Аргентина стикається з новою економічною кризою. Незважаючи на вихід із ділового світу, президент Маурісіо Макрі не зуміє створити довіру до ринків. Повернення до Міжнародного валютного фонду розділяє води. Уряд не лише зазнав невдачі у спробі стримувати інфляцію, але ціни переживають історичне зростання. А Аргентина сьогодні має найвищі процентні ставки у світі.
Якщо на початку року нічого не підозрюючий читач перестане читати звіти, пов’язані з економікою Аргентини, вони, безперечно, будуть дуже здивовані читанням поточних новин. Всього за кілька місяців країна зазнала запаморочливої зміни в економічному циклі, що відзначається неміцною зовнішньою позицією, поступовим, але нестримним погіршенням соціально-економічних умов середнього та нижчого секторів та мало підстав очікувати покращення в короткостроковій перспективі.
Що трапилось? Як може бути, що країна, яка в 2017 році почала демонструвати ознаки відновлення (хоча і не зростання), і певне упорядкування її змінних могло мати так мало відповідей на зміну міжнародних умов? Які заходи було вжито для пом’якшення цих збитків? Що можна очікувати попереду?
Щоб відповісти на ці запитання, необхідно зрозуміти деякі суттєві аспекти економічної структури Аргентини, діагностувати основні проблеми, які вона представляє, а потім проаналізувати економічну політику та підходи, що сприяли цій кризі.
Аргентинський потенціал
На відміну від того, що здоровий глузд зазвичай вказує на Аргентину, хоча це країна, багата природними ресурсами, цього недостатньо для формування інклюзивної та інклюзивної економічної моделі. За даними вимірювання природного капіталу Світового банку на душу населення, Аргентина посідає 40-те місце в рейтингу країн з найбільшим обсягом природних ресурсів, що використовуються, на одного жителя, відстаючи від таких країн, як Австралія, Саудівська Аравія, Канада та Бразилія. Це означає, що 45 мільйонів людей не можуть жити за рахунок первинного експорту або експорту з низькою доданою вартістю, наприклад, експорту олійного комплексу, з великими порівняльними перевагами.
Аргентина - країна з неоднорідною виробничою мережею, що має сильну присутність промислового сектору. Виробнича промисловість, маючи понад 1 300 000 робочих місць (майже 20% економічно активного населення), є головним роботодавцем, що виплачує найкращу заробітну плату, та найнижчим рівнем неформальності в країні, де 30% її населення за межею бідності. Кожне пряме виробниче становище також створює 2,5 непрямих робочих місця. Звичайно, складно конкурувати з промисловими товарами та товарами з доданою вартістю у світі, де технологічний кордон проходить день у день.
72% міжнародної торгівлі пояснюється промисловими товарами та нематеріальними активами, які пов'язують галузь із послугами, дедалі більше важать. У цьому контексті Аргентина має здатність, історію та структуру відігравати більш значну роль. Сьогодні вона експортує лише товари середньої та високої технології за 500 доларів на рік на одного жителя, далеко від розвинених країн. Ці країни застосовують дедалі складнішу промислову політику, яка ставить в центрі генерацію вартості як каталізатор для економіки: Італія реалізує амбіційний план (Impresa 4.0), який винагороджує інвестиції у дослідження та розробки за допомогою податкового кредиту на 50%, гарантує позики та виділяє 2,7 млрд. доларів у фонд для продуктивності праці та нематеріального капіталу. Ці всебічні та державно-приватні ініціативи з артикуляції також спостерігаються у США (Адаптована виробнича програма), Великобританії (План зростання), Японії (Abenomics), Китаї (Зроблено в Китаї 2025), Німеччині (Товариство Фраунгофера) та Тайвані (Продуктивність 4.0).
Який тоді шлях розвитку Аргентини? Хоча конкурувати дедалі важче, ця різноманітність, яку демонструє Аргентина, є частиною рішення, можливістю. Протягом багатьох десятиліть панувала хибна дихотомія між індустріальною країною чи "світовою хлібницею". Правда полягає в тому, що для розбиття масштабів та розвитку інтелектуальної інтеграції у світі країні потрібен весь свій потенціал. Це не 'поле або промисловість ", це" родовище і промисловість ... та послуги ”. Для цього потрібна промислова політика, яка відстоюється і яка одночасно посилює макростабільність та мікроекономічний дизайн. Але щоб це сталося, ми повинні правильно діагностувати проблеми.
Корінні проблеми
Майже 50 років тому аргентинський бізнесмен Марсело Діаманд висунув теорію, що країна має незбалансовану виробничу структуру і що це породжує доларові обмеження. Згідно з його позицією, у часи зростання потреби в іноземній валюті у сировині та товарах для виробництва зростають більше, ніж доходи в доларах. Це спричиняє тиск на обмінний курс. Діагноз Діаманда пояснює частину поточної ситуації в Аргентині, історія якої повторюється.
Зовнішні обмеження зменшують спроможність економіки генерувати іноземну валюту (долари), необхідну для задоволення її імпортних потреб на споживання, інвестиції, грошові перекази, погашення боргу та накопичення. Коли потреби в іноземній валюті зростають, а їх джерела не зростають на стільки ж, виникає тиск на валютний курс, його кореляцію на ціни та витрати, стагнацію або падіння інвестицій, заморожування нових робочих місць і, коротше кажучи, уповільнення економічного зростання . Якщо слідувати Діаманду, не можна сказати, що це нове явище, оскільки аргентинська історія характеризується періодичними епізодами зовнішніх обмежень. Поточний може дати свій початок 2011 або 2012 роками. В основному є два канали, за допомогою яких країна (яка не друкує долари) може отримувати іноземну валюту: свій експорт та фінансування в іноземній валюті.
Якщо ми подивимось на результати аргентинського експорту за останні роки, ми побачимо чіткий аспект цих обмежень. Хоча в 2017 році було порушено шість років поспіль падінь, а 2018 рік розпочався зі зростання експорту, продажі Аргентини у світі на 29,6% нижчі, ніж у 2011 році, коли вони досягли піку майже 83 000 мільйонів доларів. Ця еволюція тісно пов’язана з впливом серйозної кризи в Бразилії, головним покупцем аргентинського експорту, на „гаучо” зарубіжні продажі.
З іншого боку - зовнішнє фінансування, яке зараз дорожчає як через збільшення міжнародної ставки, так і поширення ризик, який демонструє Аргентина. Брати борг - це не обов'язково погано. Ключовим є те, як ці кошти спрямовуються. Взяти борг за стратегічні державні роботи, що покращують структурну конкурентоспроможність країни (енергетика, дороги, залізниці, водні шляхи), є чимось бажаним, оскільки це покращує умови експорту та, отже, справжнє генерування іноземної валюти. Але країні для функціонування потрібні долари (близько 45 000 мільйонів на рік). Дефіцит поточного рахунку поглибився і сягає 4,5% ВВП, і стрибок курсу є єдиним якорем, який сьогодні вирішує його.
Реакцією, перевіреною урядом Крістіни Фернандес Кіршнер на цю проблему, яка діяла вже в 2011 році, були валютні запаси, що обмежували купівлю іноземної валюти. Погане рішення, яке заохочувало паралельний руйнівний валютний ринок, коли було велике поле для маневру, щоб спробувати інші альтернативи, що поєднували зовнішнє фінансування та політику позитивних реальних місцевих ставок. Зі свого боку, уряд на чолі з Маурісіо Макрі фінансує цей дефіцит за рахунок зовнішнього фінансування. І ці долари сьогодні дорожчі. У пошуках підвищення довіри на сцену виходить підхід до Міжнародного валютного фонду (МВФ).
Про маятники та кризу
Якщо діагноз попереднього уряду полягав у тому, що для пом'якшення зовнішнього обмеження відтік іноземної валюти потрібно було зупинити, то діагноз нинішнього вважав, що поняття "обмеження" не існує, якщо ми відкриті для міжнародних кредитних ринків . Як видно, жодна крайність не була адекватною. Між 2016 та сьогодні державний сектор Аргентини взяв зобов’язання в іноземній валюті на суму близько 150 000 мільйонів доларів. Схильність Аргентини до долара зростала, роблячи економіку країни неміцною до міжнародних змін. Тепер, чому зовнішня ситуація важила в Аргентині більше, ніж в інших країнах регіону? Хоча всі вони постраждали від фінансової "шторму", Аргентина поки що єдина "затоплена". Ключ полягає у відповідях Аргентини на зміни у міжнародному контексті.
Правда в тому, що уряд Макрі дав заїкаючу відповідь. Потрапивши в цілі його економічної політики, подані сигнали були неоднозначними. На початку біржового курсу, походженням якого є зростання процентної ставки в США, основною метою управління урядом в галузі економіки було зниження інфляції. У цьому сенсі було вирішено спочатку не супроводжувати зростання долара зниженням курсу песо, а міжнародні резерви були ліквідовані для "стримування ринків". Ринки ненаситно реагували на дешеві долари, не враховуючи, що Аргентина повинна супроводжувати знецінення Бразилії, Туреччини та інших країн Латинської Америки.
Результатом стало протиставлення різних випробувань грошово-кредитної влади, яка застосовувала всі види заходів без стратегії: підвищення процентної ставки, залишення курсу вільним, функціонування доларових ф'ючерсів для фіксації ціни або продовження покриття попиту резервами (Поки що у 2018 році Аргентина втратила 15 000 мільйонів доларів міжнародних резервів у цій операції). Коли ці відповіді спричинили плутанину, тиражуванням ринків став випуск аргентинських акцій та титулів, і, отже, збільшився ризик для країни. Саме в цей момент Аргентина звертається до МВФ як до шляху підвищення міжнародної довіри. Через два місяці після угоди - і з урахуванням турецької кризи - Аргентина виявляє, що ринки не довіряють її здатності фінансувати та погашати. Крім того, угода з МВФ знижує ступінь свободи економічної політики. Так само очевидно, що структурні проблеми залишаються цілими і що інфляція не тільки не впала, як задумав уряд, але може досягти рекорду за десятиліття цього року (перевищивши 40%).
За останні п’ять місяців реакція Аргентини на зміни у міжнародному контексті була реакційною, з урахуванням "настрою" ринків. Це зменшило спроможність реагувати та зробило нешкідливим кожне оголошення про зусилля для фіскальної стабілізації. Все це в рамках, коли кредитори та власники ринку задають темп крику "Покажи мені гроші", скориставшись короткостроковими виграшами, які дає процентна ставка в 60% (найвища сьогодні у світі), що є все менш і менш ефективною для контролю валютного курсу, але безпомилковою, щоб особи з ліквідністю мали надзвичайні короткострокові вигоди.
Тим часом основи реальної економіки погіршуються, і немає політики, спрямованої на створення вартості та зайнятості. Споживання починає демонструвати відступ руки зниження реальної заробітної плати з переглядами паритетних переговорів, які не наближаються до інфляції, прогнозованої на цей рік. Інвестиції, особливо місцеві, скомпрометовані мізерною нормою прибутку через збільшення витрат (ставки та фінансові витрати, що ведуть) та падіння продажів. Зростання доларових витрат на капітальні товари з-за кордону також має вплив. Витрати мають тенденцію до зменшення через політичні рішення та умови МВФ. І експорт, хоча він може продемонструвати більший динамізм, вже в найближчій перспективі, з новим рівнем долара, його цінова конкурентоспроможність буде дедалі більше руйнуватися в умовах зростання інфляції, послаблюючи ефект високого долара. Внаслідок колапсу діяльності (останні дані про діяльність показали падіння на 6,7%), жорстокого падіння промисловості в червні (-8,1%) та уповільнення будівництва (головний герой неповного відновлення в 2017 році), погіршення умов праці може можна очікувати в найближчій перспективі.
Дуже важливо, щоб Аргентина змінила вісь свого погляду на економічні проблеми, з якими вона стикається. Надмірна вага, яку сьогодні має фіскальна перспектива на економіку, принижує всі інші наслідки, які вже починають спостерігатися в реальній економіці. Хоча короткострокові термінові ситуації високі, всеосяжна перспектива заохочення середньострокових буферів для зміцнення внутрішнього ринку та підвищення прибутковості промислових секторів є пріоритетом, щоб зовнішня крихкість не поширювалася зі швидкістю світла при внутрішньому погіршенні. Кожен протилежний крок, який робить Аргентина перед кризою, віддаляє її від того, що роблять країни, які базують свою стратегію на цих пріоритетах.