Через десять років від падіння Lehman Brothers та в рік виходу Греції з програми допомоги (хоча шлях до успіху ще довгий), настав час подумати, що робити далі з небажаною дитиною економічного та фінансового криза, Європейський механізм стабільності (ЄСМ).
Роль ЄМС, який у Словаччині в народі називають постійним євро, в першу чергу пов'язана з управлінням кризами та наданням фінансової допомоги державам-членам єврозони та їхнім банкам. Кризові роки були насичені уроками і допомогли нам рухатися вперед у процесі укладення Економічного та Валютного Союзу. Реформування ESM - ще одна закономірна частина цієї головоломки.
Не слід недооцінювати законність створення та функціонування ЄМС. У соціальних та економічних науках особливо важко порівнювати ефекти окремих рішень по суті через відсутність надійного аналізу протилежностей. У перекладі ми не можемо з упевненістю сказати, яким би був стан єврозони (і Словаччини) сьогодні, якби окремі країни збанкрутували і залишили спільну валюту. Однак наша кваліфікована оцінка та незалежний аналіз підтверджують, що створення євро суттєво допомогло забезпечити фінансову стабільність єврозони та єдиної валюти євро. Країни програми не лише відновили доступ до фінансових ринків, але й стали головними реформаторами. Водночас, проведені структурні реформи дадуть свої плоди, особливо в майбутньому.
Однак тут також потрібно бути критичним. Окрім проблем конкретних програм, саме існування ЄМС межує з підривом основного правила економічної політики ЄС щодо неприйняття Співтовариством зобов'язань держав-членів, також відомого як принцип "відмови від фінансової допомоги". Таким чином, прийняття зобов'язань заборонено на законних підставах, але існує фактична установа, яка забезпечує порятунок державам-членам. Таке враження може суттєво вплинути на психологію ринків і, отже, призвести до неправильної оцінки ризиків та дешевого боргового фінансування, яке поступово стає нестерпним.
Усередині ЄС це занепокоєння пов'язане з існуванням моральної небезпеки. Передумова полягає в тому, що мотивація держав-членів проводити відповідальну фіскальну політику підривається існуванням рятувального інституту. Побоювання полягає в тому, що держава-член має менший стимул поводитися фіскально, знаючи, що у разі серйозних проблем порятунок буде з Люксембургу.
На перший погляд може здатися, що найпростіший шлях уперед - це просто скасування ESM. Однак у такому випадку ми б взагалі не навчилися кризи. Навпаки, заохочуватиметься спекуляція та невизначеність на ринку, що може призвести до чергового кризового епізоду. Ринки, ймовірно, сприйматимуть таке скасування лише як формальний жест і не змінили б їх поведінки та очікувань на порятунок. Єдиним рішенням вплинути на поведінку ринку є чітке та достовірне встановлення правил гри. Таким чином, посилення та довіра до принципу відмови від виплат є надзвичайно важливими для єврозони та її країн-членів.
Словацька Республіка нещодавно приєдналася до т.зв. Ганза [1] (історичне посилання на Асоціацію північноєвропейських ділових міст), група з восьми держав-членів, що закликає до посилення позиції Європейського механізму стабільності в майбутній європейській архітектурі.
Спільна позиція міністрів фінансів Словаччини, Чехії та клубу Hanza підтримує реформу ЄМВ, яка забезпечить виконання державами-членами своїх внутрішніх завдань у галузі державних фінансів в першу чергу та забезпечить надання допомоги ЄСМ лише країнам, борг є стійким. Як кредитор, ЄМС має бути нарівні з Європейською Комісією у наданні допомоги та моніторингу виконання зобов'язань, а також повинен ефективно доповнювати свої завдання. Таким чином, ЄМС повинен бути доповненням, а не гальмом ефективних фіскальних правил та банківського союзу та захисником статті 125 Договору про функціонування ЄС. Таким чином, кінцевою метою залишається глибша інтеграція як у фінансовій, так і у фіскальній сферах.
Створення тимчасової, а згодом і постійної валюти євро було гарячим рішенням. Однак сьогодні можна сказати, що це рішення було необхідним для підтримки відносної фінансової стабільності в зоні євро. Сучасний стан економічного циклу дає нам можливість вчитися на кризі та реформувати євро. Дитина кризи повинен перерости у повноцінний інститут та частину архітектури Економічного та Валютного Союзу. Однак до реформ, як і до освіти, потрібно підходити відповідально. Позиція Словацької Республіки та інших країн клубу Hanza відображає цю відповідальність.
Автор блогу - Генеральний директор Сектору міжнародних відносин Міністерства фінансів. Блог представляє думки автора, які не обов'язково відображають офіційні погляди Міністерства фінансів Словацької Республіки. Метою блогу є стимулювати та вдосконалювати професійні дебати у галузі європейської економічної політики. Тому текстові цитати повинні посилатися на автора цих думок (а не на MF SR).
[1] Нідерланди, Данія, Естонія, Фінляндія, Ірландія, Литва, Латвія, Швеція