Миле минуле

Через шість років після виділення Угорщини Бізтосіто в 1986 році, Під час приватизації 1992 року "Аегон" придбав 75% угорської державної страхової компанії, яка тоді займалася в основному страхуванням житла та дому., потім у 1995 році також залишилися акції. Страховик заборгував не лише величезним страховим портфелям, успадкованим від соціалізму, але і управлінським якостям Габора Кепеча, який керував компанією з 1990 по 2005 рік як генеральний директор, а потім як регіональний менеджер до 2017 року, який не тільки знав вершки страхової професії у своїй команді також власники страховика. Згідно з даними, доступними нам до 2003 року, 31 відсоток (!) Прибутку страхового сектору за 17 років надходив від Аегону за поточними цінами, більше 221 млрд. Форинтів від Альянсу, найбільшого гравця преміум-класу в цьому секторі, Альянсу, який переносить Угорщину в Угорщину.

угорщина

Подібний опис можна дати Габору Кепечу про Петра Затику, який керував страховиком майже півтора десятиліття, але в останні роки Aegon закрив кілька невпевнених спроб в Угорщині, показавши пошук компанією шляху:

  • У 2018 році Аегонська позика (для Райффайзен та Інтрум) була створена не в той час до попередньої кризи, а потім
  • У 2019 році запас Aegon Housing Savings, який прожив ледь пів десятиліття, також був проданий (компанії Erste),
  • (Крім того, регіональний Аегон продав свої чеські та словацькі інтереси компанії NN у 2018 році),
  • на страховому ринку, проте, за останні роки кілька разів купували менші портфелі, переважно у CIG EMABIT.

Конюшня присутня

Тим часом, на додаток до Генеральної страхової компанії Aegon Hungary, яка часто конкурує з Groupama за третє місце, оскільки головна компанія, керівник Aegon Fund та Добровільний пенсійний фонд Aegon також залишаються флагманом групи.

Отже, що стосується чисельності групи, сьогодні про неї можна сказати наступне:

  • Дохід страхової премії понад 130 млрд. Форинтів на рік з часткою ринку 11%,
  • Понад 30 мільярдів портфелів страхування житла з часткою ринку понад 30%,
  • Одна з найбільших мереж залежних агентів в Угорщині з сотнями продавців,
  • Щорічний прибуток HUF 10-15 млрд,
  • Активи, якими управляють менеджери фондів, перевищують 280 млрд. Форинтів
  • понад 170 000 членів добровільного пенсійного фонду.

Невизначене майбутнє

Що стосується останньої інформації Bloomberg, за інформацією інформаційного агентства, це:

  • новий керівник Aegon NV у Нідерландах, з яким ми раніше проводили співбесіду як керівник NN, внесе кілька змін до голландського страхового будинку, включаючи продаж його інтересів у Центральній та Східній Європі,
  • Під контролем Фріз, голландський страховик вже скоротив дивіденди та фінансові показники через зростання вимог щодо коронавірусу,
  • Прибуток Aegon за перше півріччя до оподаткування за рік скоротився на 31%, головним чином через більші втрати на американському ринку,
  • чомусь обговорювали відмову від Центральної та Східної Європи, за словами джерел, рішення також може вплинути на польські та угорські операції,
  • страховик співпрацює з JP Morgan щодо продажу, залучені відсотки можуть становити щонайменше 500 мільйонів євро,
  • Ціна акцій Aegon останнім часом мала досить низькі показники, за даними джерел, це частково є причиною впорядкування операцій.

Виходячи з вищесказаного, можна стверджувати, що джерелом невдоволення не може бути угорська операція, тому легко уявити, що це не зробить групу MEG.

Раніше і Axa, і Aviva вирішили залишити ринки Центральної та Східної Європи в комплексі (перший - з Vienna Insurance Group, другий - з Metlife на стороні покупця), але історія Aegon зовсім інша: не нижче 5%, але стабільна. страховик із часткою ринку понад%, вбудований на ринок Угорщини якомога краще. За словами джерел, які повідомили Bloomberg у справі, до речі остаточного рішення про залишення регіону поки що немає, і не виключено, що керівництво врешті-решт відмовиться від цієї ідеї. До речі, Aegon NV та JP Morgan не відповіли на запити.

Скільки вам доведеться за це заплатити?

Востаннє 12 років тому на угорському страховому ринку був продаж подібного розміру: Гарантія OTP була придбана французькою Groupama у угорської OTP за винагороду в розмірі 164 млрд форинтів, що вдвічі перевищувало преміальний дохід страховика. Це означало б закупівельну ціну зараз близько 250-300 мільярдів HUF, що не здається реалістичним: угода про продаж OTP Garancia, можливо, не могла бути тимчасовішою продавцем (безпосередньо перед кризою 2008 року), і зростання ілюзія споживачів того часу.

Натомість більш реальним є досягнення поточних мультиплікаторів запасів та оцінка вартості страховика на основі балансової вартості, але тим більше на основі реального прибутку, порівняно з іншими страховиками, присутніми в регіоні. Через коронавірус можна очікувати, що консолідований прибуток компанії цього року суттєво не збільшиться, але немає підстав прогнозувати суттєве зниження (ринок може бути близько до стагнації цього року), торіч 14,2 млрд. Форинтів може на основі, крім втрати річних виплат дивідендів, може бути пов'язано 48,2 мільярда форинтів (HUF) (за нашими поточними приблизними підрахунками ми починаємо щонайменше з цього).

Як показано в таблиці нижче, 12-місячна попередня оцінка страховиків P/E та P/BV демонструє надзвичайно великі розбіжності (особливо власник Aegon, який висить з черги). Що стосується страховиків, то більш авторитетне і менш вкрай розсіяне значення Р/Е в даний час становить близько 7,9 в середньому для регіональних страховиків, таким чином Аегонська Угорщина мала б справедливу вартість близько 110 мільярдів форинтів, що, на основі нашої швидкої оцінки, не здається нереальним.

Особистість покупця, якщо можливо, ще важче передбачити: усі міжнародні страховики, перелічені в таблиці нижче, вже придбали місцеву страховику або іншу фінансову установу за останнє десятиліття. через високу очікувану ціну угорському покупцеві важче завагітніти. БУДЬ-ЯК СИТУАЦІЯ РІДКА, МИСЛЕНА МОЖЛИВОСТЬ МОЖЕ НАДАТИ ВНУТРІШНІХ АКТОРІВ (ЧАСТИНО ЧИ ЦІЛИХ).