З 22 квітня центральний банк припинить випуск 3-місячних облігацій на невизначений термін. На додаток до пом'якшення зобов'язань щодо стерилізації, MNB не вважає виправданим з'являтися на ринку з іншим інструментом для стерилізації на додаток до 2-тижневого депозиту. Рішення може бути одним із кроків у процесі "переходу" на активну сторону центрального банку.

мета

В результаті зміни режиму валютного курсу в травні минулого року та зміненої стратегії відновлення боргу сектору загального державного управління, стерилізаційні активи на балансі центрального банку постійно зменшуються.

Відповідно до цього процесу, Magyar Nemzeti Bank протягом останніх місяців постійно скорочував портфель своїх облігацій MNB, видаючи непогашені позики. Сучасний рівень портфеля стерилізації більше не виправдовує випуску іншого інструменту паралельної стерилізації на додаток до двотижневого депозиту центрального банку, тому MNB припинить продаж облігацій MNB на невизначений термін після аукціону облігацій MNB 22 Квітень 2002 року.

Як згадувалось у вступі, призупинення випуску 3-місячних облігацій може бути першим кроком у переході центрального банку на активну сторону. Найважливішими інструментами грошового ринку в даний час є 2-тижневий депозит центрального банку та 3-місячні облігації MNB. З одного боку, перехід до активної сторони також можна розглядати як процес, в якому ефективність методів втручання в грошово-кредитну політику (механізм передачі) може бути значно покращена.

Як видно з малюнків нижче, запас інструментів для стерилізації MNB, як правило, зменшився за останній період. Це було частково пов’язано зі змінами в управлінні боргом, під час яких GDMA також поновлює термін погашення боргу в іноземній валюті, що погашається, у HUF. Таким чином, для підтримки внутрішньої ліквідності потрібно зменшити запас стерилізаційного обладнання. Поновлюючи борг в іноземній валюті в форинтах, MNB вже вказував, що зменшить свій 3-місячний портфель облігацій.

В даний час МНБ випускає 3-місячні облігації номінальною вартістю 10 млрд форинтів на тиждень, термін дії яких закінчується на невизначений термін з 22 квітня. Включаючи сьогоднішні розрахунки, портфель облігацій на 3 місяці становить приблизно. Це становить 175 мільярдів HUF. Найближчими тижнями це може зменшитися на 45 млрд форинтів, якщо припустити, що МНБ продовжить випуск облігацій загальною номінальною вартістю 10 млрд форинтів на тиждень до 22 квітня (протягом 4 тижнів після розрахунку 27 березня, термін погашення перевищує емісію). З 22 квітня до кінця липня додаткові 10 млрд форинтів на тиждень ліквідності можуть виникнути внаслідок погашення облігацій MNB.

Вивільнена ліквідність може бути "вбрана" в систему кількома способами. З одного боку, його можна перевести на 2-тижневі депозити, поточний запас яких становить приблизно Це становить 350 мільярдів HUF. Інший канал, щоб просто залишатися в економіці, збільшує грошову базу. Тут слід мати на увазі, що у зв'язку з економічним зростанням грошова база також має "природний" темп приросту, який, як правило, вважається близьким до темпу приросту номінального ВВП. В даний час грошова база становить приблизно Це близько 1400 мільярдів HUF. Таким чином, приблизно При номінальному зростанні близько 10% (4% ВВП + 6% інфляція) щороку потрібно 140 млрд. Форинтів "нових грошей".

Тоді питання полягає в тому, що буде після кінця липня. Як довго MNB має намір перейти на активну сторону (із 2-тижневим депозитним фондом) і в якій формі?.

За словами Дьєрдя Барчи, аналітика ING Bank, не можна виключати, що перехід відбудеться у вересні і вже в серпні. Існує кілька способів реалізувати це. Згідно з одним із варіантів, МНБ просто ліквідує 2-тижневий депозит і витягує з ринку надлишкову ліквідність, вивільнену з нього, облігаціями (3-місячна, можливо, якась схема з плаваючою ставкою). Інший можливий метод полягає у тому, щоб двотижнева схема депозитів та позик деякий час працювала разом, і через них буде здійснюватися регулювання ліквідності.

За словами Гергелі Форіана Сабо, портфельного менеджера Будапешта Алапкезелу, поточне рішення центрального банку було цілком логічним та передбачуваним. З принципів, декларованих під час поновлення боргу, вже випливало, що стерилізаційний запас центрального банку буде постійно зменшуватися, що МНБ вказав з наміром постійно зменшувати тримісячні облігації. Зниження тримісячного запасу може супроводжуватися постійним зниженням 2-тижневого запасу, що може відображатися у збільшенні грошової бази та "стерилізації" GDMA. Перехід до активної сторони, мабуть, не відбудеться із запасом HUF 0, це може відбутися із запасом 100-200 мільярдів HUF. Вилучення одноразового збільшення ліквідності може бути вирішене шляхом випуску облігацій. За словами Форіана, можливий переїзд міг відбутися в останньому кварталі цього року.

Однією з цікавих речей щодо функціонування системи є те, що, згідно з поточною картиною міжбанківського ринку, велика кількість ліквідності, як правило, властива лише ОТП, тоді як більшість комерційних банків борються з нестачею ліквідності. За таких умов можна також сказати, що більшість банків вже "перейшли" на активне побічне регулювання, зміни в основному можуть торкнутися ОТП.