перемога

3.1. 2012 14:00 Обвали ринку пережили менеджери фондів у повному обсязі, клієнти лише іноді

Словацький ринок колективних інвестицій може оцінити перше десятиліття. Найстаріші пайові фонди були запроваджені вітчизняними менеджерами наприкінці 2001 року. Хоча у менеджерів є причина святкувати десяту річницю, їх клієнтів вже менше.

Ті, хто одними з перших вирішили оцінити свої заощадження за допомогою більш безпечних грошей та облігаційних фондів, а потім вклали ще 100 тисяч крон (приблизно 3320 євро), можуть дозволити собі гідний відпочинок із 10-річних доходів після сплати податків приблизно 840 євро. . Але декому також доведеться позичити дитяче шампанське, вони його переробили.

Десятиліття коливань

Останнє десятиліття було не надто корисним для більш ризикованих фондів. Не лише у Словаччині, а й у всьому світі. Спочатку сплеск технологічного міхура відбувся у 2000 році, через вісім років - велика фінансова криза або нещодавні спади на фінансових ринках.

"Однієї кризи 2008 року було достатньо, щоб знищити приріст коштів за останні кілька років", - описує Роман Влчек, глава Словацької асоціації керуючих компаній і третій за величиною вітчизняний адміністратор Asset Management Slovenská sporiteľňa (AM SLSP).

За останні десять років середнє значення глобальних акцій, виміряне за найпоширенішим світовим індексом MSCI, зросло майже на п'яту частину, що становить середньорічне зростання трохи більше двох відсотків. За словами найбільшого вітчизняного адміністратора Tatra Asset Management (TAM), минуле десятиліття для акцій було найгіршим періодом за останні сто років.

Осінній аналіз UniCredit Bank показує, що американський індекс S&P 500 досяг середньої річної прибутковості за останнє десятиліття 2,7 відсотка, німецького DAX 1,1 відсотка. Але французький CAC 40 або японський Nikkei 225 закінчили із середнім річним мінусом -0,6 відсотка.

Інвестиції в облігації, які зазвичай перевищують процентні ставки за річними банківськими депозитами, мали кращі результати, принаймні у Словаччині. У середньому за цей період банки пропонували відсотки до трьох відсотків щороку.

Однак ні більшості депозитів, ні облігаційних фондів не вдалося приборкати зростання цін за розглянутий період: за один рік це становило 4,25 відсотка. Для вкладників та акціонерів це означало справжню девальвацію вкладених грошей.

Згідно з історичними даними, зростання цін найкраще вдається обіграти найбільш ризиковані інвестиційні інструменти - акції та орієнтовані на них пайові фонди. Хоча це не підтверджувало цієї давньої істини за останні десять років.

Задоволені менеджери

Однак адміністратори не можуть скаржитися на минуле десятиліття. Їхній комісійний дохід, а також чистий прибуток не збільшувались щороку, але в цілому вони були дуже пристойними. Цього року половина вітчизняних менеджерів з активів знаходиться щонайменше на рівні 2008 року, що на сьогоднішній день було рекордним. Хоча після падіння частки в першій кризі економічні показники деяких з них також впали на половину-дві третини. Але на відміну від своїх клієнтів, навіть після занепаду менеджери здебільшого рухались позитивно.

Рентабельність капіталу більшості вітчизняних адміністраторів за останні два роки досягла двозначних цифр - від 12 до 33 відсотків, чому їм можуть позаздрити навіть їхні материнські банки.

Менеджери активів також зробили крок до річного збільшення своїх звітів у першій половині цього року. Друга половина буде сумнівною, оскільки інтерес до фондів заморозився дотепер після подальших спадів на фінансових ринках у серпні. За винятком нерухомості. Порівняно з минулим листопадом більшість найбільших вітчизняних фондів перебувають у мінусі.

Для підтримки ринку адміністратори восени також продовжили плату за вхід. У жовтні ринковий дует VUB Asset Management (VUB AM), Prvá penzijná та IAD Investments приєднався до всіх або вибраних фондів.

Це вже йшло вниз

Опікуни також захищають свою доброзичливість до інвесторів, коригуючи плату, вхідні та адміністративні внески, відповідно до поведінки ринків у попередні роки. TAM, яка не вимагає жодних вступних внесків, зробила це найбільш помітно з минулого року, одноразово та регулярно інвестуючи. З іншого боку, він запровадив виїзні збори. Вони вищі за плату за вхід і повинні бути ціною за недотримання спочатку запланованого періоду інвестицій.

Згідно з опитуваннями, близько третини інвесторів поспішають залишити кошти. Завдяки штрафам, але головним чином за плату за управління та збільшення бази для їх вибору, ТАМ вдалося збільшити свій дохід від гонорару щороку в перший рік з моменту запровадження змін. Подібної політики щодо плати частково дотримувались ще два великі гравці - VUB AM та AM SLSP.

Однак піклувальники не визнають, що вони компенсували вступний внесок, підвищуючи адміністративні збори. Навпаки, збори тут, особливо за готівкові та хедж-фонди, значно впали за останні три роки.

Збільшення гонорару за останні роки також зумовлене зростанням обсягу активного управління коштами. За допомогою них менеджери можуть робити більші втручання в портфель відповідно до розвитку ринку. Тож у періоди зростання додається власний компонент, коли ринки падають, він перекошується і більше переходить в облігації.

Такі фонди, які намагаються досягти низького, але позитивного результату навіть у часи, коли інвестиції не надто вдалі, все частіше замінюють пасивно керовані фонди. Вони базувались на моніторингу обраного індексу ринку. В ідеалі результати трохи його перевершили. Поточні ETF, тобто котирувані на фондових біржах кошти, працюють за принципом точного копіювання обраного індексу.

Результати роботи найстаріших фондів у Словацькій Республіці
(2001 - 2010,%, середньорічне значення)

Примітка: Долар слабшає відносно євро з 2001 року, тому результати доларових фондів є слабшими щодо євро
ДЖЕРЕЛО: дані окремих адміністраторів, NBS, SO SR

Я зійду вниз

Клієнти можуть відчути подальше зниження плати, особливо за адміністратора, протягом наступного року. За словами Душана Світека, керівника управління інвестиційними продуктами Slovenská sporiteľňa, внутрішні активи продовжуватимуть намагатися зберегти свій бізнес у очікуваний несприятливий період. Це стане можливим завдяки законодавству, затвердженому цього року, яке, серед іншого, вводить можливість створення якихось фідерів місцевих фондів до головного фонду за кордоном. Завдяки цьому можна буде відносно швидко запустити новий фонд за місцевими податковими умовами. У той же час, витрати на адміністрування у Словаччині будуть незрівнянно нижчими, оскільки одна особа за кордоном все ще достатня для управління нею. Це забезпечить місце за менші збори.

Майбутнє роз'яснення законодавства щодо зборів, наприклад, при страхуванні життя, пов'язаному з паями, також запропонує можливості для більш об'єктивного порівняння з прямими інвестиціями. "Адміністратори могли б скористатися цією можливістю ще більше на свою користь за допомогою акцій за нижчі збори", - очікує Д. Світек.

Введення так званих комісій за успіх, тобто комісій, пов’язаних із досягнутим результатом фонду, досі використовується у Словаччині, головним чином для коштів приватних клієнтів. Адміністратори не очікують їх розширення у роздрібну торгівлю. Вони використовують цей вид зборів головним чином за більш ризиковані, вузькоорієнтовані фонди, до яких дотепер у Словаччині був мінімальний інтерес.

Порівняння загальних зборів, що стягуються вітчизняними керуючими компаніями, з тими, що є в країнах, де працюють їхні материнські компанії, показує подібний рівень. Хоча вступні внески в Словаччині дещо нижчі порівняно з закордоном, на десяті відсотки вони вищі для адміністрації.

Результати найвідоміших фондових індексів
(% p.a.)

Примітка: Прибутковість враховує реінвестовані дивіденди
ДЖЕРЕЛО: UniCredit Bank

Результати роботи словацьких адміністраторів

1 Allianz AM зливається з IAD з листопада 2011 р. 2 Прибуток після оподаткування до власного капіталу на початку року
ДЖЕРЕЛО: ТЕНДЕНЦІЙНИЙ АНАЛІЗ

Стаття опублікована у різдвяному подвійному номері журналу TREND №. 50-51.

Надруковано TREND в Інтернеті, книга в подарунок та багато іншого: дев’ять причин підписатися на журнал TREND.