Коронавірус вже поклав край довготривалому світовому економічному відновленню з 2009 року. Однак кожна криза - це також можливість для спокійних вкладників робити довгострокові інвестиції з хорошою віддачею, купуючи в темні години. Де ми вже восени, за які поручні ми можемо вчепитися?
Американський фондовий ринок втратив третину своєї вартості з вершини за останній місяць. Темп зниження, таким чином, відповідає середньому спаду фондового ринку, який відбувся за останні п'ять рецесій у США. Однак вірус вніс у наше життя абсолютно нову невизначеність, реалістично припустити, що він не спричинить «середньої» кризи. Крім того, американський ринок до осені здавався досить застарілим та дорогим, саме тому падіння досі не зробило його привабливим з точки зору оцінки. Я не думаю, що ми можемо говорити про величезну можливість придбати.
Більш захоплююче дивитись на Європу. Тут темп падіння вищий, наближаючись до 40 відсотків на рівні основного індексу (Eurostoxx50). Однак це можна пояснити більш циклічним профілем європейських компаній у середньому порівняно із США. Що робить падіння в Європі набагато цікавішим, так це те, що фондовий ринок тут не працював добре навіть до осені і не здавався дорогим.
Не стільки, що європейські акції не змогли принести хороших прибутків за останнє десятиліття, навіть якщо хтось придбав їх 9 березня 2009 року, на самому дні кризису 2008/9. У цьому випадку на сьогоднішній день він приносить річну прибутковість у розмірі 7 відсотків разом з дивідендами, що нижче середнього показника, що очікується від запасів, що становить близько 8-10 відсотків. Тож ідеальний час був марним.
На малюнку нижче показано ефективність Eurostoxx 50 з часів попередньої кризи. За 11 років з тих пір вартість інвестицій зросла більш ніж удвічі, що відповідає річній віддачі 7 відсотків. Європейський фондовий ринок практично такий самий, як на дні найгіршої кризи за останні тридцять років, плюс прибуток, отриманий з тих пір.
Подібну картину ми отримуємо, коли розглядаємо вартість європейських запасів. Найбільш доцільним заходом для цього є Shiller-P/E, який проектує ринкове ціноутворення протягом останніх десяти років (з урахуванням інфляції), щоб його не «турбували» тимчасово занадто високий або занадто низький результат за цей рік. Сьогодні європейський фондовий ринок торгується приблизно на рівні 12,4 Shiller-P/E, зі значною знижкою до середньої величини близько 18 за останні 40 років і майже рівною оцінці, досягнутій на дні кризи 2009 року. (Для порівняння, вартість ринку США щойно досягла середнього показника за останні 40 років.)
Все це означає, що європейські акції, придбані за сьогоднішніми цінами, зможуть повернутися приблизно на 8-10 відсотків, якщо ми подолаємо кризу, спричинену коронавірусом. Тим часом дохідність державних цінних паперів залишатиметься нульовою (роблячи акції відносно привабливими), оскільки антикризові заходи ще більше підвищать рівень боргу в економіках, що не дозволить центральним банкам дуже довго підвищувати процентні ставки.
Ви вже читали це раніше?
Звичайно, це може призвести до ще більшого падіння запасів, оскільки криза розпочалася зовсім недавно, невизначеність величезна, а доступ до ринку вакцин та ліків як рішення здається віддаленим. Більше того, наразі навіть вплив запобіжних заходів не видно при розповсюдженні вірусу, він не сповільнюється. Але європейські акції вже оцінюють дуже поганий світ, схожий на 2008/09 рік.
Тому, можливо, варто почати їх купувати поступово, дно все одно не вдариться.
Тамаш Цер,
є партнером з управління Фондом Місяця
Запрошені автори - зовнішні експерти, а не члени редакції Forbes, і їх думки не обов'язково відображають думку Forbes.