Глобальне бачення

Ми швидко дійшли висновку, що COVID-19 спричинить безпрецедентне короткострокове скорочення економіки, але що суттєва політична реакція допоможе пом'якшити шкоду та зробити сукупний спад валового внутрішнього продукту меншим, ніж глобальна фінансова криза.

активів

Як результат, наприкінці лютого ми стверджували, що слід використовувати історичні можливості у галузі сталого розвитку. Крім того, наприкінці березня ми сказали скористатися можливостями ризикових активів у стратегічних портфелях.З тих пір ми були нейтральними до акцій у наших стратегічних рамках після значного ралі, але залишаємось надмірно кредитними. Ми вважаємо, що вищі рівні спредів представляють вищий ризик дефолту.

З тактичних міркувань, на більш короткому інвестиційному горизонті, ми стали обережними 28 лютого і зайняли нейтральну позицію щодо акцій та кредитування. 6 квітня ми повернулись до дещо сприятливої ​​для ризику позиції, маючи надлишкову вагу в кредиті та надаючи перевагу більш якісним активам із міцною підтримкою політики. Це знайшло відображення у нашій перевазі американським акціям, інвестиційному кредиту та фактору якості.

Зараз у нас недостатньо ваги акцій США до нейтральних серед ризиків зменшення фіскальних стимулів та невизначеності виборів, і ми з обережністю ставимося до ринків, що розвиваються. У нас є надмірна вага європейських акцій, оскільки ми бачимо, що вони пропонують найбільш привабливий вплив на циклічне зростання. Ми залишаємося надмірно важкими для кредитування через глобальну гонитву за прибутковістю та купівлю центральним банком.

Тактичні рішення

Ми дотримуємося поміркованої позиції, сприятливої ​​для ризику, враховуючи нашу макрооцінку впливу вірусу та сувору політичну реакцію. Це врівноважується перевагою більш якісних активів, що мають політичну підтримку та вищу ієрархію в структурі корпоративного капіталу.

Як результат, ми віддаємо перевагу кредиту перед акціями. Сюди входять перевищення ваги інвестиційного класу (наші упередження щодо якості), висока дохідність та периферійний борг єврозони. Спільним знаменником є ​​придбання нових активів центральними банками, фон стабільних процентних ставок та привабливих доходів у світі, де важко знайти активи з прийнятною віддачею.

Ми недоотримали цінних паперів на ринках, що розвиваються, та боргу, деномінованого в доларах США. Багато країн з ринковою економікою, що розвиваються, продовжують боротися за стримування спалаху вірусу і не мають спроможності вжити політичних заходів для пом'якшення наслідків.

Ми збільшили свою кількість європейських запасів до надмірної ваги. Регіон пропонує більш привабливий циклічний вплив, ніж ринки, що розвиваються завдяки своїм заходам охорони здоров'я та розширеній політичній реакції. Ми змінимо свою позицію щодо японських акцій на нейтральну з подібних причин.

Ми змінили свою позицію щодо американських акцій на нейтральну після надійних передових результатів. Ризики включають вичерпання політики, відновлення вірусу, загострення напруженості між США та Китаєм та бурхливий сезон виборів. Ми також зменшили запаси в Азії, крім Японії, до нейтральних, оскільки відновлена ​​напруженість між США та Китаєм може зашкодити довірі інвесторів, оскільки Китай врівноважує свої цілі зростання та стабільності.

З факторної точки зору ми збільшуємо свою надмірну вагу до фактора якості, оскільки бачимо його потенціал стійкості до різних майбутніх результатів. Можливість циклічного ралі змусила нас модернізувати свою позицію щодо коефіцієнта вартості до нейтральної та змінити свою позицію щодо мінімального коефіцієнта волатильності до нейтральної. Ми також дотримуємося нейтральної позиції щодо імпульсу.