У нашому дописі ми перелічимо проблеми, які часто виникають при купівлі дешевих недооцінених акцій. Хоча більшість інвесторів і трейдерів хочуть купувати дешево і на фондових ринках, тут у "дешевого" є зовсім інші проблеми, ніж ми звикли в інших сферах життя. Через це ми можемо зробити ряд помилок, купуючи дешеві акції. Отже, ми звернемось до проблеми вартісної пастки, яка полягає в тому, що серед дешевих акцій є компанії, що скорочуються, що збанкрутують, і ми поговоримо про сигнали та розслідування, які дозволяють легко уникнути пастки оцінки.

  • Запас недешевий, тому що ціна сильно впала
  • Коли запас дешевий? Що означає Р/Е?
  • Якщо запас дешевий, він може залишитися дешевим.
  • Чи є щось особливе у компанії? (економічний рів та інші важливі аспекти)
  • Якщо це не спрацює під час економічного зростання, ми потрапимо в рецесію?
  • Наскільки ефективною є компанія? (Норма прибутку, показники операційної рентабельності)
  • Чи будуть труднощі, чи виживе компанія? (деп/капітал, швидке співвідношення)
  • Якісний чи кількісний звіт про прибуток? (Техніка резервування банку з кокі)
  • Інсайдери, керівники та шорти.

Частина загальної картини полягає в тому, що покупка акцій в основному є ризикованою діяльністю і вимагає досвіду та підготовки. Тут ми обговорили проблеми та ризики у 9 пунктах.

Відповідно, розуміння теми вимагає базових економічних знань, особливо огляду балансу та звіту про прибутки та збитки, розуміння його ключових моментів, оскільки це наше основне джерело інформації про діяльність компанії, що котирується на біржі. Ми говорили про цю тему тут: Баланс та інтерпретація звіту про прибутки та збитки

1) Запас недешевий, тому що ціна сильно впала

В інших сферах життя ми звикаємо до того, що якщо є акції, тобто ціна активу падає, ми робимо більш вигідну угоду. Наприклад, ми хочемо придбати мобільний телефон, який у більшості магазинів зазвичай коштує 100 тис. Форинтів, тоді як ми знаходимо інтернет-магазин, де ми купили його за 80 тис. Форинтів, тоді це знижка 20%, що означає, що ми відчуваємо, що пішли ну, ми купили дешевше. З цим підходом не буває проблем у повсякденному житті, однак великі зписання на фондовому ринку, як правило, супроводжуються погіршенням якості. У випадку з компаніями, що котируються на біржі, якість означає майбутній прибуток, тобто фон значного падіння валютного курсу, як правило, є якимось негативним баченням, суть якого полягає в тому, що прибуток не збільшиться. Отже, на фондовому ринку все оцінюється за прибутком, оскільки різні методи аналізу, такі як моделі дисконтованих грошових потоків, вивчають, який прибуток буде в майбутньому і скільки він вартий сьогодні. Підсумовуючи їх, можна розрахувати теоретичну ціну компанії або акції. І якщо прибуток зменшиться в майбутньому, теоретична ціна акції також зменшиться, і ціна акції рано чи пізно пристосується до цього. Отже, за падінням фондового ринку часто спостерігається погіршення якості.

Неправильно, але уявіть ціну акції, що вона схожа на повітряну кулю, тобто якщо ми натиснемо її під воду, вона рано чи пізно з’явиться, тобто нічого страшного, якщо ціна акції впала на 30-50-70% якщо він повернеться до більш раннього рівня, ми примножимо наші гроші. Єдина проблема полягає в тому, що багато разів запас не повертається, і для цього може бути тисяча причин:

  • Він втрачає частину клієнтської бази компанії, зменшує дохід і, відповідно, прибуток.
  • Споживчі звички змінюються, у майбутньому товар не потрібен, це призводить до стабільно низьких продажів та зниження прибутку.
  • Катастрофа, несподівана подія, судовий процес, що призводить до значних збитків для компанії.
  • Складне фінансове становище, неефективна діяльність може також призвести до того, що компанії доведеться продати свої активи та підрозділи, що призводить до зниження прибутку та навіть до постійно низьких курсів.

Незважаючи на те, що ми можемо розраховувати на балонний ефект для фондового ринку (оскільки країна має більше шансів на розвиток своєї економіки в довгостроковій перспективі), це не обов'язково стосується окремих акцій. У випадку з фондовими біржовими індексами та галузями справді мають сенс техніки реверсії, про що ми докладно говорили раніше: Купівля акцій на низькому рівні: Коли, з якою біржовою стратегією це варто?

Звичайно, широке коло інвесторів та біржових торговців знає про вищезазначене, тому не сама ціна визначає, що акція дешева, а ціна та прибуток чи інші показники. Отже, ми використовуємо деяке співвідношення.

2) Коли запас дешевий?

Отже, ми дійшли до точки, коли нам слід дивитись на певні співвідношення. Наприклад, порівнявши коефіцієнт обмінного курсу та прибутку, ви можете підрахувати, скільки часу окупляться ваші інвестиції, виходячи з поточної ринкової ціни та прибутку (за умови, що прибуток не зміниться в майбутньому). Наприклад, якщо акції коштують 100 доларів, а компанія приносить прибуток 10 доларів за акцію, наша теоретична віддача становитиме 10 років (100 доларів США/10 доларів), а наша теоретична річна віддача буде 10% (1/10 рік) . Мається на увазі, що чим нижчий цей теоретичний прибуток, тим дешевший запас і вищий очікуваний прибуток (теоретично).

Отже, у цій формулі ми вже не просто дивимось на ціну, оскільки для акцій може бути дешевше збільшити прибуток, але, звичайно, може бути дешево і для акції, яка падає в ціні. Зазвичай проблема полягає в останньому, тобто ціна падає, і ми звертаємо увагу на запас. І якщо ціна впаде, а прибуток не зміниться, запас буде дешевим, але бувають випадки, коли ціна падає, оскільки учасники ринку вже оцінюють нижчий прибуток у майбутньому. Однак, якщо інвестор не знає про це, він може здивуватися пізніше, тобто, хоча він купив акції дешево, це вже дорого, хоча ціна не зросла.

Звичайно, вищевикладене не означає, що відношення обмінного курсу до заробітку тоді не має сенсу. Швидше, вони означають, що для відфільтрування (продовження) вищезазначених помилок потрібно враховувати низку інших факторів. У будь-якому випадку різні співвідношення корисні, оскільки ми можемо поставити запас у контекст. Ми отримуємо своєрідний орієнтир щодо того, що дешево, а що дорого. Ось чому я пропоную розглянути показники, що виражають такі пропорції:

3) Якщо запас дешевий, він може залишитися дешевим

Подальше обмеження у пошуку дешевих акцій полягає в тому, що фондовий ринок не функціонує раціонально, і тут я хотів би зазначити, що часто трапляється так, що дешеве залишається постійно дешевим або те, що дороге, залишається дорогим протягом тривалого часу . Це насправді означає, що придбання акцій на основі вартості не завжди перевершує ефективність. Хоча ми вже говорили про це раніше, а потім ми розглянули довготермінові дослідження, які показали, що в перспективі ми перевершили методи відбору запасів на основі вартості. Але в минулі часи були випадки, коли метод не працював до 5-10 років, тобто дешевий залишався дешевим, а дорогий ще дорожчим. У сучасному світі ми спостерігаємо подібні, наприклад, із зростанням ETF (проблема, про яку ми тут говорили), широке коло інвесторів інвестує в фондові індекси. Це, в свою чергу, спричиняє спотворення цін. Фондовий індекс має поєднання добре функціонуючого, успішного та погано функціонуючого невдалого бізнесу. Однак, якщо широке коло інвесторів купує акції через ETF без розбору, покупець також вийде на фондовий ринок компаній, що погано працюють, тобто акції залишаться дорогими.

І якщо обрана нами компанія не входить до основних фондових індексів, набагато менше уваги, і тому покупець потрапляє на ринок, тобто він дешевий, але також залишається дешевим. Тому важливо вивчити обраний запас: якими фондовими індексами є члени, чи купують їх ETF, інституційні інвестори, інвестори, які добре відомі серед інвесторів (гуру фондового ринку, популярні хедж-фонди). Вищезазначене можна з’ясувати за кілька хвилин обстеження. Наприклад, https://finance.yahoo.com ми можемо запитувати інформацію про право власності на будь-яку компанію за пунктом меню Власники, див. Малюнок нижче.

того

Один з найбільших менеджерів фондів у світі (Blackrock) серед власників? Чи можемо ми також знайти у списку гуру інвестицій (Беркшир Хетеуей = Уоррен Баффет)? Це ознаки того, що компанія широко відома.

4) Чи є щось особливе у компанії?

Як правило, майте на увазі, що якщо ми не знаємо асортимент продукції та послуг, що випускаються компанією, ми не обізнані з основними операційними факторами компанії, тоді не варто думати про купівлю акцій. Рішення про попередню покупку слід розглядати як купівлю ресторану за рогом на нашій вулиці, тобто перегляд послуг, продуктів, ефективності, інших ресторанів у районі (конкуренти) та ринкового середовища загалом (люди, що йдуть до ресторану) ходити в майбутньому? чи матимуть на це гроші? можливо, інші речі увійдуть в моду?). Крім того, ми також розглядаємо різні фінансові показники, наприклад, скільки прибутку приносить компанія, скільки вона коштує, яку заборгованість ми беремо на себе тощо, крок розслідування компанії. Серед іншого зверніть увагу на таке:

Чи має компанія конкурентну перевагу? Це певний економічний рів (більше: навіщо купувати широкі акції рову?), Тобто вони виробляють товари та послуги, які важко копіювати, або конкуренція значно відстає, або на ринок важко вийти з якихось причин.

Проста, прозора стратегія роботи? Стратегія, опис діяльності компанії, фінансові розрахунки зрозумілі, зрозумілі, логічні, а точніше складні, непрозорі, операція та стратегія занадто складні. Я також міг би сказати, що принцип "те, що не вміщується на сторінці А4, не буде працювати" може бути корисним і тут (як і в інших сферах життя).

5) Якщо це не спрацює під час економічного зростання, що станеться під час спаду?

Давайте розглянемо галузь. Чи спостерігалося економічне зростання роками? На жаль, це також означає, що велика кількість грошей приховує помилки, тому нам буде важче виявляти проблемні компанії. Крім того, збільшується також кількість компаній, завищених через велику кількість грошей. Загальновідома приказка про те, що «приплив піднімає всі човни» означає, що дешевше отримати кредит, легше фінансувати борг, інвестори сміливіші, тому вони купують навіть похмурі облігації. На жаль, однак, економічне зростання триває нескінченно довго, і під час спаду можливості звужуються, тому справді стає зрозуміло, у яких компаній є проблеми. Добре відомий вислів гуру інвестицій Уорен Баффет, що "виявляється, хто плаває голим, коли хвиля відступає".

Ми також розглядаємо циклічні запаси, оскільки результати цих компаній добре слідують діловим циклам (звідси і назва). Ми роками переживаємо економічне зростання, ми перебуваємо на піку економічного циклу, поки обрана компанія страждає? На жаль, це не означає занадто добре.

Скільки конкурентів на ринку? Якщо багато і є сильна конкуренція, то, на жаль, сильна конкуренція може значно зменшити прибуток. Наскільки важко вийти на ринок, чи є для цього перешкоди? Такою може бути потреба у великих інвестиціях, таких як охорона здоров’я, фармацевтика. Можливо, існують правові бар'єри для входу або компанія має якусь монополію. Це також варто враховувати, оскільки посилення конкуренції у майбутніх конкурентів може перешкодити значному зростанню прибутку.

6) Наскільки ефективною є компанія?

За допомогою простих фінансових показників можна визначити, наскільки ефективним є процес виробництва та обслуговування нашої компанії. Ці так звані Таким чином, маржові показники є гарними для того, щоб побачити витрати, за яких виробляється товар або послуга, і їх можна порівняти з аналогічними показниками конкурентів. Наприклад:

  • Норма прибутку показує, яка частина доходу компанії змогла отримати прибуток. Чим вища норма прибутку, тим менші витрати.
  • Операційна маржа досліджує бізнес/операційну діяльність безпосередньо аналогічно маржі прибутку.

Дивіться наступні дві статті для отримання додаткової інформації:

Дані про маржі можна отримати за допомогою простого запиту на finviz.com. Ви можете побачити кроки на малюнку нижче.

7) Будуть труднощі, ви переживете компанію?

Загалом, рано чи пізно в житті кожної компанії виникнуть труднощі. Це особливо актуально для акцій, які дешевшають або є дешевими на основі співвідношення ціни до прибутку. Тоді питання в тому, чи переживе компанія ці труднощі. Для цього є в основному дві умови. Одне з них полягає в тому, що компанія має достатньо інтелектуального капіталу, щоб мати можливість знаходити рішення проблем. Це можна багато в чому виміряти кількістю працівників, оскільки у випадку з деякими меншими компаніями ми виявляємо, що кількість працівників дуже низька (особливо для копійкових акцій, я маю на увазі компанії з 1-10 співробітниками). Іншою, більшою проблемою є проблема боргу. Однак і для цього існують прості методи випробування. З них я хотів би виділити поточні показники коефіцієнта та швидких коефіцієнтів, про які ми говорили тут: Вивчення платоспроможності компаній, що котируються на біржі

Вони також згадали співвідношення деп/капітал та довгострокові співвідношення деп/капітал, які також є корисними та важливими: Варто купувати акції компаній-боржників?

Використання показників обговорюється у вищезазначених статтях, і якщо ми уважно розглянемо малюнок вище, ми також отримаємо інформацію про вищезазначені чотири показники на додаток до маржових даних. Я виділив це на малюнку нижче.

8) Якісний або кількісний звіт про прибуток?

Також можна помітити, що деякі компанії із задоволенням використовують методи для підвищення прибутку (це так звані методи резервування баночок з печивом). Проблема з ними, на жаль, полягає в тому, що дослідження показали, що якщо прибуток компанії збільшується, і це супроводжується нарахуванням великої вартості, то прибуток є кількісним, неякісним, і це супроводжується поганою прибутковістю в майбутньому. Тому варто знати, що і як це може спотворити ваш звіт про доходи. Більше на цю тему:

9) Інсайдери, керівники та шорти,

Я також хотів би перерахувати кілька додаткових аспектів, які також варто розглянути.

  • Що роблять інсайдери? Що вважається поганим знаком, ми говорили про це тут: Інсайдерська торгівля: Тож дотримуйтесь розумних грошей
  • Ми також дивимось на менеджмент, генеральний директор. На які попереджувальні знаки слід звернути увагу? Ми обговорили це тут: Розслідування генерального директора, 6 попереджень.
  • Яка частка публічного плаваючого потоку була запитана на короткий термін позики, тобто яке значення має показник короткого плаваючого потоку? Що підказує високий короткий поплавок.

Тож майте на увазі, що серед дешевих акцій є слабо функціонуючі, що скорочуються, компанії, що збанкрутували, які ризикують купувати за традиційним підходом, що базується на вартості. Це, звичайно, не заважає нам мати справу з цими компаніями, які йдуть до банкрутства. Таку інвестиційну стратегію також використовував Уоррен Баффет на початку своєї кар'єри, яку він назвав стратегією недопалку, але його метод значною мірою заснований на стратегії чистого нетто Бенджаміна Грема, яку ми детальніше обговорили тут: Купівля акцій на основі на стратегію Баффетта net-net

Ми також розглядаємо питання, подібні до вищезазначених, у нашій книзі Факти та хибні уявлення про фондову біржу та інвестування. Якщо вас цікавить тема, натисніть тут і прочитайте книгу!