деякий

Після падіння споживчих цін у грудні на шість десятих процентного пункту накопичена інфляція протягом 2014 року, тобто міжрічна ставка ІСЦ у грудні, становила -1% (-1,1% відповідно до гармонізованого ІСЦ). Середньорічна інфляція становила -0,2%. Порівнюючи ці результати з прогнозами, ми бачимо, що відхилення було дуже важливим. Рік тому ми очікували, що середньорічна ставка складе 0,5%, а в грудні - 0,7% [верхні графіки]. Група, яка найбільше сприяла цьому відхиленню, - це енергетичні продукти, в результаті того, що барель нафти замість того, щоб залишитися близько 110 доларів, які коштували рік тому, впав до 63 в грудні минулого року. Несподіване падіння цін також відбулося в продуктах харчування. У решти продуктів відхилення були меншими.

Якщо поставити ці цифри в контексті, то в грудні інфляція для країн єврозони в цілому становила -0,2%, що призвело до того, що різниця між Іспанією та ЄВС становила -0,9 процентного пункту. Починаючи з травня 2009 року не було такого суттєвого негативного диференціалу, як цього року. Той факт, що відбулося різке падіння ціни на нафту, сприяв цьому в обидва роки. Враховуючи, що податки, що стягуються з продуктів, одержуваних з цієї сировини, в Іспанії набагато нижчі, ніж у середньому по єврозоні, його вага в кінцевій ціні на ці продукти вища в Іспанії, тому її варіації перераховуються у більший відсоток збільшення кінцевого ціни, коли нафта зростає і більше знижуються, коли, як і зараз, відбувається протилежне, що переходить до варіацій загального ІСЦ. У будь-якому випадку ціна на нафту більше не пояснює частину негативного диференціалу інфляції, оскільки так звана основна інфляція, яка отримується шляхом виключення енергії та сировини з кошика ІСЦ, також була розташована в Іспанії на 0,7 десятих нижче: 0 % в Іспанії порівняно з 0,7% в зоні євро [нижній лівий графік].

(1) ХІПЦ, за винятком енергетичних продуктів та сировини.
Джерела: Євростат, INE та Funcas (прогнози ІСЦ).
Графіка, зроблена А.Лабордою.

Отже, іспанська економіка залишається зануреною у процес відтворення кроків, зроблених у роки експансії до кризи, в якій з кожним роком ціни та витрати на робочу силу зростали більше, ніж в зоні євро, що призвело до втрати конкурентоспроможності та зростання потенціал. Це одне з коригувань, яке ми робимо. Проблема полягає в тому, що при настільки низьких рівнях інфляції в Європі це коригування передбачає негативні показники в Іспанії (дефляція), що все ще є певною перешкодою для відновлення, особливо для зменшення тягаря боргу. Однак, на відміну від негативних наслідків, які деякі аналітики побоюються, що ця ситуація призведе, це не має рецесивного впливу на споживчі та ділові витрати, а навпаки. Це тому, що негативна інфляція не є узагальненою, і не передбачається, що вона триватиме довгий час, і, перш за все, тому, що це в основному пов’язано з падінням ціни на нафту, продукт, який ми імпортуємо, щоб усі економічні агенти мали вигоду значно зростає купівельна спроможність або знижуються виробничі витрати, що в кінцевому підсумку стимулює економіку, а не сповільнює її.

Прогнози на цей рік є більш невизначеними, ніж будь-коли, враховуючи волатильність ціни на нафту. Наведені в нижньому правому графіку базуються на трьох сценаріях. Центральною гіпотезою є те, що зазначена ціна залишається на рівні 47 доларів за барель до квітня і починає відновлюватися з травня до кінця року на рівні 60 доларів. У цьому випадку моделі прогнозують середньорічну інфляцію в грудні -1,2% та 0,4%. Якщо нафта почне зростати з лютого і досягне 70 доларів наприкінці року, середньорічна інфляція складе -0,7%, а в грудні 1,1%. Нарешті, якби нафта продовжувала падати до 35 доларів у грудні, обидві ставки становили б -1,8% та -1,1% відповідно. Як бачите, цілком можливо, що ми будемо залишатися в "дефляції" майже весь рік. Але не будемо боятися цієї дефляції, оскільки, як і в холестерині, є і хороші дефляції.

Ангел Лейборда - поточний директор Фонду ощадних банків (FUNCAS).