Версія для друку ISSN 0185-013X

зовнішньої

Статті

Зовнішній борг Росії: динаміка, структура та ризики умов західних економічних санкцій

Це стаття, опублікована у відкритому доступі під ліцензією Creative Commons

В липень-вересень 2016

Ключові слова::
Росія, зовнішня заборгованість, зовнішній борг підприємств, конфлікт в Україні, економічні санкції західних країн

Мета цієї статті - проаналізувати динаміку зовнішньої заборгованості Росії з моменту, коли країна стала незалежною державою на сьогоднішній день, зміни, що відбулися в її структурі, та ризики, які санкції Заходу несуть для національної економіки.

Історична довідка 1

Динаміка зовнішнього боргу Росії

Що стосується динаміки зовнішнього боргу Росії за період з 1993 по 2014 рік, він мав тенденцію до зростання; Як наслідок, російський зовнішній борг виріс із 117,9 млрд. Доларів на кінець 1993 р. До 728,9 млрд. На кінець 2013 р. За даними Банку Росії, на кінець грудня 2014 р. Борг впав до 597,3 млрд. Доларів. . Іншими словами, за аналізований період приріст зовнішньої заборгованості Росії склав 479,4 млрд., Тобто в 5,1 рази.

Як видно з таблиці 1, сума боргу колишнього СРСР у загальному боргу Росії впала зі 104,5 млрд. Доларів у 1993 р. До 10,2 млрд. У 2014 р. Його вага зменшилася з 88,6% до 1,8% за аналізований період. Іншими словами, зовнішній борг, успадкований від СРСР, перестав відігравати головну роль у проблемі зовнішнього боргу Росії.

Серед факторів, що дали змогу вирішити проблему заборгованості, успадкованої від СРСР, слід зазначити наступне.

Четвертий етап реструктуризації розпочався у серпні 1998 р., Коли сталася глибока фінансова криза, яка призвела до девальвації національної валюти, що унеможливило виконання зобов'язань з обслуговування зовнішнього боргу. За цих умов Росія звернулася до Паризького клубу з проханням про додаткову реструктуризацію, і в серпні 1999 р. Було підписано меморандум, який встановлював, що в тому і наступному році Росія повинна була сплатити 8 100 млн. Доларів із 40 000 млн., Що відповідали її зобов'язанням організації. 6

За підрахунками Міністерства економічного розвитку і торгівлі Росії, скасування тієї частини заборгованості Росії перед Паризьким клубом дозволить їй заощадити 6 мільярдів доларів на виплатах відсотків. 7

У червні 2006 року між Паризьким клубом та Росією було підписано чергову угоду, згідно з якою було досягнуто скасування близько 22 мільярдів доларів залишку російського боргу. На відміну від угоди, досягнутої в 2005 році, Росія тепер пообіцяла виплатити премію своїм основним кредиторам на суму один мільярд доларів, 70% з яких відповідала Німеччині, а решта 30% була розподілена між Францією, Великобританією та Данією. 8

Анулювання зовнішнього боргу перед країнами - членами Паризького клубу було надзвичайно важливим для Росії. З одного боку, попередня виплата боргу дозволила Росії заощадити лише 7 млрд. Доларів США під процентні платежі лише в 2006 р. З іншого боку, навантаження російського зовнішнього боргу на національну економіку значно зменшилось. Так, на думку експертів російського Міністерства фінансів, такий важливий показник, який визначає рівень зовнішньої заборгованості, такий як поточна величина зовнішнього боргу у відсотках до національного ВВП, зменшився з 96% ВВП у 1999 році до 9% наприкінці 2006 року. 9 Останні сприяли підвищенню рейтингу Росії міжнародними агентствами, що, в свою чергу, могло покращити інвестиційний клімат в країні.

Структура зовнішнього боргу Росії

Перш ніж аналізувати структуру зовнішнього боргу Росії, слід уточнити, що до 2006 року Банк Росії поділяв його на зовнішній державний борг та зовнішній приватний борг. Перший включав зовнішній борг, успадкований від СРСР, борг органів державного управління та Банку Росії. Заборгованість російських банків та компаній розглядалася як зовнішній приватний борг.

Однак найбільш яскраво вираженою тенденцією в аналізованому періоді було значне збільшення приватного зовнішнього боргу, вага якого з 1,9% у 1993 році до 91,3% у 2014 році. 11 Більша частина відповідала заборгованості нефінансових компаній.

Необхідно уточнити, що зовнішній приватний борг включав як борг банків, так і приватних компаній, а також борг банків і компаній з державною участю. Останні спотворили реальну структуру зовнішньої заборгованості Росії. З метою виправлення цієї ситуації, починаючи з 2006 року, у статистику зовнішнього боргу Росії була введена нова категорія, тобто зовнішній борг державного сектору в розширеному визначенні, що включає заборгованість банків та компаній-учасників. Останній був уцінений із приватного зовнішнього боргу країни.

Нова методологія, прийнята в 2006 році Банком Росії для аналізу зовнішнього боргу Росії, кардинально змінює його структуру. Дані, представлені в таблиці 4, дозволяють зробити наступні висновки.

По-перше, з 2006 р. До кінця 2013 р. Зовнішній державний борг виріс із 137,1 млрд. Дол. До 375,9 млрд. Дол., Або в 2,7 рази. Його вага у загальному зовнішньому боргу Росії зросла з 43,8 до 51,6%. На початку 2015 року він впав до 303 900 мільйонів доларів, а його вага у загальному боргу Росії становила 50,9%.

По-друге, його зростання пояснюється, перш за все, зростанням зовнішньої заборгованості банків та компаній за участю державного капіталу. Останній збільшився з 88,5 млрд. У 2006 р. До 298,2 млрд. У 2013 р., Або в 3,4 рази.

За аналізований період його вага у зовнішньому державному боргу Росії зменшилася з 64,6% у 2006 році до 79,3% у 2013 році. На кінець 2014 року його сума впала до 251,6 мільярда доларів, а вага склала 82,8%.

По-четверте, вартість зовнішнього боргу підприємств, що включає як зовнішню заборгованість приватних компаній і банків, так і заборгованості держав, зросла з 264,6 млрд доларів у 2006 році до 651,5 млрд у 2013 році, тобто в 2,5 рази . Його вага у загальному зовнішньому боргу Росії за аналізований період склала 84,5 - 89,4%. Однак у 2014 році його сума зменшилася до 545 млрд доларів. Його вага в загальному зовнішньому борзі Росії становила 91,2%. Вага боргу банків та компаній з участю держави у загальному борзі корпорацій зросла з 33,4% у 2006 році до 46,2% у 2014 році.

На кінець 2013 року зовнішній борг корпоративних підприємств Росії становив 31,6% національного ВВП. Однак наприкінці 2014 року цей показник зріс до 43%. 13 Це зростання пояснюється тим, що протягом 2014 року курс долара зріс більш ніж на 50%, тоді як російський ВВП зріс лише на 0,6%. 14 Вищезазначене означає, що, незважаючи на зменшення обсягу зовнішнього боргу корпорацій Росії, глибина проблеми продовжує зростати.

Зовнішній борг підприємств та ризики для національної економіки в умовах антиросійських санкцій

Серед причин зростання російського корпоративного боргу слід зазначити наступне.

По-друге, в Росії немає великих взаємних фондів, великих приватних пенсійних фондів чи великих страхових компаній, тобто небанківських фінансових посередників. Це пояснює хиткий розвиток фінансових ринків і, отже, незначну роль небанківських фінансових посередників як постачальників довгострокового фінансування.

Кілька російських економістів пропонують замінити фінансові ресурси з-за кордону для фінансування національної економіки внутрішніми, вдавшись до використання частини міжнародних резервів, які на кінець 2013 року досягли 509 595 млн. Доларів, з них резерви іноземної валюти становив 469 600 мільйонів доларів. 18

По-друге, російська держава пропонує потужну патерналістичну підтримку великим приватним компаніям. Це стало очевидним восени 2008 року, коли був створений спеціальний фонд для підтримки тих приватних компаній, які стикалися з труднощами у виплаті свого зовнішнього боргу. Вартість цього фонду становила 50 мільярдів доларів. В умовах кризи, яка характеризувалася труднощами з доступом до зовнішнього фінансування, лише фінансова підтримка держави дозволила їм вижити та зберегти свої активи, заставлені в іноземних банках. 22

По-третє, майже половина російського зовнішнього боргу відповідає російським компаніям та банкам з державною участю, більшість з яких - від таких російських гігантів, як Газпром, Ощадбанк, Роснефть та ВТБ. Так, у квітні 2014 року 30% зовнішнього боргу нефінансових компаній у Росії відповідало лише п'яти компаніям, тобто Роснефті, Газпрому, Транснефті, РЖД (Російській залізниці) та Татнефті. 23 Що стосується заборгованості російських банків, то чотири державні кредитні установи, тобто Ощадбанк, ВТБ, Газпромбанк та Россельйозбанк, становили 54%. 24

Необхідно підкреслити, що такі компанії відіграють вирішальну роль в російській економіці. Що стосується "Газпрому", абсолютного російського монополіста у галузі видобутку та експорту газу до інших країн світу, то йому належить 17% світових запасів газу та 13% світового видобутку. На сьогодні пріоритетним напрямком експорту російського газу залишається європейський ринок. У 2013 році внесок російського гіганта у постачання газу на цей континент досяг 30%, найбільшим покупцем російського газу була Німеччина. 25 У 2014 році вага “Газпрому” у поставках газу до Європи впала до 25%. 26 Однак у середньостроковій перспективі існують обнадійливі перспективи щодо важливості збереження поставок газу до Європи з Росії.

Найбільша російська нафтова компанія "Роснефть" у 2013 році сконцентрувала 40% видобутку нафти в країні. Згідно з річним звітом за 2013 рік, вага компанії в російському експорті нафти становила 34%. 27

Все сказане вище дозволяє зробити висновок, що російські банки з державною участю, насамперед Ощадбанк та ВТБ, є локомотивами російського банківського сектору і, отже, відіграють вирішальну роль у фінансуванні національної економіки.

Необхідно уточнити, що санкції, введені країнами Заходу, не матимуть негайного впливу на російську економіку. Відповідно до звіту, опублікованого 22 жовтня 2014 року рейтинговим агентством Moody's Investors Service, російські компанії, незважаючи на санкції, зможуть виконувати свої платіжні зобов'язання до кінця 2015 року. агентству знадобиться рефінансування для підтримки ліквідності.

Однак важливо зазначити, що з кінця березня 2015 року відбулося відновлення вартості рубля, що значною мірою зумовлене стабілізацією цін на нафту та зменшенням відтоку капіталу за кордон. Останнє пояснюється тим, що за березень 2015 року максимальні виплати за зовнішнім боргом Росії вже минули.

На думку деяких російських економістів, хоча причини економічної кризи в Росії не пов'язані з геополітичними факторами, санкції, введені Заходом, та їх наслідки безпосередньо впливають на здатність уряду приймати антикризові заходи. 41

Очевидно, що відтік капіталу не тільки підриває можливості бізнес-сектору інвестувати в національну економіку, що ускладнює відновлення економіки, але також негативно впливає на курс національної валюти та міжнародні резерви країни.

У вересні 2014 року США заборонили продаж п'яти російським компаніям, таким як "Газпром", "Газпром нафта", "Лукойл", "Роснефть" і "Сургутнефтегаз", будь-яких видів товарів, технологій та послуг (крім фінансових), якщо вони будуть використовуватися в Проекти в Арктиці, глибоководні та сланцеві сланці. Насправді всі проекти російських компаній з їхніми американськими партнерами з розробки запасів нафти і газу на арктичному шельфі заморожені, а також проекти з розробки запасів нафти і газу, які важко добути в Західному Сибіру.

Незрілий стан розвитку російського банківського сектору та, як наслідок, його нездатність фінансувати національну економіку та дефіцит внутрішніх коштів призвели до непропорційного зростання зовнішньої заборгованості як російських банків, так і нефінансових компаній цієї країни євразійської. За цих умов останні були змушені вдатися до зовнішнього фінансування з метою продовження підтримки розвитку проектів розвитку. Однак високі міжнародні ціни на нафту, основний продукт російського експорту та основне джерело доходу для державного бюджету, а також стабільність національної валюти, схоже, не вказували на проблеми для національної економіки.

Конфлікт в Україні та застосування в 2014 році санкцій західних країн проти Росії докорінно змінили ситуацію навколо її зовнішньої заборгованості. Виявляється, ці санкції ізолювали російські банки та компанії від зовнішнього фінансування та відключили європейські та американські джерела фінансування. Це не лише ускладнює рефінансування заборгованості, яку раніше уклали російські компанії, але також стало дуже потужним гальмом для економічного розвитку Росії. Позбавлені міжнародних джерел фінансування, російські банки важко надавати кредити місцевим компаніям. Останнє стало перешкодою для економічного розвитку цієї євразійської країни. Через це капіталізація російських банків стає головним завданням уряду цієї країни.

В. Андріанов, "Проблемы внешней задолженности России и воздушные пути очного решения", у Внешний долг России и проблемы его урегулирования, Москва, 2002, с. 25 .

В. Семенов, "Внешняя задолженность России и латиноамериканский опыт", МЕ і МО, випуск 5, 1994, с.31 .

Finansovye Izvestia, no. 89, 17 листопада 1995 р.

Finansovye Izvestia, no. 47, 30 квітня 1996 р.

Р. Зіменков, Россия: интеграция в мировой экономике, Москва, 2002, с. 109 .

А. Ліячов: "Внешняя задолженность и долговая дипломатия России в переходный период", Внешнеэкономический вестник, с. 10, 2005, с. 26 .

"Російська газета", 1 липня 2006 р.

"Російська газета", 25 серпня 2006 р.

А. Шабалін, "Динаміка державного і корпоративного доходу Росії в Україні економічний санкцій", Вісник інституту економіки РАН, №. 2, 2015, с.117 .

Розраховано на основі таблиці 3.

Розраховано на основі таблиці 4.

А. Шабалін, "Динаміка державного і корпоративного доходу Росії в Україні економічний санкцій", Вісник інституту економіки РАН, №. 2, 2015, с. 121 .

А. Аганбегуін, "Возрастающий корпоративный дол перед иностранными инвесторами -" петлия на ши "национальной экономики", Денги и кредит, нГем. 3, 2013, с. 3-8 .

У 2013 році рівень інфляції становив 6,45%, а ставка рефінансування Банку Росії - 8,25% станом на 14 вересня 2012 року.

С. Афонцев, "Війод із кризису в усій санції: місія невиполніма?", Вопроси економіки, вип. 4, 2015, с. 24 .

А. Шабалін, "Государственный и корпоративный долг России в новой организации", Банковское дело, с. 2, 2015, с. 46 .

А. Шабалін, "Динаміка зовнішнього гольгу банків в сучасній Росії", Банковські послуги, №. 2, 2014, с. 8 .