Portfolio.hu: У четвертому кварталі світові економічні перспективи розвинені економіки очікують уповільнення темпів зростання, навіть у випадку Китаю. Зважаючи на високий рівень безробіття, що вони бачать як фактори, які допоможуть уникнути другого економічного спаду в США?

рецесії

Крістіан Блаабеєрг: Перш за все, варто пояснити, що ми не очікуємо другого економічного спаду в США, який може відбутися лише в деяких європейських країнах. Економіка США зараз має на меті уповільнення темпів зростання. Справжнє питання полягає в тому, чи очікуваний подальший монетарний стимул сприятиме стимулюванню економічного зростання та зайнятості, і чи надаватимуть комерційні банки передбачувану надлишкову ліквідність позикам, особливо для малих і середніх підприємств. Це відбувається або на добровільних засадах, або під тиском регуляторів, тобто на основі політичного рішення, але зрештою це, на мій погляд, відбудеться. Це досить легко побачити. Політики економічної політики хочуть знизити рівень безробіття, оскільки малі та середні фірми створюють 70% робочих місць у США, бореться з дефіцитом капіталу, оскільки банки їм не позичають, хоча ФРС, центральний банк США, накачав надлишок ліквідність у систему. Як ви думаєте, що зробив би виробник економічної політики у такій ситуації?

C. B.: Це пояснюється тим, що ми очікуємо, що третій квартал корпоративного сезону швидких звітів на фондовому ринку, який щойно розпочався, принесе значні позитивні сюрпризи, оскільки індекс S & P500 зможе перевірити рівень 1170 у короткостроковій перспективі. Після того, як ФРС оголосить про черговий пакет монетарних стимулів, ринок очікує, що ринок знову зверне більше уваги на макроекономічні основи, щоб керувати ними, але ці основи залишатимуться слабкими, чинячи тиск на нижчий рівень для більш ризикованих класів активів, таких як ринки акцій, і тому очікує, що S & P500 може закрити близько 1100 пунктів наприкінці року.

З: Чи бачать вони ризик повторення сценарію економічного ринку акцій, який мав місце у 2002-2003 роках? На початку та до середини 2002 року ринок окреслив відносно оптимістичні перспективи економічного зростання, однак фактичні дані свідчили про зростання уповільнення, поки економіка майже не вступила в рецесію наприкінці 2002 року. Через затримку фактичних даних фондовий індекс S & P500 в песимістичному настрої в березні 2003 року впав до нового місцевого мінімуму, і звідси почався бум. Отже, як загалом ринок може реагувати на несподівано велике уповільнення темпів зростання або спад у США в 2010-2011 роках?

C. B.: До 2010 року наша позиція однозначно свідчить про те, що великої хвилі продажів на фондовому ринку не буде через побоювання економічного уповільнення. Останні вже мають ціни на ринку. Але варто зазначити, що, хоча ми очікуємо, що прибуток корпорацій буде майже застійним, ринок, здається, покладається на зростання близько 15-20%. Загалом, ми вважаємо, що приблизно в четвертому кварталі корпоративного сезону звітування, ринок досить стримуватиме очікування щодо прибутків на 2011 рік, що матиме негативний вплив на фондові ринки.

П.: З огляду на сповільнення перспектив економічного зростання, які регіони з оптимізмом дивляться на фондові ринки у наступному році?

C. B.: Передусім для ринків, що розвиваються, особливо Індії, Латинської Америки та, за винятком Китаю, регіону Азії, що розвивається. Очікується, що в цих країнах відбуватиметься дуже швидке економічне зростання, в основному за рахунок інвестицій, а не споживання, і їх перспективи щодо державного боргу сильно відрізняються від тих, що існують у європейських країнах, США чи Японії. Звичайно, більший розпродаж або випадання з виробництва на розвинутих фондових ринках, звичайно, матиме негативний вплив і на ринки, що розвиваються, але, всупереч попередньому досвіду, це не обов'язково матиме великий і тривалий негативний вплив саме на ринки, що розвиваються через перспективи зростання ВВП.

З: Окрім зазначених вище перспектив сповільнення економічного зростання, яким секторам фондового ринку зараз надають перевагу в усьому світі, а саме США? Чи бачать вони в даний час завищені сектори або в яких секторах може відбутися падіння цін?

C. B.: Протягом поточного звітного сезону в США я зосереджуватимусь на технологіях, сировині, промислових та споживчих товарах довготривалого користування та сферах послуг до кінця жовтня, а потім віритиму в класичні оборонні сектори після сезону швидких звітів. Таким чином, я пропоную надлишкову вагу для традиційних споживчих товарів та секторів охорони здоров’я, і в меншій мірі для комунальних послуг та телекомунікацій. Коли ми позиціонуємо себе як "дощові дні", ми також використовуємо спеціальний корпоративний фільтр, і наш метод шукає великі компанії, що виплачують дивіденди. Ми вибираємо компанії, які мали змогу виплачувати дивіденди щороку щороку протягом останніх 25 років, тобто вони також виявили стійкість до складних економічних часів.

П.: Які 3 найважливіші попереджувальні знаки у світовій економіці, на які потрібно звертати увагу інвесторам і які можуть спричинити черговий поворот на фондових ринках?

C. B.: Перший може бути, коли спільний рух між різними класами активів стає надзвичайно сильним, ми по суті спостерігаємо тісну кореляцію 1,00, другий - коли волатильність на ринках зростає, і третій, коли макроекономічні показники США, Китаю та Німеччини випаровування погіршуються.