Reuters | 24.09.2020 13:32

сегрегація

ЛОНДОН, 24 вересня (Reuters Breakingviews) - Якщо подорож у тисячі миль починається з першого кроку, дорога попереду Siemens довга. Останньою спробою німецької інженерної групи зменшити зростаючі знижки, за якими вона торгує, є відокремлення енергетичного підрозділу. Це розумний крок, але він, мабуть, не впорається з тим, щоб замовити корпоративний розгін, який він залишає.

Багатонаціональна компанія, що базується в Мюнхені, вартість якої на фондовому ринку становить 96 мільярдів євро, - це промисловий конгломерат, який накопичує нерівні алмази, починаючи від роботів, закінчуючи сканерами тіла, закінчуючи менш кричущими продуктами, такими як газові турбіни та поїзди. Вихідний генеральний директор Джо Кейзер вже розмістив частини свого вітрогенераторського та медичного бізнесу, але акції Siemens все ще торгуються зі знижкою майже 30% до 154 євро за акцію, за оцінкою Беренберга, що група варто додати.

Окремий перелік енергетичного підрозділу, який включає газові турбіни, електромережі та 67% акцій іспансько-німецького виробника вітрогенераторів Siemens Gamesa (MC: SGREN), є кроком у правильному напрямку. Без газового бізнесу, який має викиди СО2 і рівномірний розвиток, решта Siemens була б дещо простішою, а також дещо екологічною. Siemens буде володіти принаймні 25% акцій.

Однак торгівля, ймовірно, недостатньо велика, щоб забезпечити хороший стимул для оцінки. За даними аналітиків JPMorgan (NYSE: JPM), дочірня компанія, що не відновлюваної енергії, може генерувати EBITA (валовий операційний результат) у 830 мільйонів євро в 2022 році. Застосовуючи багаторазовий показник EBITA, близький до десятикратного - середнє значення серед конкурентів General Electric (NYSE: GE), Mitsubishi Heavy Industries (T: 7011) та ABB -, оцінка досягла б 8,2 млрд євро. Якщо до цього додати частку Gamesa, застосувавши знижку 10%, набір досягне значення 17 300 млн. Євро, що становить менше п'ятої ринкової капіталізації Siemens.

Наступник Каезера, Роланд Буш, все ще успадкує різноманітний асортимент підприємств, маючи очевидну синергію. Зменшення частки сегрегованого енергетичного та медичного бізнесу та розпродаж частини мобільного бізнесу, присвяченого таким захоплюючим речам, як поїзди, дозволить інвесторам зосередитись на інноваційному бізнесі роботів. Якщо до 2,9 мільярда EBITA, який цей бізнес мав у 2019 році, помножити на 20 разів, залежно від того, як оцінюється його американський конкурент Rockwell (NYSE: ROK), це може коштувати 57 мільярдів євро, що набагато більше половини поточного ринку вартість Сіменса.

Буш, який вступає на посаду в лютому, може не хотіти скорочувати свою нову імперію. Але якщо ви не рухаєтеся швидко, ви ризикуєте, що якийсь неспокійний інвестор може змусити вас докласти руку.

- Автор - оглядач Reuters Breakingviews. Думки, висловлені в цій колонці, є виключною відповідальністю автора.

- У Twitter: https://twitter.com/edwardcropley- Попередні стовпці з однаковим підписом для клієнтів Reuters: [CROPLEY /]

- ПІДПИСКА НА БЕЙКВІНТ-ЕЛЕКТРОННІ СИГНАЛИ: http://reut.rs/2dxfHO3

(За редакцією Ніла Унмака та Олівера Тасліча, переклад Хосе Еліаса Родрігеса)