Реальна процентна ставка вже давно тисне на форинт

До початку епідемії коронавірусу, окрім ослаблення форинта, можна було почути вагомий аргумент: угорська була однією з найнижчих реальних процентних ставок у світі. Однак на ринках, що розвиваються, це чинило великий тиск на інвесторів, оскільки низькі короткострокові процентні ставки означають, що дешево "коротко" вказувати дану валюту, тобто робити ставку на падіння, а інфляція відносно високий. В принципі, реальні процентні ставки не повинні відігравати важливу роль на валютному ринку, оскільки на більшість гравців внутрішня інфляція не впливає. однак реальні процентні ставки традиційно є сильним показником навіть для іноземців. Це пов’язано головним чином з тим, що низькі реальні процентні ставки є мірилом суворості монетарної політики.

знову

На наведеному графіку видно, що реальна процентна ставка Угорщини була негативною з 2016 року, що пов’язано з двома речами:

  • зростання інфляції та
  • зниження базової ставки центрального банку.

Угорська реальна процентна ставка досягла мінімуму до мінус 3,8% у січні цього року, і тоді падіння інфляції стало першим наслідком епідемії навесні, що призвело до того, що наша реальна процентна ставка різко зросла до дворічного максимуму. Однак влітку темпи зростання цін знову почали зростати, особливо стрибок у липні був несподіваним, тому інфляція знову досягла вершини цільового діапазону MNB. Тим часом центральний банк трохи знизив процентну ставку до 0,6%, зменшивши тим самим угорську реальну процентну ставку до мінус 3,3%.

Використовуйте лупу для пошуку даних нижчих за угорські

Після падіння останніх кількох місяців ми розглянули ситуацію з реальною процентною ставкою Угорщини в міжнародному порівнянні. Це пов’язано з тим, що проблема полягає не в низькій реальній процентній ставці як такій, а в тому, що ми виходимо з ладу. Досліджуючи країни, що розвиваються, ми не маємо хороших новин: навряд чи ми можемо знайти нижчу реальну процентну ставку, ніж в Угорщині:

У багатьох країнах на сьогодні оприлюднено лише дані про інфляцію в липні, але графік також показує, що Іран дуже не відповідає нормам, базова ставка становить 18 відсотків при 30-відсотковій інфляції. Крім них, лише саудівські та турецькі реальні процентні ставки нижчі, ніж в Угорщині.

Цікаво, що вартість турків у 3,55% ледве нижче вартості угорців, тоді як ліра вже серйозно падає, хоча останнім часом виникають занепокоєння щодо валютних резервів.

У регіональному порівнянні угорська реальна процентна ставка є найнижчою, що також може бути важливим аргументом проти форинта в очах інвесторів.

У Чехії важливий показник дещо нижчий, ніж в Угорщині, тоді як у Польщі він становить вже мінус 2,8%, а в Румунії мінус 1,2%, що набагато вище за наш.

Частково це пояснюється тим, що за останній місяць форинт знецінився на 2,2% проти польського злотого та на один відсоток проти чеської крони.

Є дві речі, які можуть врятувати форинт

Таким чином, виходячи з реальної процентної ставки, форинт може найслабше послабити найближчим часом, оскільки

коли вартість востаннє була такою низькою, угорська валюта впала до історичного мінімуму 370.

На даний момент різниця полягає в тому, що в березні відбулася більш серйозна хвиля продажів на світовому ринку, що загострило основні проблеми форинта. Наразі більшість інвесторів впевнені, що економіка відновиться у другій половині року, і кращі перспективи означають посилення ризику. Посилення ризику призводить до зниження очікуваних спредів прибутковості, тобто інвестори приймають нижчі процентні ставки.

Інша річ, яка може бути на користь форинта, - це зміцнення євро, останнім часом європейська валюта демонструє більш серйозний ріст щодо долара, що, згідно з попереднім досвідом, може сприяти валютам, що розвиваються.

Ось чому зовсім не впевнено, що рекордно слабкий форинт прийде відразу через майже рекордно низьку реальну процентну ставку.

Кілька днів тому аналітики Commerzbank оновили свій прогноз щодо форинта: за їх словами, відновлення європейської та угорської економік може зміцнити форинт до євро на 345 до кінця року.

За даними аналітиків Erste Bank, у серпні форинт був явно неефективним у регіоні з трьох причин:

  • зростання липневої інфляції,
  • більший, ніж очікувалося, економічний спад у другому кварталі; і
  • Міністерство фінансів переглянуло прогноз дефіциту на цей рік, згідно з яким дефіцит може становити 7-9% ВВП.

На думку експертів, більшість основних принципів все ще підтримують форинт, але, згідно з оцінкою ринку, угорська валюта, очевидно, є найбільш вразливою в Центральній та Східній Європі.

Нещодавно аналітики Erste підняли свої очікування щодо форинтів на кінець року з 350 до 355, що означає, що, хоча рекордів не буде, угорська валюта не зможе суттєво зміцнитися.

Експерти Комерцбанку також звернули увагу на той факт, що після посилення другої половини цього року форинт може навіть знову зазнати тиску в 2021 році. За їх словами, наступного року ми матимемо хороші шанси знову побачити курс 360 євро. А саме, вони вважають, що відновлення економіки призведе до подальшого зростання інфляції, і наразі на ринку є сумніви щодо того, як швидко МНБ відреагує на це можливим посиленням. За словами аналітика німецького банку, угорський центральний банк перейшов на підтримку вільних монетарних умов, необхідних для підтримки економіки, навіть ціною зростання інфляції вище цільового.

У той же час, схоже, що центральний банк, дотримуючись політики низьких процентних ставок, буде порушений подальшим ослабленням форинта. На це вказує нещодавно запроваджений інструмент валютного свопу, який має на меті пом'якшити вплив очікуваної сезонної хвилі продажу форинтів на спотовому ринку до кінця третього кварталу. Іншими словами, центральний банк хоче одночасно дуже низьку процентну ставку та стабільний обмінний курс - але, схоже, це не означає стійких фінансових умов, залежно від стану зовнішнього середовища.

Іншими словами, майже рекордно низька реальна процентна ставка не означає, що курс євро перевищить 370, але в нинішній ситуації більш серйозне погіршення міжнародних настроїв може призвести до значного ослаблення форинта.

Зображення обкладинки: Getty Images

  • Теги:
  • MNB,
  • інтерес,
  • інфляція,
  • реальний інтерес,
  • комерцбанк,
  • валюта,
  • форинт,
  • курс обміну валют,
  • курс євро,
  • курс форинтів