Європа повинна посилити Європейський фонд порятунку, і ЄЦБ повинен підготувати велику операцію, щоб уникнути зараження грецького виходу з євро

Пол Кругман - економіст моди в Іспанії, лауреат Нобелівської премії, найкращий продавець книг та аналітичний лікар. Йому це подобається на півдні Європи: він є носієм тих, хто засуджує радикальну економію як загострення кризи. І те, що він говорить, незважаючи на своїх критиків, деякі сприймають це як світло маяка. Тому, коли у неділю, у своєму блозі в The New York Times, він передбачив швидкий вихід Греції з євро ("можливо, наступного місяця") і пропустив можливість манежу в Іспанії ("можливо, просто можливо", він підкреслив ), відкрив сезон, щоб згадати про помилку в кафе. Але на ринках питання про те, що станеться, задавались давно: греки мають ногу поза євро, а інвестори вимагають твердої реакції Європи, щоб уникнути зараження Іспанією та Італією.

схрещує

Кругман проілюстрував свій текст ні більше, ні менше, ніж відео німецької опери «Сутінки богів». І що потрібно Іспанії, щоб грецьке падіння було найменшим вагнерійським можливим, контрольованим занепадом. "Якщо Греція вийде з євро, існує величезний ризик зараження, і для уникнення цього необхідна дуже рішуча реакція Європи, Європейському центральному банку доведеться виступати кредитором останньої інстанції, і знадобиться фіскальний союз", пояснює Ендрю Болз, керівник європейського фіксованого доходу в Pimco, найбільшому менеджері з фіксованим доходом.

Ось як працюють доміно: якщо Греція повернеться до драхми, очікується, що вона заблокує відтік капіталу, оскільки вони зникнуть (вони це вже роблять) у безпечних країнах (Німеччина, Швейцарія) до запаху суворої девальвації (деякі оцінки вказують на 60%). Неприязнь до такого ризику швидко пошириться на Іспанію, але звідти, щоб указивати кораліто, щоб зупинити втечу грошей, є фішки для переміщення. Атаки хедж-фондів на борг розпалюють чергову пожежу. Аналітики сходяться на думці, що ЄЦБ доведеться вкладати більше грошей і купувати борг, а Європейський фонд порятунку доведеться зміцнювати.

»Вплив на банки та компанії. Вплив на банки буде опосередкованим. За даними Міжнародного розрахункового банку в грудні 2011 року, іспанські організації зберігають лише 235 мільйонів євро державного боргу Греції. Нічого спільного з понад 6000 мільйонів, які мають німці, як і французи. Крім того, іспанські суб'єкти господарювання вже забезпечили практично всі ці грецькі облігації. Іспанія також не є великим інвестором у Греції: минулого року інвестиції склали 38 мільйонів, половина попереднього року. Хоча компанії, створені в країні (Iberdrola чи Inditex, серед інших), будуть бачити девальвацію їх активів.

»Капітал на бігу. "Я не бачу великих втрат капіталу, оскільки іспанські інвестори, мабуть, залишились би, а оптові іноземні депозити в основному залишились", - говорить Даніель Грос з Центру європейських політичних досліджень (CEPS). Є можливість для більших втрат. З липня Іспанія втратила 128 мільярдів євро іноземного капіталу. Це найсерйозніший крововилив у всій статистичній серії Банку Іспанії, який розпочався в 1990 році. Цифри дають графічне уявлення про втрату довіри. Лише в лютому, за останніми даними, було втрачено 25 548 мільйонів. А вага іноземних інвесторів у державному боргу впала з 50% у грудні до 37% у березні. Зараз це може бути позитивним, на думку Альфонсо Гарсія Мора, з Analistas Financieros Internacionales (AFI): "Є хороший показник: борг зменшив залежність від іноземного капіталу". Питання в тому, чи зберігатимуть іспанські банки свої гроші вдома.

»" Корраліто "? Брандмауер. Хосе Карлос Дієс, головний економіст "Інтермані", передбачає "відтік важливих потоків", якщо Греція впаде, але відкине корраліто ". "В економічній політиці є можливість уникнути цього", - наголошує він. Тому що проблемою була б не іспанська, а й італійська. Експерти сходяться на думці, що Європі доведеться посилити - цього разу серйозно - свій фонд порятунку (EFSF). Зараз він передбачає максимальну допомогу в 700 000 мільйонів євро, що є недостатнім показником, якщо Іспанія чи Італія потребували допомоги, а Португалія - ​​другий порятунок.

»Ризик втечі країни, ЄЦБ на допомогу. Премія за ризик (різниця у відсотках, виплачувана 10-річними облігаціями порівняно з німцями) вийшла б з-під контролю. Відсоток вже перевищує 6%, рівень, який не є стійким надовго. "Але ми могли бачити, що ставка сягає 7%, а то й 8%, і Іспанію, можливо, доведеться фінансувати за рахунок європейського фонду", - попереджає Гарсія Мора. "Все стане настільки поганим, - попереджає Хав'єр Феррер з" Ahorro Corporación ", - що дебатів не буде: ЄЦБ повинен буде діяти". Зрештою, додає він, "люди вже починають думати, що найменш поганим є те, що ЄЦБ втручається". Банк не купував суверенний борг протягом останніх дев'яти тижнів і не підтверджує нових аукціонів дешевих кредитів для банків після того, як трильйон вже введено. Іспанський ринок рухається настільки малими обсягами, каже Хосе Карлос Дієз, „що при невеликих закупівлях облігацій ЄЦБ може знизити премію на 100 пунктів. Але засідки більше не працюватимуть, йому доведеться піднімати війну ".