Будапештська фондова біржа

Питання, звичайно, не просте ... Адже кожен приймає рішення, спираючись на інші дані та враження. Західний інвестиційний банкір, інституційний інвестор з угорським походженням або приватний банк або роздрібний клієнт думає інакше. Хтось вірить в основи, хтось вірить в історію. Звичайно, вам дуже потрібне і те, і інше! Зрештою, досягнутих результатів недостатньо, вам також потрібні «продажі» від надійних менеджерів, якщо це можливо. Однак можна визначити деякі спільні риси, і це:

–Зростання доходу. Збільшення доходу компанії може показати більше, ніж це: нові ринки та клієнти переконуються, існуючі клієнти купують більше або точно стільки ж, але ринкові позиції в ціноутворенні зміцнюються, а відсіви нижчі. Якою б не була причина збільшення доходу, це відображає той факт, що компанія зміцнюється відповідно до ринку, що саме по собі дає досить добру валідацію. Звичайно, номінальна вартість продажів також має значення, завжди в контексті даного сегменту ринку. Вчорашній успіх на фінансових ринках в основному не залежить від сьогоднішнього/завтрашнього, але динамічно зростаючий дохід від продажів, підтриманий чітким баченням управління та бізнес-планами, може стати гарною основою.

- Рентабельність, здатність приносити результати. Перш за все варто подивитися на величину EBIT/EBITDA або прибуток після сплати податків, бажано скориговану версію, яка не включає окремі статті, характерні для року. З нашого досвіду, інвестори у вітчизняні основи потребують історії, минулих та минулих результатів на різних етапах економічного циклу. Ефективність можна не тільки добре зафіксувати порівняно з конкурентами та ринком, але й порівняно швидко досягти корпоративної цінності за допомогою магічних мультиплікаторів.

- Розмір ринку. Це пов’язано з можливостями зростання. Наскільки велика конкуренція, який дохід від лідерів ринку? Які бар’єри для в’їзду? Чим складніший ваш товар чи послуга, тим більше часу потрібно приділити його розумінню. Засновнику-власникові недостатньо представити ринок та можливості своєї компанії на основі емоційно заснованої інформації (як правило: я керую компанією з 90-х років, я знаю конкурентів з мізинцем). Чим конкретніші та доступніші дані, тим легше рішення інвестора.

- Передбачуваність. Це особливо важливо у випадку IPO, коли залучення коштів близько до виходу на ринок. Згідно з правилами ринку капіталу, можна опублікувати конкретні показники бізнесу та оцінки майбутнього обмежено (хоча це можливо, план повинен бути перевірений). З цієї причини інвесторам потрібно робити прогнози, спираючись на минуле.

Наш досвід полягає в тому, що завдяки інформаційній асиметрії нам потрібно кількісно чіплятись за минуле, перш ніж виходити на ринок. Головним чином тому, що презентація бізнес-планів сильно обмежена при виході на ринок.

Повний список, тобто кількість компаній з оборотом не менше одного мільярда форинтів, включає майже десять тисяч компаній. Цікаво, що коло звужується із включенням певних критеріїв „підрахунку балів”: найбільший вплив очевидно на коефіцієнт іноземної власності, критерій зростання та врахування даних про зайнятість.

Отже, якщо ми спочатку розглянемо частку іноземних власників і зосередимось лише на вітчизняних компаніях, то побачимо, що у більш ніж 3000 компаніях частка іноземних власників становить понад 20 відсотків. З точки зору угорського ринку, ми вважаємо угорські компанії, що приймають рішення, важливими, оскільки лістинг іноземних компаній зустрічається рідше (будь то первинний чи навіть вторинний лістинг, коли компанія, яка вже котирується на фондовій біржі, з'являється на фондова біржа іншої країни). Крім того, це полегшує вигляд на ринку та робить набагато більш плавним, якщо стратегічні питання можуть підніматися вітчизняними лідерами. Вони можуть стати основою майбутнього зростання.

Найскладнішим критерієм, який можна пропустити, є виконання даних про зростання, що, звичайно, не дивно. 20-відсоткове 3-річне зростання доходу CAGR є відносно серйозним критерієм, особливо враховуючи мінімальний дохід у розмірі 1 млрд. Доларів. Також правдою є те, що макроекономічні дані та вітчизняна економіка мали тенденцію до зростання у розглянуті роки, що, звичайно, позитивно впливало на результати діяльності людей.

Загалом, після запуску критеріїв скринінгу ми визначили 445 компаній. Розвиток угорської економіки також відображається на збільшенні кількості компаній, котируваних на біржі за останні роки: тоді як у первинному аналізі було 331 (звіти за 2014 рік), за даними 2016 року їх кількість зросла до 345, а в 2018 році за розглянутими показниками ми вже знайшли 445 вітчизняних середніх компаній, що перелічені.

Це основа, на якій можна будувати. Питання полягає в тому, що показує ця 445 «зареєстрована» компанія? Для подальшого вивчення характеристик нам краще покладатися на дані, а не на свої почуття.

Розмір, в даному випадку показники товарообігу. У межах діапазону доходів від продажів 1-15,5 млрд. Ми класифікуємо компанії на чотири категорії і бачимо, що більше 80 відсотків середніх компаній, що входять до списку, приносять продажі нижче 5 млрд. Форинтів, а майже 60 відсотків мають продажі нижче 3 млрд. Форинтів.

Ми також розрахували середній дохід від продажів для кожної категорії персоналу, розділений на чотири категорії відповідно до кількості працівників.

Більшість потрапляє до нижчої категорії, де 70 відсотків середніх компаній зайняті від 50 до 99 людей. Зі збільшенням кількості працівників збільшується і кількість фірм у даному кластері. Кількість компаній, що мають понад 200 працівників, менше двадцяти. Середній оборот компаній, що мають понад 100 працівників (близько 3 мільярдів HUF у всіх трьох категоріях), майже в півтора рази перевищує середній оборот компаній, що мають більше 100 працівників понад 2 мільярди HUF. Тобто, він може охопити ринок, який перевищує 100 людей, і обслуговувати його, або ця компанія може вирізати певний фрагмент ринкового торта. Однак середній обсяг продажів понад 200 людей більше не збільшується, тому в цих компаніях можна було б поліпшити ефективність масштабування. Звичайно, для цього можуть бути конкретні секторні причини - є більше компаній у категорії понад 200 осіб, які потребують живої роботи.

Якщо це зміна поколінь: ми бачимо, що це все ще неминуча тема - ця цифра також показує, чому. За часовими категоріями з моменту заснування компаній ми дослідили середній вік власника номер один (найбільший). Чим довше компанія веде бізнес, тим старшим є її власник номер один; для компаній, заснованих старше 20 років, середній вік власності становить 56 років. У 70 із 445 компаній власник номер один старше 60 років. І один з найвищих показників у цій категорії - дохід від продажу - саме тому ефективне управління передачею та поглинанням має надзвичайно важливе значення, і ми не впевнені в тому, щоб наголосити на цьому як на фондовій біржі. Це один із стовпів, від якого може залежати зростання у найближчі роки.

Ефективність, ефективність. Це важливий аспект прибутковості середніх компаній, що котируються на ринку, тому ми розглянули рівні рентабельності EBIT та EBITDA різних компаній відповідно до категорій доходів. Це також типовий показник того, що більшість осіб, які приймають рішення, під час розмови з економічними суб'єктами мають уявлення про те, що вважається хорошим. Класично, одне із завдань фондової біржі - показати компаніям, як працювати прозоро, ефективно та орієнтовано на прибуток. Не ідея диявола віддавати перевагу 5-відсотковим EBIT та 10-процентним маржовим компаніям EBITDA в навчанні з корпоративного розвитку ELITE.

Чим вищий дохід компанії, тим менший її рентабельність: маржа EBITDA у компаній, що входять до списку, що входить до списку, перевищує половину від рівня компаній з меншими доходами. Склад сектору групи компаній з високим оборотом пояснює несподіваний результат на перший погляд: серед компаній з оборотом понад 5 млрд. Форинтів кількість людей, що працюють у роздрібному секторі, висока, де рентабельність нижча, ніж в інших секторах через жорстку конкуренцію. Подібні темпи падіння можна спостерігати і на рівні операційного прибутку. Через п'ять років відбулося реальне покращення ефективності як на рівні EBIT, так і на рівні EBITDA. Або, що ще цікавіше, медіанне збільшення EBIT для компаній старше 20 років! Отже, добрий старий у будинку, давайте подбаємо про ці компанії.

Ми також розрахували 3-річний темп зростання CAGR у чотирьох категоріях доходів, що використовувались раніше. П’ята компанія, котирувана на біржі, змогла продемонструвати середньорічний темп зростання понад 50 відсотків за рівнем продажів. Що ще краща новина: ми виявили близько 90 компаній середнього розміру, які вже входили до першого списку балів. Це, серед іншого, означає, що середній 5-річний темп зростання фінансових даних за 2013-2018 роки був вище 20 відсотків.!

Розподіл за галузями та регіонами. Більше половини середніх компаній, що перелічені в списку, походять із сфери послуг, причому торгівля та виробництво є найбільш поширеними галузями, за якими йдуть будівництво та машинобудування. Це наближається до даних ОГС за 2017 рік, які показують, що більшість компаній займаються торгівлею, а потім технічною діяльністю, а потім будівництвом - отже, немає суттєвої різниці порівняно із загальною вибіркою. Немає сюрпризу і в розподілі за регіонами. Більше половини середніх компаній, перелічених у списку, походять з регіону Центральної Угорщини. Звичайно, штаб/сайт - це одне; важливо бачити, що компанії такого розміру вже працюють, як правило, з мінімальним міжрегіональним та часто національним спрямуванням.

Заборгованість. У кожній категорії доходів ми розглянули співвідношення боргу до власного капіталу фірм. Видно, що середня заборгованість компаній з оборотом менше 10 млрд. Форинтів наближається до мультиплікатора 1, тобто обсяг зовнішніх джерел та власного капіталу приблизно однаковий. На відміну від цього, існує різниця в категорії продажів, що перевищує 10 млрд. Форинтів, де мультиплікатор значно збільшується, до значення майже 1,7. Це можна пояснити тим, що компанії цієї категорії є більш кредитоспроможними, ніж їхні колеги, яких вони також використовують згідно з даними. Проте все ще можна сказати, що середні компанії для здійснення своїх планів та розумного використання зовнішніх фінансових ресурсів покладаються переважно на власні ресурси.

Що можна сказати про компанії, які вже вийшли на молодший ринок?