Деякі суб’єкти господарювання мають настільки надлишковий капітал, що він вже перевищує їх ринкову вартість.

проблема

Якщо 2008 рік став серцевим нападом для світових банків, 2020 рік показує, що в цьому секторі спостерігається патологічне ожиріння та небезпечна залежність від ліків, що відпускаються за рецептом.

Станьте Преміум від € 1, щоб продовжувати читати

Скасуйте, коли захочете

Деякі суб’єкти господарювання мають настільки надлишковий капітал, що він вже перевищує їх ринкову вартість.

Якщо 2008 рік став серцевим нападом для світових банків, 2020 рік показує, що галузь страждає ожирінням та небезпечною залежністю від ліків, що відпускаються за рецептом.

Повторення кризи в банківському секторі 12 років тому, схоже, було запобігано, але втручання ЄЦБ, яке утримувало капітальні витрати на низькому рівні та допомагало пом'якшити кредитні втрати для клієнтів з наднизькою процентною ставкою, мало ефект. Це в поєднанні з вимогою накопичення великих резервів капіталу знищило прибутковість, унеможливлюючи вкладення коштів у банки.

Фактично акціонери банків масово покинули сектор. Ризикуючи, що банкам доведеться екстрено збільшувати капітал або відчувати більше екзистенціальних проблем, цього року ціни втратили третину як у США, так і в Європі.

Що стосується короткострокових кредитних втрат, інвестори мають дві проблеми. По-перше, вплив грошово-кредитної політики на прибутковість. Повторюючи "японізацію" процентних ставок в єврозоні, маржа європейських банків помітно знизилася за останні роки. За даними Citigroup, європейські банки в середньому прибутковість матеріального власного капіталу становитимуть 2% цього року та 5% наступного року, порівняно з більш ніж 20% до 2008 року. Навіть у США, за прогнозами ROTE на 2020-21 роки, вони становлять лише 10%. І перемир’я не буде.

Друге занепокоєння інвесторів полягає в тому, що прибутковість, яка розподіляється через дивіденди або викуп акцій, буде вдвічі обмежена не лише нижчою прибутковістю, але і регуляторними блоками щодо виплат.

Захист банківських балансів був настільки екстремальним, що, незважаючи на майже рекордні резерви щодо кредитних збитків, спричинених Covid, у багатьох підприємств рівень капіталу перевищує нормативні мінімуми. В єврозоні вони накопичують 480 000 мільйонів .

До 2020 року регулятори зменшили попит на капітал, дозволивши частину резервів використовувати для покриття збитків. Але існувала також розсудлива позиція щодо обмеження дивідендів, що відображає невизначеність щодо потенційної безнадійної заборгованості та відсотки, що банки підтримують свою здатність позичати.

Американські банки роблять для них набагато більше: здоровіші баланси та прибутковіший внутрішній ринок, роблячи їх більш привабливими. Співвідношення ціна/книга найбільших європейських банків менше ніж в 0,5 рази. Протягом десятиліття вони намагалися знайти рішення, але були недосяжними для угод про злиття. Падіння оцінок європейських банків, навіть з великими буферами капіталу, спричинило рідкість деяких балансів. Наприклад, надлишковий капітал UniCredit перевищує його ринкову вартість. Це спотворення є ще одним доказом серйозного здоров'я європейських банків.