brexit

На фінансових ринках пильна мрія про Brexit була типовою поведінкою, ще з тих пір, як це питання було поставлено на порядок денний. До референдуму більшість учасників ринку не наважувались повірити, що вихід може відбутися, як і не сміють вірити з тих пір.

Очікування, з якими не можна було розлучитися, визначали стан ринків на кожному критичному або оголошеному етапі процесу. Результат референдуму викликав шок, незважаючи на те, що опитування не забезпечили жодного стабільного зв’язку з легендами щодо результатів референдуму в попередні місяці.

Подібним чином, дострокові вибори 2017 року принесли потік надій, позбавлених продуманих міркувань, і коментарі ринку в основному охопили виступ Терези Мей без критики, що вони зміцнять свої переговорні позиції як вдома, так і щодо ЄС. Той факт, що сталося навпаки, анітрохи не заважав подальшому, неодноразовому застосуванню шаблону.

Кожного разу, коли хтось когось зустрічав чи ні, але майже або проголосував за щось, чи ні, або наближався термін, або просто минув, або хтось погоджувався чи робив щось, більшість коментаторів ринку непохитно шукали хорошу сторону речей. .

З цього, звичайно, не слід дивуватися, адже Brexit - це жахлива фігня, безглузда кинджальна нісенітниця, і було б добре повірити, що це не може відбутися лише через півтисячоліття після винаходу книгодрукування, а з іншого боку, оскільки Лондон організований. одним з найважливіших центрів фінансових ринків та величезних фабрик новин та контенту навколо них - отже, ці ключові гравці на ринках, серед яких вони самі будуть серед основних програвачів, були і приписуються уникненню катастрофи.

Мета цієї статті - попередити читача, який активно управляє своїми фінансовими активами: ми дуже близькі в часі до надзвичайно вірогідної події, яка на короткий час самостійно переведе ринки в режим, що не допускає ризиків, а ще вболіває на бійні задовільно і добре перед його воротами.

Коротко про політичну ситуацію

Ми не починаємо з Адама та Єви, на референдумі досить розмістити часто послідовні події останніх днів у контексті, щоб оцінити ситуацію. На саміті Ліги ЄС та Арабських країн у вихідні дні троє журналістів однієї з найпрестижніших британських газет "Гардіан" дізнались від неназваного чиновника ЄС, що ЄС наполягає на 21-місячній відстрочці Brexit. Здавалося, це посилюється тим фактом, що водночас лідери деяких держав-членів зробили менш конкретні, але сумісні заяви щодо перенесення, і президент Європейської Ради назвав перенесення "раціональним рішенням". Під час спільного сніданку канцлер Німеччини ввічливо запитав прем'єр-міністра Великобританії, який до цього часу категорично виключав подібне, чи не розглядає він питання про перенесення на кілька місяців, а за закритими дверима британський уряд мав обговорити юридичні деталі.

Тим часом у Британській палаті громад з'ясувалося, що під загрозою домовленості без домовленості більшість депутатів були готові зобов'язати уряд запропонувати відстрочку відповідно до статті 50 Лісабонського договору. Прем'єр-міністр міг уникнути цього обмеження лише ціною обіцянки, що якщо 12 березня парламент знову проголосує угоду про вихід, яку він уклав, яка, до речі, була по суті не що іншим, як відстрочкою на роки, наступного дня ініціювати голосування Парламентом щодо уникнення домовленостей без домовленості будь-якою ціною, в юридичному та технічному відношенні, і якщо це відбудеться, наступного дня він проголосує за пропозицію про продовження переговорного процесу на один-два місяці;.

Ці події були поєднані з тим фактом, що на початку цього тижня Лейбористська партія, відповідно до плану дій, викладеного на її осінньому з'їзді восени минулого року, відклала свою посаду президента, висловившись за позицію, що підтримується.

Для ринків, котрі оцінюють якесь щасливе, дивовижне закриття, зупинку або відкладення процесу Brexit на непередбачувані відстані, ці два імпульси дали нам ще одну можливість сподіватися і навіть, якщо поглянути на фунт, святкувати.

Однак політична ситуація цього не виправдовує.

По-перше, шанси парламенту прийняти переговорну конвенцію, яка сама по собі в першу чергу є відстрочкою, залишаються мінімальними.

По-друге, уникати виходу без нагляду 29 березня «будь-якою ціною» - це не те, що заморозити крижаний малиновий сироп, щоб викликати нечутну Приховану Дженő, яку лише кожен може замовити для себе. Це не велика червона кнопка, яку слід натискати в 10-му підвалі Даунінг-стріт, а сказати, чому і як довго їхати з належною повагою до Європейського Союзу, який розгляне це і прийме - чи ні - одностайним ( !) Рішення 27 держав-членів. Ми повернемося.

По-третє, не йдеться про тривале перенесення на 21 місяць, яке могло б забезпечити справжню перепочинок за відсутності домовленості, наприклад, про короткий, дивним чином обтік у вихідні дні, не кажучи вже про серйозний фактор, але нікому не згадувати його імені. Це все ще можна зробити з цього в глибині, але те, що насправді відбувається на поверхні, не говорить про це. На спільній прес-конференції президента Французької Республіки та канцлера Німеччини, яка їде в гості у середу, можливість відстрочки виникла в зовсім іншому контексті - саме в контексті послідовної позиції ЄС на сьогоднішній день.

Поряд із горезвісним висловом лауреата Нобелівської премії ядерного фізика Нільса Бора, "це дуже важко передбачити, особливо коли справа стосується майбутнього", здається, сценарій м'якої посадки не викристалізується з усього цього. Найбільш серйозним фактором процесу, політичним фактом, є референдум 2016 року. Принаймні до тих пір, поки у парламенті немає більшості для повторення референдуму, вудочка британської колісниці стоїть за межами Європейського Союзу, кожен може про що завгодно мріяти. А з озброєнням статті 50 29 березня 2017 року датою за замовчуванням є також дата, встановлена ​​міжнародним правом: 29 березня цього року. Відстрочка - це юридичний процес, в рамках якого кожен з 27 має право вето. Найважливіші актори з точки зору відстрочки як серії політичних кроків думають про короткий, технічний, конкретний, умовний відстрочку, і потрібно справжнє диво, щоб отримати більшість в останню хвилину в Британській палаті громад за одним із умови, які вони викладають.

Стан ринків

Чекаючи дива - цим словом можна описати основну позицію переважної більшості аналітиків, журналістів та експертів, які говорять про Brexit. Відповідно, ринки, точніше в цьому контексті, також ефектно ігнорують можливість того, що дива можна пропустити і що розпочате закінчиться досить просто - через місяць, або через два-три місяці.

Ринки перебувають у режимі "ризику", повністю незалежному від Brexit, є небагато регіонів або класів активів, які є винятком з цього, страхітливі потрясіння початку та кінця минулого року, здавалося б, пройшли безслідно, підстрибуючи провідні американські фондові індекси вони знаходяться поруч зі своїми історичними піками. Єдине явище, яке відображає занепокоєння, - це невпинно вирівнююча крива врожайності в США, але ми звикли. Явно погіршується глобальна макрокартина не чинить сильного тиску на широкі ринкові настрої, з одного боку, зростання ще не погіршилося, а з іншого боку, центральні банки і, що найголовніше, ФРС протягом останніх тижнів сигналізували про свою готовність швидко адаптуватися до потенційно погіршуваного економічного середовища. Ринки, що розвиваються, які зазнали сильного тиску в минулому році, набирають обертів, спостерігається спокій - так, економічний цикл, швидше за все, досягне піку, у найближчому майбутньому може статися спад, а адекватні бюджетні стимули в ключових економіках малоймовірні, але якщо ФРС, який проти нас.

Саме це «те, що може бути неправильним» громадська думка робить ринки вразливими, так само, як одне з найпродуктивніших засобів на бичачих ринках є «стіною занепокоєння», поєднанням багатьох проблем. Що стосується фунта, він, по суті, стабільно зростає, відколи кутам, що вискакують у найзатишніших куточках аудиторії, стало зрозуміло, що безумовне роззброєння, підписане наприкінці минулого року, не пройде британський парламент за відсутності кращих шансів . Ніби це справді може означати не що інше, як щось набагато вигідніше. Однак ще більш страшним, ніж рух валютних курсів, є спосіб, коли аналітики та стратеги великих лондонських палат майже пристрасним тоном обговорюють неминуче пришестя їхнього порятунку та викупу. Вони вже давно не аналізують, вони підбадьорюють, повага до винятку і наше щире співчуття шанувальникам більшості.

В принципі, передбачувана негативна подія, яку можна точно передбачити за роки наперед, не повинна юридично викликати шок, оскільки може також трапитися так, що очікувані серйозні незручності тиснуть на настрої ринку і або призводять до більш сприятливого результату, або просто відбуваються. довгоочікувана подія, ринки будуть подолані з полегшенням. Що стосується Brexit, то ми можемо бачити, що ринок чомусь хоче полегшити заздалегідь, піддаючись справді непотрібним серйозним розчаруванням. У цьому полягає суть проблеми.

Рекомендація 1.0

У цій ситуації консервативний інвестор, який активно управляє своїми фінансовими активами, але, на мою думку, не раціонально утримувати ризик свого портфеля на звичному рівні, навпаки, явно виправдано суттєве зменшення ризику в майбутньому тижнів.

Для інвестора, який не очікує витрачати у фунтах у найближчому майбутньому, утримування фунта та всіх активів, деномінованих у фунтах, у такому середовищі є виразно спекулятивною позицією, навіть якщо він недостатньо обізнаний. Співвідношення їх прибутковості/ризику не особливо погане, але немає сумнівів, що воно було б асиметричним у сприятливому сенсі - за короткий час можна очікувати високу потенційну дохідність або велику потенційну втрату.

Звичайно, ринкове значення серії подій пов’язане не з очікуваним зростанням волатильності британської ціни активів найближчим часом, а з тим, що все це може мати вирішальний вплив на настрої світового ринку, принаймні на декілька днів. Тому виправдано для консервативних інвесторів та вкладників тимчасово зменшити вагу всіх видів ризикованих активів, включаючи всі види експозицій до акцій, валют та облігацій, що формуються на ринку.

Інвесторам з диверсифікованим портфелем великих резервних валют слід розглянути можливість збільшення існуючих ваг доларів США щодо євро, тоді як позиціонування з тією ж логікою для портфелів, які постійно схильні лише до євро та форинтів, виправдовує збільшення ваги євро до форинтів.

У сценарії, який я вважаю найбільш ймовірним, Brexit без всеохоплюючої економічної угоди відбудеться протягом місяця або кількох місяців, але йому передуватиме або негайно слідуватиме в останні або останні моменти угода про збитки та мінімізацію збитків що певний час це може бути полегшенням для найсерйозніших негайних наслідків відмови. Відповідний потік новин може розвіяти найтемніші грозові хмари, тобто у разі звичайних реакцій паніки слід розглянути питання часткового або повного відновлення тимчасово зменшених ваг ризикованих активів, але це не вірно для консервативних інвесторів, що базуються на портфелі. це завдасть роззявленій рані, що довго кровоточить, довгостроковому потенціалу зростання британської економіки.

Пропозиція 1.1

Ця пара ліній призначена лише для інвесторів, які є явно витонченими, досвідченими, приймають значний ризик, несуть істотні збитки, відкриті для спекулятивних позицій та знайомі з управлінням своїм ризиком; усі інші можуть сміливо пропустити.

Якщо моя оцінка ситуації не буде невиправдано і невиправдано темнішою за середню ринкову, напруга між поточними настроями та результатами, які я очікую, також запропонує можливості. Найбільш очевидною є коротка позиція щодо фунта, особливо до євро - фунт, короткий до долара, також підвищує ризик EUR/USD, що в цій ситуації істотно збільшує як прибуток, так і потенціал збитків.

Однак важливо мати на увазі, що управління ризиками на основі розпоряджень про стоп-лосс абсолютно непридатне для підтримки використання такої можливості через очікувану величезну волатильність, істеричну реакцію на ринку в обох напрямках та потік новин, що є ймовірно, буде вищим, ніж будь-коли. У такій ситуації існує два адекватних способи управління ризиком: 1, дуже скромний розмір позиції, в цьому випадку потенціал прибутку також потрапляє в категорію “збиток для пари”, 2, займаючи довгу опційну позицію, де максимальна збиток - це гроші, витрачені на опціон, і сума трансакційних витрат.

Те саме стосується і тих, хто замислюється про те, щоб укоротити слабший європейський фондовий індекс або, можливо, тужити за американськими чи німецькими державними цінними паперами.

У будь-якому випадку, слід уникати важелів здалеку у випадку таких торгів, як диявольський дим - за рідкісним винятком вбивства, обману та нещастя.

Ризики

Звичайно, найтривіальнішим, але не єдиним ризиком є ​​те, що наведена вище оцінка ситуації є необґрунтовано песимістичною. Якщо це виявиться так, інвестори, які спеціально банкують для цього, понесуть збитки, а консервативні, орієнтовані на портфель інвестори, швидше за все, не отримають прибутку від рухів, спричинених одним із найкращих позитивних ринкових факторів цього року. Важливість останнього ні в якому разі не слід недооцінювати, довгі часові ряди доводять, що, обмежуючись лише акціями, більшість усіх прибутків на бичачому ринку об'єднує вражаюче мала кількість диких днів зростання.

Іншим важливим ризиком є ​​те, що реалізація вищезазначеного сценарію, в принципі, потенційно може зменшити апетит до ризику назавжди, саме через зрілий стан ділового циклу, протягом більш тривалого періоду часу. У такому випадку відновлення ваги ризикованих активів у паніці лише зменшило б збитки, як ніби ми нічого не зробили. Як базовий сценарій, я цього не сподіваюся, але, звичайно, це можливо. Цим ризиком можна управляти, якщо це доречно, якщо інвестор відновлює свої попередні експозиції лише після того, як якась турбулентність на ринку вщухне.

Не вигляд будинку

Щодо вищезазначеного, необхідно не тільки пояснити, як загалом, що всі вони не можуть і не можуть жодним чином кваліфікуватися як інвестиційні консультації, оскільки це персоналізований процес, заснований на взаємній співпраці в рамках суворих регуляторних та договірних рамки.

Я також хотів би чітко пояснити, що наведена вище оцінка ситуації та всі висновки, зроблені з неї, є моєю особистою думкою, а не «Поглядом будинку» Конкорда. Якщо це виявиться зовсім по-іншому, це можна звинуватити лише в мені.

Батько британського прем'єр-міністра подав документи на громадянство Франції, діти основної школи Brexit вже були німцями, а прихильниками консервативної партії стали кіпріоти.

Більшість шотландців відокремиться від британців і повернеться до ЄС як незалежна країна.