Європейська економіка несподівано сповільнилась у перші місяці року, тоді як угорська економіка почала приблизно сильну, навіть порівняно з очікуванням. Доцільно переписати очікування на початку року?

ринку праці

Я не думаю, що сьогодні вдається говорити про європейську та угорську економіки. Дивлячись на карту ринку праці, стає ясно, що західна та центральна частини майже повністю є частиною німецького ринку. Однак ринок праці є одним із найважливіших факторів, який буде стимулювати економічне зростання в майбутньому, і який рухався в недалекому минулому в Угорщині. Ось чому я думаю, що немає сенсу говорити про окремі європейські та угорські перспективи, тому що навіть європейцям дуже важко абстрагуватися від глобальної перспективи, тому навіть угорці є європейцями. Оскільки з року минуло лише кілька місяців, наразі я б не переписував сподівань на початку року.

Які виклики в цьому випадку полягають у тому, що зайнятість незабаром досягне свого піку, і з цього часу демографічна ситуація обіцяє повільне зниження?

З точки зору демографії та ринку праці ми стикаємось з двома проблемами, які, якщо нам пощастить, з часом загаснуть. З одного боку, існує короткострокова проблема, яка полягає в дуже жорсткому ринку праці. Більш довгостроковою проблемою є демографія, оскільки робоча сила закінчилася не лише в Угорщині, але і в Західній Європі. З різних причин міграція з Африки та зі Східної Європи до Західної Європи не є відповіддю на ці проблеми. Останній не тільки не вирішив дефіцит робочої сили на Заході, але потік робочої сили зі Східної Європи на Захід вже спричиняє великі проблеми на Сході.

На відміну від них працює робототехніка, яка зараз має зовсім інші часові рамки, ніж демографічна проблема та проблема ринку праці, але вони з часом збігатимуться.

Цікава ситуація полягає в тому, що нас обох турбує тісність ринку праці, тобто дефіцит робочої сили та той факт, що роботи приходять і втрачають роботу.

Ці два, очевидно, не будуть співіснувати, оскільки загасять одне одного. У довгостроковій перспективі, я вважаю, що робототехніка може бути вирішенням нестачі робочої сили, але це питання того, як політика, економіка та суспільство будуть боротися з напруженою ситуацією, що виникла.

Отже, ви погоджуєтесь з концепцією базового доходу?

Якщо ви просите мене про це десять років, я, мабуть, відразу скажу "ні", але з тих пір я дотримуюсь іншої думки. Очевидно, що існують проблеми як з поняттям базового доходу, так і з поняттям антиглобалізації. Однак

якщо він зможе виправити значну частину проблем, спричинених технологічним розвитком та глобалізацією, і таким чином уникнути подальших Трампів, Ле Пенека та Brexit, я буду підтримувати це, поки не буде знайдено кращого рішення.

Ринкова конкуренція - це справжня конкуренція, але зараз ми йдемо у світ, де переможених буде набагато більше, ніж переможців, тож цій конкуренції потрібно трохи відмовитись і прийняти людьми, щоб дедалі менше звинувачувати когось у тому, що вони належать до більш знедоленого соціального класу. Сьогодні, і це особливо актуально протягом наступних 20-30 років, можна менше робити глобально, не маючи можливості знайти роботу, оскільки проблема тут полягає не в бажання працювати, а в тому, що все менше і менше робочих місць потрібні. Саме завдяки роботовізації та глобалізації більшість із нас насолоджуються.

Повертаючись трохи до угорської економіки, економічна політика очікує зростання близько 4% на довгі роки, і експерти в основному більш обережно ставляться до середньострокового прогнозу ВВП. Як ти бачиш це?

Незалежно від того, дивимось на зростання ВВП в Угорщині, Чехії чи Польщі, кожен із випадків в основному зумовлений глобальним економічним зростанням, дешевою робочою силою та їх географічним розташуванням.

За таких обставин, коли немає сенсу окремо брати європейську та угорську економіки, говорити про те, що міністр економіки забезпечить 4% приросту ВВП, я вважаю це досить шкідливим, оскільки цим ми говоримо, що маємо влади над такими речами., над якими насправді немає.

Подумайте: раптом у Китаї відбудеться уповільнення, спад на німецькому автомобільному ринку та раптове припинення зростання. Чия це провина? І відсутність цього - чия "заслуга"?

На їх думку, ви вважаєте, що для досягнення 4% економічного зростання є набагато більше бар'єрів, ніж можливостей для його досягнення.?

Набагато більше, оскільки ми не змогли досягти цього 4% економічного зростання навіть за останні щедрі роки. В даний час у світовій та східноєвропейській економіці є скутер, який ми б вчинили ще більше, очікуючи зростання 4%. Це, у свою чергу, руйнує саме антициклічний характер уряду та монетарної політики, який інакше був би його бізнесом. Тому, коли все піде флотом, ви повинні спробувати стримати економіку, принаймні, не стріляючи ще більше. Тим паче, що просто немає людини, з якою можна працювати.

Ми говорили про те, що угорська економіка розростається, заробітна плата зростає, а розрив у виробництві позитивний. Чи стане це інфляцією?

Це повинно бути. Виходячи з досвіду останніх 10 років, інфляція є набагато складнішим видом тварин, ніж ми думали до цього часу. І ФРС, і ЄЦБ докладають усіх зусиль, щоб утримати інфляцію на місці, вони мають найбільші інструменти в цьому відношенні, але їм не вдалося її досягти. Більше того, не лише інфляцію, але навіть навіть реальну економіку можна було стрімко збільшити, наскільки вони сподівались. В Угорщині було досягнуто принаймні збільшення заробітної плати, але це також більшою мірою обумовлено ефектом поглинання робочої сили західноєвропейських ринків. У будь-якому випадку, інфляція заробітної плати вже тут, і, здавалося б, немислимо, щоб не було інфляції цін раз у раз. Наприклад, у зв’язку з минулорічним Чемпіонатом світу з води, найбільшим досвідом готелів Будапешта було те, що можна підняти ціни, потрібно лише наважитися.

Підвищення цін в даний час має сильне психологічне обмеження, коли воно зникне, інфляція набуде вибухонебезпечного значення.

Переходимо до фондових ринків. Що стосується американського фондового ринку, прогнози аналітиків на цей рік дуже високі з точки зору зростання корпоративних доходів. Ви зможете не відставати від ринку, реальні результати можуть принести ці цифри?

Те, як компанії перевершують ефективність, є лише одним із багатьох факторів, що впливають на фондові ринки. За останні роки ринок ігнорував отримання корпоративного прибутку, оскільки відбулося багато інших подій. Таким було кількісне послаблення з боку центральних банків, яке призводило до зниження прибутковості облігацій, залишаючи місце для зростання цін на акції. Тепер це змінилося, і, коли спостерігається збільшення доходів, але менше зростання цін на акції, ми лише затягуємо відставання останніх років у цій галузі.

Тоді ми можемо сказати, що ми перевищуємо вершини фондового ринку?

Існує безліч ознак того, що нещодавно ми спостерігали більш тривалий пік фондового ринку. Але саме той факт, що існує так багато ознак, що говорить про те, що ми справді поза цим піком. Дуже рідко випадки, коли фондові ринки падають настільки добре, що їх можна так добре намалювати.

З іншого боку, підійдемо до питання: якою мірою подальший підйом на фондових ринках може бути поставлений під загрозу дохідністю 10-річних державних облігацій США понад 3%? Який рівень уже небезпечний для запасів?

Зазвичай говорять про конкретні рівні дохідності - наприклад, ці 3% - оскільки фондовий ринок - це ще й психологічна гра. Ці рівні впливають не стільки на реальну економіку, скільки на психіку людей, крім того, що існують очевидно фундаментальні причини того, чому фондові ринки можуть падати в умовах зростання дохідності. До речі, зростання прибутковості облігацій є проблемою не лише для фондового ринку, а й для альтернативних інвестицій, таких як нерухомість.

Це коли я кажу, що на фондових ринках існують режими, треба з’ясувати, коли, чому і в якому напрямку дме вітер.

Якби режим, який існував у 20-30 роках до 2009 року, запрацював, ми могли б сказати, що фондові ринки будуть йти разом із підвищенням ставок ФРС, але цей режим був ретельно вигнаний кількісним послабленням, і як результат нещодавно рр., а також дещо абсурдна поведінка учасників ринку цінних паперів. Отже, це інший режим.

Незважаючи на те, що ФРС продовжує підвищувати процентні ставки і очікується продовжити цього року, а також обстановка процентних ставок державних облігацій США, долар вже більше року ослаблює траєкторію. Як ви це пояснюєте і які доларові перспективи ви розраховуєте?

Слабкість долара на сьогодні є одним з найбільш незрозумілих явищ минулого року. Якщо ми спробуємо, одне з найбільш очевидних пояснень полягає в тому, що нам потрібно дивитись не на те, що є в економіці США, а на те, що є в економіці США щодо світової економіки. Незважаючи на те, що економіка США добре працювала за останній рік, ринки, що розвиваються, пішли ще краще. Все це означало, що інвестиції йшли кудись із США, що є процесом, що передбачає продаж доларів.

Інше пояснення полягає в тому, що великі центральні банки Азії, які до цього часу мали надмірну вагу долара, можливо, збільшили свою вагу в інших валютах. Це також може призвести до продажу доларів, але досить також не купувати долар, а євро, наприклад, щоб євро зміцнився щодо долара. Зараз, можливо, ослаблення долара закінчилося, здається, починається довгоочікуване зміцнення долара. Це, в свою чергу, як правило, є шкідливим для світу, оскільки ціна доларового боргу в країнах із ринковою економікою зростає, а фондові ринки падають.

Для порівняння, обмінний курс форинта щодо євро роками називали «островом миру», ми навряд чи можемо помітити якісь значні рухи, обмінний курс коливається у вузькому діапазоні, тоді як у великій валюті спостерігаються більші коливання пари. Як ви пояснюєте цю стабільність і як довго вона може залишатися вище, на ваш погляд?

Останнім часом на ринку трапляються великі історії як з боку облігацій, так і з боку акціонерного капіталу, тому валютний ринок трохи відсунули на другий план. З цієї причини тут не було такої мінливості, як це можна було побачити в облігаціях або акціях, особливо у валютах Східної Європи, включаючи форинт. Форинт справді став "островом миру", звичайно, це рано чи пізно призведе до глобальної нестабільності, але тим часом може настати ще якийсь спокійний період.

З фундаментальної точки зору, здається, що з початком споживання наш профіцит у зовнішній торгівлі буде повільно закінчуватися, і зменшення ризику може початися в усьому світі, тоді як МНБ буде останнім центральним банком в регіоні, який підвищуватиме процентні ставки. Все це має наслідком ослаблення форинта.

Після всього цього залишається одне питання: в яких галузях, регіонах чи секторах ви зараз бачите значну можливість для інвестицій?

Ми фокусуємо свої інвестиції насамперед на регіоні, де румунський та хорватський ринки в даний час є найбільш цікавими з точки зору вартості, але навіть з них лише хорватський вважається дешевим. На хорватському ринку банкрутство Agrokor минулого року зробило учасників фондового ринку досить непевними, але в той же час не виникає великих проблем з економікою, що створює можливість для інвесторів, заснованих на вартості. Ціни кількох компаній, які не мають нічого спільного з Агрокором, впали або послабились, а ціни багатьох акцій впали більше, ніж сума грошей, яку компанія, як очікується, втратить у зв'язку з Агрокором. Ми вважаємо, що вони створили хороші можливості для покупки.

Інвестиція, заснована на вартості, зазнає проблем, коли на ринку все дорого. Рішенням цього є пар-тред. Можна сказати, що недорогі ("вартісні") запаси вже дуже давно не виконують так званих "зростаючих" запасів. Одним із відображень цього є відносна слабкість європейських акцій щодо американців. Останні коштують набагато дорожче, тобто, можливо, варто зробити ставку на відносну ефективність європейських акцій порівняно з американцями.