Чи можуть процентні ставки та дохідність ринку облігацій зрости в 2020 році? Як розвиваються показники інфляції? Чи може МНБ підтримувати вільну монетарну політику в наступному році? Ми обговорили ці питання зі старшими аналітиками Takarékbank та ING Bank.

знизяться

Резюме

Опитані аналітики очікують стабільного інфляційного середовища на рівні трохи більше 3 відсотків у 2020 році. Суттєвих змін у внутрішній грошово-кредитній політиці також не очікується і в наступному році. МНБ може уточнити умови в найближчі роки за допомогою портфеля валютних свопів. Таким чином, можуть залишатися низькі депозитні та позикові ставки.

Дохідність довгострокових облігацій на первинному ринку може бути стиснута за рахунок звуження пропозиції аукціону Центру управління державним боргом (GDMA). Приплив тисяч мільярдів до ЄС може суттєво зменшити дефіцит бюджету на основі готівки. З іншого боку, через зростання запасів роздрібних державних цінних паперів, ÁKK доведеться випускати менше облігацій на оптовому ринку.

Крім того, ринки зіткнуться з тим, що інфляція тримається під контролем, тому інфляційна премія може випасти з довгострокового ціноутворення на облігації. Падіння премій за ризик та майбутні нові оновлення також можуть призвести до зниження прибутковості облігацій.

Ощадний банк

Гергелі Суппан, старший аналітик Takarékbank, не очікує надмірного ажіотажу в 2020 році з точки зору процентних ставок та дохідності на ринку облігацій. Інфляція зазвичай може коливатися у верхній половині діапазону допусків, складаючи в середньому 3,3%, тоді як основна інфляція може бути трохи вищою.

Це насправді не дає можливості для подальшого пом'якшення, але через динамічне економічне зростання воно в будь-якому разі не є терміново необхідним. З іншого боку, МНБ не змушений втручатися, оскільки цільовий рівень інфляції може підтримуватися.

Зовнішнє монетарне середовище буде сприятливим, посилення не буде ніде. Швидше, може наступити подальше послаблення, хоча це ще не потрібно за кордоном, і в єврозоні сумнівно, чи це все ще має сенс.

Так зберігається довготривале технічне обслуговування. До кінця 2021 року, тобто протягом майже двох років, Гергелі Суппан не очікує підвищення внутрішньої базової ставки, але це може відбутися пізніше. Звичайно, не наступного року, але, можливо, у 2021 році чи пізніше, може початися дуже повільна і поступова нормалізація, яка може полягати частково в повільному та поступовому скороченні портфеля валютних свопів, а потім, можливо, в симетрії коридору процентних ставок.

Відповідно, провідний аналітик Такарекбанку не очікує змін у монетарній політиці Угорщини в 2020 році.

А прибутковість на ринку буде пригнічена як і раніше суттєвим надлишком заощаджень, а також тисячами мільярдів ЄС, які, як очікується, потечуть у найближчі роки, внаслідок чого залишок коштів у бюджеті може показати профіцит до декількох тисяч форинтів. Як результат, номінальний державний борг також може зменшитися, тому чистий випуск державних облігацій може бути негативним, додав Суппан.

Оскільки запас роздрібних державних цінних паперів зростає вражаюче, обсяг випусків на аукціонах може впасти, що призводить до зниження ринкової дохідності, а оскільки інституційні інвестори не зможуть реінвестувати свої запаси, що дозрівають, Bubors також може скоротитися.

Тим часом сприйняття ризику також буде продовжувати вдосконалюватися через зменшення вразливості та подальше очікуване оновлення, тому премії за ризик також зменшаться.

Як результат, дохідність ринку, дохідність Bubors та державних облігацій буде, можливо, на 10-20 базисних пунктів (0,1-0,2 процентного пункту) вищою до кінця наступного року. У будь-якому випадку, провідний аналітик Такарекбанку вважає, що про різке зростання прибутковості чи процентних ставок майже не може бути й мови.

ING Банк

За словами Петера Віровача, старшого аналітика ING Bank, внутрішня монетарна політика суттєво не зміниться наступного року. МНБ також може підтримувати однакову ключову ставку та процентні ставки за депозитами та позиками на один день, тобто коридор процентної ставки залишається асиметричним.

За словами Віровача, у центрального банку немає причин змінювати умови.

В даний час інфляція досягає піку, і ми можемо спостерігати пік до кінця цього року. Наступного року індекс споживчих цін може становити 3-3,5 відсотка, а середній показник за весь рік 2020 року - 3,4 відсотка. Однак багато що буде залежати від цін на нафту та ціни на продовольство.

Базова інфляція, відфільтрована податками, за якою ретельно стежить МНБ, може становити близько 3,5 відсотків у 2020 році. У світлі цього ми навіть не близькі до більш серйозного повороту монетарної політики.

За словами старшого аналітика ING Bank, ФРС, який буде виконувати функції центрального банку США, не буде знижувати процентні ставки в наступному році, а також Європейський центральний банк не буде надто активним. Отже, Мадярський банк Немзеті не буде змушений вживати заходів через зовнішній тиск.

MNB може лише незначно зменшити портфель валютних свопів, що в основному може вплинути на короткий кінець процентних ставок. У такому випадку тримісячний Bubor може зрости до 20 базисних пунктів (0,2 процентних пункти) та в діапазоні від 20 до 25 базисних пунктів у 2020 році.

Отже, на короткій стороні кривої дохідності ринку облігацій можливий широкий ріст на волосся. Навпаки, довгострокові врожаї можуть падати ще більше, ще більше вирівнюючи довгий кінець кривої. Дохідність 10-річних державних облігацій може знизитися з нинішніх 1,81 відсотка до приблизно 1,60 відсотка до літа 2020 року.

Центр управління державним боргом (GFCM) може значно зменшити обсяги виробництва на первинному ринку. За поточний 7-річний цикл Брюссель досі перерахував Угорщині лише 40 відсотків з 24 мільярдів євро коштів ЄС. Приплив грошей з ЄС у найближчі роки може призвести до значного надлишку капіталу, паралельно з яким дефіцит грошових потоків може навіть зникнути. Іншими словами, ÁKK доведеться продати менше облігацій на аукціонах.

До речі, останній процес посилюється завдяки зростанню запасів MÁP Plusz та інших роздрібних державних цінних паперів.

Крім того, ринки можуть стикатися з інфляційним контролем, тому інфляційна премія може випасти із довгострокового ціноутворення на облігації.

Врожайність може дещо зрости на основних ринках (німецькому та американському) у 2020 році, але ринок Угорщини може бути стійким.

ÁKK також запроваджує (довгий) індекс HMAX, який також може збільшити попит на довгострокові облігації. Нарешті, Менеджер боргів може випустити валютні облігації на один мільярд євро, що також зменшить пропозицію на оптовому ринку державних облігацій HUF.