Європейська криза та негативні тенденції в регуляторному середовищі створили складне робоче середовище для європейських постачальників енергії. Два ключові гравці у цьому секторі, E.On та RWE, також відчутно страждають, зазнавши глибоких поранень у прибутках підприємств та цінах акцій, так що цінні папери впали майже до нинішніх мінімумів.

сталося

Несприятливі процеси в галузі та регуляторне середовище

Затяжний характер європейської кризи не залишив незайманою діяльність великих європейських постачальників енергії, і негативні тенденції у багатьох випадках ускладнювалися політичною та регулятивною невизначеністю. Дві домінуючі енергетичні групи в Європі, німецькі компанії E.ON та RWE, зазнають значних змін. Через зміни економічного середовища обидва мамонти взялися за велику програму впорядкування, включаючи відмову від ринків та технологій, втрату робочих місць та очищення портфеля.

Зі зниженням європейського попиту та зниженням цін на енергоносії обидві компанії сильно постраждали від умов своїх довгострокових контрактів на ринку природного газу, що суттєво звузило простір для маневру фірм на європейському газовому ринку, який має більший спотовий ринок. Це також вірно, якщо тим часом із російським постачальником було узгоджено багато важливих моментів витрат.

Зростаючий ринок зелених джерел енергії та німецька ядерна революція після Фукусіми також не підтримали E.ON та RWE, які традиційно зазнали серйозного впливу як у великому виробництві електроенергії, так і в ядерній енергетиці. Через відносно високі ціни на газ та стабільно слабкі ціни на електроенергію роками європейські електростанції на природному газі можуть працювати лише з низьким коефіцієнтом використання, тоді як 8 з 17 існуючих реакторів були зупинені відразу після катастрофи на Фукусімі в 2011 році та для продовження експлуатації план плану виведення з експлуатації до 2012 року був встановлений порівняно з попереднім періодом 2036 року, що спричинило значні втрати у запланованих доходах відповідної компанії.

Попередня парадигма європейського енергетичного ринку, заснована на зростанні споживання, була змінена внаслідок кризи, і в середньостроковій перспективі не суттєво зміщуються фактори, що визначають поточний ринок. В результаті попередня, головним чином кредитна, європейська експансія провідних західноєвропейських компаній зупинилася і, в деяких випадках, змінилася. Компанії прагнуть зменшити свій борг за рахунок продажу активів, щоб закласти основу для подальшого зростання, переважно за межами Європи.

За останні три роки E.ON вже продала активи на суму понад 17 млрд. Євро та прогнозувала додаткові 3 млрд. Євро продажів для подальшого зменшення поточного боргу на 36 млрд. Євро. RWE планує завершити свою програму продажу активів на суму 7 млрд. Євро до кінця цього року. Менший німецький постачальник енергоносіїв розпорядився залишком боргу на 34,2 млрд. Євро наприкінці минулого року.

E.ON планує інвестувати переважно в Туреччину, Бразилію та Росію, і бачить значні можливості на американському ринку відновлюваних джерел енергії. RWE ще не відмовився від своєї європейської спрямованості. Компанія інвестує 60% своїх інвестицій у відновлювані джерела енергії в Європі, 30% у видобуток вуглеводнів у Північному морі та Північній Африці та лише 10% у регіонах ЦСЄ та Південно-Східної Європи протягом наступних двох років, але навіть у межах цього лише для Польща та Туреччина.

Поблизу історичної низької точки, E.On

Виклики в галузі наклали свій відбиток на результати діяльності компаній і, одночасно, на ціни акцій, штовхаючи E.On до історичного мінімуму в останні роки.

Після кризи 2007-2008 рр. Доходи E.On зросли, але лінія операційного прибутку розвивалася в негативному напрямку, і згідно з останнім опублікованим квартальним звітом, рівень операційного прибутку впав майже до 0 відсотків.

Компанія також не змогла компенсувати негативні тенденції операційного прибутку за фінансовою лінією, тому прибуток на акцію також різко впав у попередні кілька кварталів. У 2012 році компанія не змогла повідомити про прибуток у жодному зі своїх флеш-звітів.

Через складне галузеве середовище аналітики також не оптимістично оцінюють перспективи компанії, і консенсус EPS на найближчі роки різко знизився.

Перспективне 12-місячне співвідношення P/E наближається до п'ятирічного історичного середнього, тому, незважаючи на падіння ціни в останні роки, акції теж недешеві.

У світлі вищесказаного, ціна акцій E.On після досягнення нового історичного максимуму в 2008 році почала рухатися вниз і з тих пір рухалася по лінії тренду. Через падіння останніх років нинішня нижня точка також була в межах досяжності.

Незважаючи на те, що компанія опублікує свій наступний квартальний звіт у березні, керівництво нещодавно переглянуло свій прогноз на 2012 рік, наближаючись до очікувань аналітиків: очікується, що чистий прибуток буде вищим, ніж у 2011 році, і очікується, що він принесе прибуток у 4,3 млрд. минулого року. Однак у поточному фінансовому році очікується лише 2,2-2,6 млрд. Євро за тим самим напрямком.

Не пошкоджено і RWE

Як і E.On, інший великий енергетичний гігант, RWE, страждає: хоча доходи компанії не демонструють суттєвого зниження, рівень операційного прибутку значно впав за останні 3 роки, залишившись на рівні близько 5 відсотків, згідно з останніми щоквартальний флеш-звіт.

Подібно до того, як E.On не зміг пом'якшити несприятливі тенденції щодо прибутків на акцію, так і 12-місячний EPS, що прокатується компанією, опустився нижче 4 євро, хоча протягом останніх 3 кварталів спостерігалося деяке зростання.


Незважаючи на нинішні кризові роки, експерти не оптимістично дивляться на майбутнє. Аналітики стабільно знижували свої оцінки EPS на найближчі 4 роки, а потім стабілізували очікування EPS на наступні роки на рівні € 4-5 у 2012 році.


Перспективне 12-місячне співвідношення P/E вказує на дещо вищу знижку на RWE порівняно з п'ятирічним історичним середнім показником, ніж на E.On, але виходячи з цього, ми поки не можемо говорити про справді значну занижену ціну.

Акції RWE також можуть мати досить слабкі роки позаду. Після майже найвищого піку в 100 доларів США в 2008 році цінні папери почали зменшуватися, і цього року буде надано менше 30 євро за акцію, а знецінення близько 70 відсотків всього за кілька років.

Хоча, на думку керівництва, операційне середовище дещо покращилось у 2012 році, тому керівництво прогнозує на минулий рік трохи кращий рік у операційному рядку прибутку, через слабкість фінансової лінії, чистий прибуток, можливо, був близький до 2011 р.

Акції дешеві?

Якщо порівняти перспективне 12-місячне співвідношення P/E двох компаній до групи рівних, ми можемо побачити, що мультиплікатор RWE приблизно на 7 відстає від медіани приблизно 9, типової для сектору. Однак на E.On ми можемо говорити лише про мінімальну знижку. Дивлячись на минулий розвиток коефіцієнтів P/E, поточні рівні оцінки не видаються надзвичайно сприятливими, хоча факт, що обидві компанії відстають від медіани.

Два німецькі гіганти малюють змішану картину своїх колег та один одного на основі кожного перспективного показника, але виходячи з цифр нижче, цифри RWE, як правило, рухаються на більш сприятливих рівнях.