генеруванням готівки. Однак ризик все ще високий, і вартість компанії може продовжувати знижуватися.