ВІН БУДУТЬ КУПИТИ БОРГ, ЩОБ ПОЛЕГАЛИ СВІЙ РАХУНОК

Наглядова звітність європейських установ передбачає масове придбання державними облігаціями банків. Прибутковість "здійснити торгівлю" як засіб доходу

Банки сильно постраждали від ринків через кризу коронавірусу. Знову ж таки, «це потворне каченя, яке всі стріляють, коли виникає напруга», як завжди каже відомий іспанський менеджер з акцій. Суб'єкти господарювання стикаються з класичними проблемами, коли в економіці є такі проблеми, як правопорушення та падіння продажів продукції фінансові І як це сталося в 2012 році, вони розпочали практику «перевезення товарів». Тобто отримувати ліквідність від Європейського центрального банку (ЄЦБ) і купувати державний борг, отримання доходу з різницею у відсотках.

цільові

ЄЦБ та Європейська Комісія припускають, що ця практика буде посилюватися в найближчі місяці, оскільки для цього дотримано два фактори. Випуск більшої заборгованості держав для фінансування державного дефіциту, в якому вони понесуть у 2020 та 2021 роках, а також через обвал оплати праці виключно банківської діяльності, наприклад, надання фінансування або продаж та надання фінансових продуктів.

Банки знову накопичують борг для пом'якшення рахунків

"Очікувати, у міру збільшення державного фінансування для фінансування реагування на кризу банківський сектор може знову збільшити частку державного боргу у своєму портфелі”Зазначається у звіті про спостереження після фінансової допомоги 2012 року, опублікованої в Брюсселі. Аналіз проводиться раз на два роки, і весняний аналіз, опублікований цієї середи, є першим, що включає наслідки економічного погіршення в результаті проекту covid-19.

Ці дефіцити будуть великими. Звіт включає прогноз падіння ВВП на 9,4%, с діра в державних рахунках становила 10,1% у 2020 році та 6,7% у 2021 році. Державний борг, який уже досягнув 99% ВВП у березні з 95,5% у грудні, зросте відповідно до цього прогнозу цього року до 115,6%. Таким чином, ЄЦБ вже відіграє ключову роль у підтримці цих показників за рахунок придбання активів, а також банки.

Зв’язок між фінансовим ризиком та суверенним ризиком турбує європейські інституції, оскільки він посилив боргову кризу 2011 та 2012 років та поставив під загрозу майбутнє євро. А також гальмом розвитку Банківського союзу. У Центральній та Північній Європі вони часто нагадують південним країнам про цю загрозу фінансовій стабільності, перш ніж рухатись вперед із будь-яким об'єднанням ризиків.

У найгрубіший момент Великої рецесії іспанські банки накопичували 30% державного боргу Іспанії

У найгрубіший момент Великої Рецесії, Іспанські банки накопичили 30% державного боргу Іспанії. Будь-яка аварія на тій чи іншій стороні змістилася б. І навіть без цього це сприяло сприйняттю неприязні ризиків до фінансового сектору та до Королівства Іспанія як емітента. За останніми даними Казначейства, цей коефіцієнт різко впав - до 14% у січні.

У зворотному напрямку, в умовах поступового зменшення розміру сукупного балансу іспанських банків, вага в них іспанських державних облігацій зменшилася з 9,4% у грудні 2018 року до 8,1% у грудні 2019 року ", що робить банки менш вразливі до збільшення доходності уряду ", стверджує" трійка ".

Саме так банки борються, щоб уникнути зв'язку з боргом

Ці зміни боргу відбувались інтенсивно в березні, зі збільшенням прибутковості та падінням цін через їх зворотну залежність. Премії за периферійний ризик також зросли, оскільки розпродаж був сильнішим з іспанськими, італійськими або грецькими облігаціями. ЄЦБ повинен був оголосити про нову базуку із додатковими 120 000 мільйонів на поточні програми та новим спеціальним пакетом проти пандемії в 750 000 мільйонів, що заспокоїло ринки фіксованого доходу та повернуло ліквідність.

Волатильність березня стала збитком для інвесторів, у тому числі банків, через їх боргові паси, але це також вікно можливості придбати облігації зі знижкою, чекаючи дії установи під головуванням Крістін Лагард, яка зосередилася на тому, щоб уникнути фінансової фрагментації єврозони, спричинить часткове відновлення цін. Так і було, містивши премії за ризик із рекордними рівнями придбання активів, незважаючи на те, що Конституція Німеччини поставила під сумнів це.

Банк вже купує борг

Усі іспанські суб'єкти господарювання, за винятком Банко Сантандера, відгодовували свої боргові портфелі, відомі на жаргоні як АЛКОМ. Таким чином, фінансові директори знову мають життєво важливе значення. Облігації, що утримуються до погашення, за амортизованою вартістю в бухгалтерському обліку, додають дохід від своїх купонів у процентній маржі, пошкоджені уповільненням надання іпотечних кредитів, відстрочками та тому, що діяльність у компаніях зосереджена на позиках ICO з відсутністю в перший рік.

Зі свого боку, борг, що обліковується за справедливою вартістю, додає або віднімає дохід результат фінансових операцій (ROF). Установи викупили борг у першому кварталі, в більшості випадків у березні через різкі підйоми та падіння цін. Загалом портфелі ALCO зменшились між 2018 і 2019 роками після того, як ринки змінилися лише два роки тому через вплив італійського боргу.

Банк створює проти Ковіда 3800 мільйонів подушок

Наприклад, BBVA збільшила свій портфель з 50 800 до 54 300 мільйонів, порушивши тенденцію до зниження попереднього року. Майже половина цих активів є європейськими, з 24,2 мільярда, із середньою тривалістю 3,3 року. Іспанський борг становить 15400 мільйонів, при цьому 11600 мільйонів обліковуються за амортизованою вартістю та 3800 мільйонів за справедливою вартістю. Загальна кількість Італії становить 4,8 млрд., Тоді як в решті Європи 100 млн. Є за амортизованою вартістю та 3,9 млрд. За справедливою вартістю. За межами Європи в портфелі важливих країн для складання декларації про прибутки є: Мексика (6600 млн), решта країн Латинської Америки (3300 млн), Туреччина (7900 млн) та США (12400 млн).

Портфелі КУАП використовуються як альтернативне джерело доходу або як хеджування ("махеар" або "хеджування", на жаргоні). Генеральний директор Banco Santander Хосе Антоніо Альварес завжди каже, що стратегія базується на хеджуванні процентного ризику країн, де вона присутня. Кантабрійська група закінчила перший квартал із 75 000 мільйонів, з них 10 000 мільйонів складали борги Іспанії, порівняно з 17000 мільйонів рік тому та 15000 мільйонів у червні 2019 року.

Але Сантандер є виняток порівняно з іншими великими чотирма банками, як це вже було видно в BBVA, і як це зробили решта. CaixaBank збільшила свій портфель на 40% - до 45 300 мільйонів, 25 400 мільйонів за амортизованою вартістю та 19 900 мільйонів за справедливою вартістю. 83% цієї заборгованості припадає на іспанців, далі йдуть 7% італійці та ще 7% португальці, 2% американці та 1% французи. Банк має значну присутність в Іспанії та Португалії, але не в Італії чи США. Торік він утримав портфель за амортизованою вартістю понад 16 000 мільйонів, але зменшив частку, що обліковується за відносною вартістю, з 22 700 мільйонів до 15800 мільйонів. У період з січня по березень він збільшив два портфелі - до 25 400 та 19 900 мільйонів відповідно.

Банк припускає історичну діру в своєму ключовому кварталі

Banco Sabadell був організацією, яка найбільше постраждала на фондовому ринку два роки тому через схильність до італійського боргу, який на той час становив 10 мільярдів доларів. Зараз вона становить 2900 мільйонів, після зменшення на 50% за останній рік, і вона обліковується переважно за амортизованою вартістю, так що її волатильність не карає звіт про прибутки та збитки.

Банк підвищив свою рентабельність інвестицій на 167% у річному обчисленні між січнем та березнем до 137 мільйонів завдяки приросту капіталу та продажу облігацій, як пояснюється у презентації результатів. Ці рухи тимчасово зменшили портфель з 26 800 мільйонів до 23 200 мільйонів, оскільки Сабадел повідомив інвесторам, що " оцінити можливість збільшення розміру портфеля". З усього портфеля 17 200 мільйонів мають амортизовану вартість та 6 000 мільйонів за справедливою вартістю, виділяючи борг Іспанії з 2900 мільйонами.

У випадку з Bankia її портфель із фіксованим доходом збільшився з 23400 мільйонів до 26200 мільйонів у першому кварталі, після того як зменшив його у 2019 році на 5100 мільйонів. У своєму щоквартальному звіті банк вказує, що здійснив реінвестування в портфель в кінці березня разом із відскок у поверненнях —І зниження ціни через її зворотну залежність—.

"В березні ми користуємося перевагою, щоб зайняти позиції, Ми скорочували залишки в портфелі, щоб підготуватися до підвищення ставки, але в березні ми побачили можливість. 26 500 мільйонів. У квітні ми взяли щось більше ", - пояснив цього тижня на прес-конференції після опублікування результатів фінансовий директор частково націоналізованого банку Леопольдо Алвеар, який уточнив, що 90% портфеля складає борг Іспанії.

Як у борговій кризі

Ці рішення нагадують про 2011, 2012 та 2013 роки, коли ROF був полегшенням для звіту про доходи банку. Останніми роками цей товар зменшувався, враховуючи загальне зниження прибутковості облігацій. Але зараз знову є сприятливий сценарій із зростанням процентних ставок за боргом, хоча і далеким від рівня восьмирічної давності, та вікном ліквідності ЄЦБ.

"Ми збираємось розгортати 3 трильйони (мільярди) євро ліквідності для банків за негативними ставками"Лагард сказала на останньому засіданні ЄЦБ. На аукціони, що вже діють для довгострокового рефінансування (LTRO) новий додадуть у червні за ставкою нижче -1%. Тобто банк може піти на аукціон і взяти 500 мільйонів, щоб надати фінансування компаніям та сім'ям та придбати 10-річну іспанську облігацію з прибутковістю 0,7%. Або підвищити ризик, як це робилося звично, з Італією, чий купон торгується на рівні 1,6%. Облігації на балансі також слугують заставою для переходу до вікна центрального банку з вимогою ліквідності.

Зв'язок між банківським та ринковим ризиками не є виключно Іспанією, і Це питання хвилює всі європейські установи, включаючи Європейський банківський орган (ЄБА, з її скороченням англійською мовою), під головуванням іспанця Хосе Мануеля Кампа. Згідно з останніми дослідженнями прозорості, опублікованими в листопаді, банки старого континенту мали в червні трохи більше 4 трлн. Євро залишку державного боргу, 13%. Вага суверенних облігацій тієї ж країни становила 42%, хоча цей відсоток знизився з 46% роком раніше. Іспанські компанії перевищили 50%, загалом державний борг склав майже 500 000 мільйонів - не все призначено для інвестицій, може бути і для споживачів -, дещо менше ніж німецький і далеко не 900 000 мільйонів у французьких.

Банк Іспанії (BdE) підрахував зараження між банківським ризиком та суверенним ризиком у своєму звіті про стабільність восени 2018 року - відносини, які різко зменшились після кризи, але все ще актуальні. З варіацій у страхуванні неплатежів (CDS), оцінювали чутливість 0,4. Це означає, що на кожні 100 базових пунктів зростає ризик, сприйманий іспанськими ринками боргу, ризик банківської системи збільшується на 40 пунктів. І те саме відбувається у зворотному напрямку.

Але банки шукають термінових способів компенсувати збитки цієї кризи у своєму звіті про прибутки та збитки. Звіт у Брюсселі "Люди в чорному" визнає, що іспанський сектор має "сильну позицію ліквідності, адекватну капіталізацію та прибутковість, яка була дещо вищою за середню європейську". Він також попереджає, що наслідки кризи поки не можуть бути відомі, оскільки це буде залежати від того, як довго триватимуть обмеження. Але те, що вони вже зазнали, - це обвали фондового ринку між 37% і 60%, відповідно до європейського індексу Euro Stoxx Banks, але більше, ніж Ibex 35. Зняття вето на шорти стало новим каталізатором для банку. щоб знову бути ціллю ринку.