Менеджери песимістичні, але не припиняють відмовлятися від акцій, щоб прискорити прибуток, тепер, впевнені в більшій кількості монетарних стимулів

Зачекай і побачиш. Це гасло більшості серед менеджерів фондів, спантеличене несподіваними фронтами, відкритими твітами Трампа, і поновленим ними побоюванням прискореного настання економічної рецесії. Зачекайте, щоб побачити, що відбудеться на саміті G20, який відбудеться наступного тижня в Осаці (Японія) і на якому відбудуться зустрічі президентів США та Китаю. Зачекайте, поки буде підтверджено майбутнє зниження процентної ставки з боку ФРС - і ринок переважно прогнозує вже в липні, - а також дочекайтеся виходу першої половини корпоративних результатів у наступному місяці, і це дасть нову міру масштабу економічне уповільнення, типове для моменту зрілості циклу, а також для протекціоністської ескалації.

погляд

Песимізм, з яким керівники стикаються з нинішньою ситуацією, є резонансним. Це найвищий показник з 2008 року, згідно з останнім опитуванням, проведеним серед професіоналів управління Банку Америки Merrill Lynch, яке також виявляє найнижчий вплив глобальних акцій з березня 2009 року, і що найбільший ризик, який сприймають менеджери, - це торгова війна, яка завойовує позиції і була вгорі у списку проблем протягом 14 з останніх 16 місяців.

Однак похмурий прогноз опитування протиставляється річним максимумам - досягнутим на початку травня - що Standard & Poor's - з новими історичними рекордами - і німецькому Dax відновилися в ці дні і тому факту, що прогнози Великі аналітичні фірми не вказують на наступ рецесії наступного року. Навіть не зважаючи на високу невизначеність незнання масштабів протекціоністського наступу, розпочатого Дональдом Трампом, та його жорсткої боротьби з Китаєм за економічне лідерство.

"Ніхто не хоче виходити з поїзда рано, боячись втратити те маленьке, що може залишитися від бичачої подорожі на фондовий ринок”, Резюмує Мігель Кастеллс, інвестиційний директор Liberbank Gestión. Таким чином, ті, хто вирішив зменшити свій вплив на фондовий ринок завдяки швидкому прибутку, досягнутим до кінця квітня, пропустили відновлення після травневої корекції на нестабільному ринку і на якому, якщо вони не мають інвестицій покликання дуже довгострокове, злети і падіння можуть позначити остаточну фотографію прибутковості в році.

Інвестори чекають рішень Трампа і Сі, а також грошово-кредитної політики центральних банків

Зустріч із G20

Зустріч G20, яка відбулася в Осаці 28 та 29 червня, стане вирішальною подією для встановлення короткострокового курсу на фондовому ринку. Це буде можливість оцінити ступінь розбіжностей між Трампом і Сі, не відводячись на прогнози. Вулканічний характер твітів президента США та потенційні помсти Китаю проти американських мит викликають побоювання, що зустріч нічим не закінчиться.

Хоча також існує ймовірність встановлення мінімальної угоди, з якою принаймні не надто розчарувати очікування та не сприяти подальшому погіршенню показників довіри. “Поки що протекціонізм - це свого роду шум для ринку та економіки. Але якщо комерційна напруга залишатиметься на нинішньому рівні протягом літа, це стане ризиком із погіршенням споживання », - попереджає Ксав’єр Брун, керівник європейських акцій Trea Asset Management.

Wild Card

Ринок дуже розподілений між дуже дорогими оборонними запасами та погано покараними циклічними, деякі надмірно

У будь-якому випадку, якщо ризик торгівельної війни триває або навіть зростає після засідання G20, інвестори вже мають підтримку ФРС. Таким чином, і Федеральний резерв, і ЄЦБ виявили бажання зробити крок - і внести новий подразники - якщо ситуація погіршується. Центральний банк США підтвердив на цьому тижні радикальні зміни, які він вніс у свою дорожню карту протягом року: якщо в грудні він передбачав до двох підвищення курсу в США в 2019 році, після червневої зустрічі стало ясно, що він може їх знизити у найближчі місяці.

Після прес-конференції Пауелла минулої середи ф'ючерси на процентні ставки вже дають 100% шанс зниження ставки в США на липневій зустрічі, новий стимул для економіки та стимул для інвесторів. Насправді, перехід до політики адаптації, який проводив ФРС, був ключовим у збільшенні фондового ринку цього року, у рішеннях, які не були вільними від політичного тиску Трампа - адвоката, який захищає зниження процентних ставок, - ні тих, ні інших. самих інвесторів.

"Центральні банки тримають фінансові ринки, вони накладають пов’язку перед раною, не витрачаючи амуніції. І вони поспішили випустити голубине повідомлення в обличчя G20, гарантуючи, що вони все ще там », - говорить Мігель Кастеллс. "Американська економіка не вимагає зниження ставок зараз, і ФРС не буде дуже ортодоксальним знижувати їх. Пауелл балансує », - додає Фернандо Ернандес, заступник директора Andbank Wealth Management.
Фернандес скептично ставиться до сили недавнього підйому, який підняв S&P до нових рекордів, що, за його словами, не супроводжується обсягом бізнесу чи великою кількістю довгих позицій.

«Ринок хотів повернутися до щорічних максимумів, але я не брав участі в цьому підйомі. 3000 пунктів S&P 500 - це наша відправна точка для продажу », - додає він. У звіті Liberbank Gestión Кастельс зазначає, що його поточна позиція на фондовому ринку є нейтральною. “Ми не кладемо все м’ясо на гриль, але ми ще не вийшли з поїзда. Ми не збираємось передбачати, ми будемо чекати, що станеться з торговою війною ", - пояснює він.

Нагода купити?

У Deutsche Bank запевняють, що з березня вони зменшують вагу акцій у своїх портфелях до мінімуму. "Співвідношення ризику і віддачі від надмірного впливу на фондовий ринок більше не компенсує", - стверджує Роза Дуче, головний економіст німецького банку в Іспанії. Однак він також визнає, що "якщо торгова угода з Китаєм буде остаточно укладена, ми знову вийдемо на ринок США". Американська фондова біржа є його улюбленою, оскільки "економічні перспективи кращі, і Федеральний резерв має більше місця для вжиття стимулюючих заходів, якщо це необхідно". Базовим сценарієм Deutsche Bank щодо торговельної війни є те, що Сполучені Штати та Китай досягнуть згоди, хоча це буде не скоро.

Вибір запасу

В Andbank вони також визнають, що зменшують вплив на акції. “Ми не поспішаємо, і ви не можете бігти позаду ринку. Ми купували б знову, якщо ринок впаде до рівня в травні », - говорить Фернандо Ернандес. У Бестінвері, з іншого боку, вони чітко усвідомлюють, що, незважаючи на всі невизначеності, поточний момент вже доречний для покупки, за словами Рікардо Каньете, керівника іберійських акцій менеджера. Фактично він запевняє, що Bestinver розподілив частину доходу, отриманого від недавнього продажу KKR своєї частки в Telepizza, на нові покупки на фондовому ринку. "Ми не збираємося витрачати все це, але зараз не час продавати, а створити портфель з горизонтом п'ять-шість років".

Каньєте пояснює, що ринок сильно поляризований, "із компаніями із захисним профілем, дуже схожим на облігаційні, наприклад, електро- та харчові компанії, та іншою частиною ринку, де набагато більше страху перед рецесією і де є хороші компанії. якість за розумними цінами ". Саме тут Бестінвер бачить риболовлю для можливостей, навіть у випадку економічного спаду. Каньєте наводить як приклад португальську Семапу, спеціалізовану групу з підрозділами поводження з папером та відходами, "яка набагато менш циклічна, ніж вважають".

Менеджер також посилається на португальську мережу ресторанів Ibersol, яка присутня в Іспанії і яка торгується у співвідношенні в шість разів більше, ніж її ebitda - "порівняно з 10 для поглинання KKR Telepizza" -; фінська компанія Konecranes, європейський лідер у виробництві кранів для промислового використання, та голландська компанія Boskalis, що спеціалізується на днопоглиблювальних портах та лиманах, а також морській інфраструктурі. Серед іспанських акцій він також бачить привабливість у Acerinox, Ence або Indra.

Від Trea AM Ксав'єр Брун також наполягає на надмірному покаранні, яке зазнали циклічні компанії, та надмірному рівні, на якому перераховані інші компанії найвищої якості, такі як Unilever, Nestlé або німецький виробник оптичного обладнання Carl Zeiss. На думку менеджера, половина його європейського фонду припадає на компанії з солідним і відносно дешевим бізнесом, такими як Danone, Philips, Inditex або Grifols, ліквідність від 7% до 12%, а решта - у циклічних значеннях, хоча з усією обережністю такі і з пріоритетом для компаній з дуже стабільними грошовими потоками.

Наступні події для перегляду

Саміт G20. Це відбудеться 28 та 29 червня в Осаці (Японія), і, безсумнівно, це буде зустріч, за якою інвестори дотримуються, очікуючи на можливість домовленості або принаймні зменшення торгової напруги між США та Китаєм.

Європейський саміт. Лідери Європейського Союзу знову зустрінуться 30 червня, щоб спробувати досягти консенсусу щодо призначення вищих посадових осіб ЄС, включаючи голову ЄЦБ. Обрання німця Єнса Вейдмана спадкоємцем Драгі, мабуть, стало б джерелом нестабільності для ринку через його минулу критику щодо боргових покупок.

Засідання ФРС. 31 липня Федеральний резерв засідає, і ринок у переважній більшості впевнений, що прийме рішення про перше зниження процентних ставок з 2008 року.