Квиток підскочив до 125 доларів на паралельному ринку, і паралельні ціни перегріваються, в той час, коли серед інших питань є занепокоєння щодо збільшення розриву, втрати резервів та девальвації комерційних партнерів.

Квітень був поганим місяцем для Центрального банку (BCRA) або через втрату резервів, зростання курсу долара, збільшення розриву та історичну грошову емісію. Надалі ринок залишається стурбованим центральними змінними, такими як рівень резервів. Паралельно дані з реальної економіки не обнадіюють, хоча існують грошові питання, які починають турбувати стабільність обмінного курсу в майбутньому. Існують сигнали тривоги, які можуть призвести до нових потрясінь протягом травня у вже погіршеному курсі валют.

факторів

Найближчими тижнями поточна нестабільність ризикує продовжувати погіршуватися в результаті динаміки різних фінансових змінних на місцевому рівні. Рівень розриву в обмінному курсі є одним з них. Аналітики ринку підкреслюють, що девальвація торгових партнерів є фактором нестабільності до долара в Аргентині.

Грошова емісія та падіння курсу. У свою чергу, проблема бронювання також є проблемою, оскільки BCRA не встигає придбати суму доларів, яку зазвичай купує в цей час, і рівень чистих резервів низький в історичному вимірі.

Як центральний момент, стан валютного розриву є відображенням усіх інших нестабільностей, що проявляються місцевими та регіональними валютними змінними. Цей розрив досяг долара США понад 80% і долар, врахований ліквідацією, яка нещодавно вдарила до сильних стрибків і встановила рівні 120 доларів.

Consultatio аналітики зрозуміти, що eРівень валютного розриву представляє проблему та попереджувальний знак, оскільки економіці дуже важко функціонувати з комерційним курсом, настільки нестаціонарним із “вільним” курсом .

«Серед найбільш важливих ризиків ми виділяємо витоки, спричинені розривом поточного рахунку через недоотримання рахунків на експорт та надмірне виставлення рахунків на імпорт. З іншого боку, ми підкреслюємо вплив такого високого розриву на ціни. Ми вважаємо, що на даний момент вплив низький, але якщо він залишається на цих рівнях, це починає ускладнюватися. Розрив і надалі буде високим, і він закінчує рік на рівні 60%, підкріплений високою монетизацією економіки та низькими реальними процентними ставками ", вказав з Consultatio.

Монетарна динаміка також є тривожним сигналом, який виділяють аналітики. Випуск має великий вплив на величину курсу валют, а отже, і на валютний розрив.до. Уряд знайшов у грошовій емісії єдиний інструмент фінансування з обмеженим або практично закритим місцевим та міжнародним ринком боргу.

"Повороти заходів, здійснених БЦРА з початку кризи коронавірусу призвело до того, що долар розраховувався із розрахунком до 120 доларів, або розрив у 80% по відношенню до комерційного курсу, проти 30% у середньому в березні. Очевидно, що невідповідність полягала в тому, щоб випускати повну пару з кінця березня до середини квітня, а потім сильно всмоктувати пилососом, відзначили вони.

Квітневий випуск у квітні був історичним і залишив наслідки на травень, який виглядає цілком відданим з точки зору випуску.

З PPI вони зауважили, що фінансова система накопичила записи про пропуски, і його аналог був "сильним червоним у другій половині квітня, що означає, що на початку травня ці залишки будуть використані для" мінімальної позиції готівки .

"У перших числах травня Грошова база демонструє збільшення до 5 травня понад 530 000 мільйонів доларів. Крім того, eдефіцит бюджету цього місяця буде більшим, ніж у квітні; і, отже, допомога BCRA також буде такою ж, - сказали з PPI.

Адріан Ярде Буллер, головний економіст Grupo SBS У своєму звіті, розісланому своїм клієнтам, він пояснив, що уряд почав орієнтуватися в кризі з високим рівнем популярності і готовий терпіти грошову емісію, необхідну для фінансування великих заходів фіскального та кредитного стимулювання. Тим не менше, підтримка втратила трохи пара, оскільки перші наслідки агресивної монетарної експансії стали помітні.

"ДОІнфляційні очікування зросли, а тиск на обмінний курс зростав, що змусило уряд відновити деякі фіскальні заходи, стерилізувати частину надлишків грошових потоків та запровадити новий контроль обмінтак сказав.

Я також це додаю з серпня BCRA видала 1,1 трлн. дол. США на фінансування Казначейства і це дало сильний поштовх зростанню грошової маси, причому приватний М2 збільшився до 97,4% у річному вираженні на маржі.

«І обвал короткострокових процентних ставок, і зростання неявного курсу були сильними сигналами, які вказували на надлишок грошової маси; те, що BCRA прагнула модерувати своїми інструментами для стерилізації, хоча і мало успішно, сказала Ярде Буллер.

Зниження валюти в Латамі

Ще однією із змінних, яку аналітики виділяють як червоні прапори, є девальвація, яка спостерігалася цього року у інших торгових партнерів Аргентини.

З Consultatio вони це прокоментували знецінення валют торгових партнерів регіону також виявляє слабкі сторони «карантинної політики обмінного курсу, яка складається з фіксованого обмінного курсу, який поступово коригується, але зовсім не є гнучким.

"Новина про те, що вчора бразильський реальний курс знизився вище 5,80 доларів, є найкращим прикладом цього, хоча, як видно на графіку, подорожчання песо з мексиканською парою також є значним", - сказали вони.

Недавня девальвація реальної вартості є центральною проблемою, яка впливає на місцевий обмінний курс. Якщо ми подивимось на динаміку нових валют на сьогоднішній рік, то всі вони демонструють тенденцію до знецінення. Долар подорожчав майже на 11% у Чилі, на 16% в Уругваї , 19% у Колумбії та Росії. Як і в решті попередніх випадків. Бразилія та Аргентина вилітають як країни, де долар подорожчав найбільше. Вільний долар в Аргентині подорожчає на 58% у 2020 році, тоді як у Бразилії він зростає на 43%.

Сильна девальвація реального нещодавно створює більший тиск на обмінний курс на місцевому рівні.

Хуан Мануель Франко, економіст Grupo SBS пояснив, що реальна девальвація була сильнішою, ніж знижка песо, і це створює більший тиск на банкноту: "Справжній з початку року зазнав сильного знецінення, що було посилено відтоком капіталу з країн, що розвиваються через кризу коронавірусу, хоча ми не бачимо таких значних ускладнень з боку вашого боргу. Якщо порівнювати з Аргентиною, то реальна девальвація була набагато вищою, ніж песо, додаючи певний тиск на внутрішній біржовий ринок .

Зі свого боку, Франциско Веласко, керівник досліджень у Banco Mariva наголосив, що зростання курсу долара в Бразилії передбачає більший тиск на обмінний курс на внутрішньому рівні.

"Девальвація бразильського реалу, звичайно, тисне на песо, враховуючи, що Бразилія є основним пунктом призначення експорту виробів промислового походження, в яких реальний обмінний курс робить більший вплив, ніж, наприклад, на товари. На нинішніх рівнях, двосторонній реальний обмінний курс трохи перевищує передвиборчий рівень STEP Іншими словами, песо по відношенню до реального "з'їло" всю девальвацію того часу через більш високу інфляцію, а потім і номінальну затримку, принципово в 2020 році, сказав він.

Рівень процентних ставок

Четвертим моментом є рівень реальної процентної ставки, який знаходиться на значній відмінній території, а також представляє проблему. Інвестори не знаходять активів, які винагороджують їх песо і які б компенсували поточну та очікувану інфляцію. Тому їх заохочують інвестувати в доларові активи, посилюючи тиск на долар.

"За певних припущень можна сказати, що він на нижчих рівнях, ніж в інші періоди до девальвації. Це має місце, якщо ми вимірюємо реальну ставку заздалегідь, беручи до уваги очікувану інфляцію протягом наступних 12 місяців, яку досліджував Університет Ді Телла (40%). Хоча за інших механізмів формування очікувань цей висновок може бути не однаковим, ми вважаємо, що очікування інфляції у 40% протягом наступних 12 місяців є більш ніж обґрунтованим. Оскільки існують сильні обмеження на купівлю доларів через MULC, взаємозв'язок між процентною ставкою та офіційним курсом не є настільки прямим (це більш прямий з CCL), але в підсумку це впливає через ціни, вони - попередив Consultatio.

На додаток до того, що інструменти в песо, які існують, не забезпечують позитивної рентабельності в реальному вираженні, ще одним фактором, який породжує більший попит на банкноту, є те, що в даний час не існує альтернативних інструментів для песо. Це змушує долар стати зірковим активом і має більший попит, створюючи тим самим більший тиск на зростання на ціну.

Інструменти в песо, які сьогодні існують на ринку, не дають позитивної віддачі в реальному вираженні.

Аналітики Quinquela Fondos додали це Хоча це правда, що інфляція в середньостроковій перспективі повинна виграти готівкою з ліквідацією, сьогодні важко знайти активи в песо, які постійно заробляють їх ціною життя і не передбачають ризику дефолту

"Для роздрібного інвестора існують індексовані депозити, але правда полягає в тому, що банки майже не мають індексованих активів, а ті, що мають, обговорюються щодо їх застосування (іпотека UVA). Для оптових інвесторів існують облігації, які приносять коригування на інфляцію (CER) плюс спред, але в рамках процесу реструктуризації боргу вони все ще можуть бути предметом перепрофілювання, свопінгу або реструктуризації боргу, тому їх подальші результати Невизначено, вони вказано наголошено.

Зменшення резервів

Остання сигналізація надходить з рук резервів міжнародний: викликає занепокоєння як його динаміка, так і рівень. За місяць, протягом якого BCRA зазвичай накопичує резерви, у квітні було втрачено понад 500 мільйонів доларів США. Ця втрата резервів ускладнює вільно доступні бронювання.

"У квітні BCRA довелося продати приватному сектору трохи більше 500 мільйонів доларів США, що порівняно із середньою покупкою 950 мільйонів доларів США. (крім 2018 року, що зазнала впливу посухи). Крім того, як видно з графіку на попередній сторінці, рівень чистих резервів (трохи менше 8000 млн. Дол. США) значно нижчий, ніж в інші періоди до девальвації (за винятком виходу з запасів у грудні 2015 р.) ), - зауважили вони з Consultatio.