Цікавий поворот відбувся в угорській економіці. Зовсім недавно Угорщина вже не просить позики у провідних банків світу, але провідні банки світу шукають позик у форинтах. Іноземні інвестори, навіть серйозні американські хедж-фонди, уклали дивну угоду: вони заборговані у форинтах і використовують ці гроші на купівлю державних облігацій інших держав. Європейські інвестори переважно купують чеську крону та норвезьку крону, тоді як американці купують переважно мексиканські песо.

економіка

За словами Тамаша Моро, головного стратега Concorde Securities, "хоча спочатку це справді хороші віддалені місця, у цьому бізнесі є логіка". Це країни з приблизно однаковими економічними параметрами, лише доки інституційні інвестори в Угорщині мають 0,1-0,2% відсоткової ставки на ринку державних цінних паперів для інфляції 3%, 1,5-2% в Норвегії та Чехії та до 7% в Мексиці. Варто наблизитись до цієї різниці за допомогою так званих угод про торгівлю, тобто заборгованість у форинтах і взяти інші валюти у форинтах.

Суть угод, пов’язаних із здійсненням торгів, полягає в тому, що варто взяти позику в низькопроцентній валюті (це може бути форинт), а потім гроші потрібно розмістити у високопроцентній валюті. Відсотки за форинтний кредит можуть бути виплачені з відсотків за державні облігації, взяті з купленої іноземної валюти (чеська, норвезька, мексиканська), а решта може бути виплачена.

Якщо форинт навіть ослабне протягом форинта, інвестор отримає додатковий додатковий прибуток, звичайно, якщо форинт значно зміцниться відносно інших валют протягом форинта, то транзакція буде під загрозою, але зараз шансів на зміцнення форинта.

Додаткові потенційні ризики, притаманні операції (наприклад, банкрутство угорської держави), наразі взагалі не становлять реальної загрози.

Він навіть слабшає

Крім того, сама транзакція має такий мультиплікативний додатковий ефект, що навіть послаблює форинт, оскільки все більше іноземних спекулянтів займають позиції продажів форинтів. Це добре видно з так званого набору цифр банку Magyar Nemzeti Bank (MNB), який демонструє рекордно високі спекуляції проти форинта за останні дні, тоді як спекуляції проти форинта були незначними.

Ми часто говоримо про ослаблення форинту, і ми схильні стверджувати, що злегка ослаблюючий форинт зовсім не турбує економічну політику угорського уряду та Національний банк Угорщини. Хоча МНБ завжди додає, що не має цільового курсу, він звертає увагу на інфляцію і є охоронцем фінансової стабільності.

У будь-якому випадку, ми можемо сказати, що коли нам доводиться виплачувати все менше і менше боргу в іноземній валюті, послаблюючий форинт допомагає в принципі бути менш тривожним з точки зору послаблення форинта та конкурентоспроможності угорської економіки.

Однак амортизація форинта не обов'язково приносить задоволення, оскільки багатство, зарплата та поточний щомісячний дохід угорського народу у світі коштують менше.

З іншого боку, послаблення форинта має ту перевагу, що, з точки зору іноземних інвесторів, цей ефект компенсує збільшення заробітної плати. Подумайте, якщо іноземній автомобільній компанії через брак робочої сили в Угорщині доведеться збільшити заробітну плату на 5 відсотків, стверджує інженер з 640 тисяч форинтів до 672 тисяч форинтів, тоді як форінт слабшає щодо євро з 320 форинтів на форинти 336, то

вартість заробітної плати роботодавця, обчислена в євро, в обох випадках становила рівно дві тисячі євро.

Іншими словами, інженер задоволений тим, що він отримав підвищення заробітної плати, але також і роботодавець, оскільки з його точки зору збільшення заробітної плати було добре компенсовано ослабленням форинта.

Це все ще контролюється?

Таким чином, поступове ослаблення форинта може мати своїх прихильників, питання лише в тому, чи не турбує це, якщо ослаблення до 2020 р. (Тобто приблизно до 2019 р.) Відбулося за один місяць цього року. За словами Петера Конца, портфельного менеджера Axiom Fund Management, який спеціалізується на опціональних інвестиціях

2020 рік, мабуть, не буде роком форинта, оскільки, хоча угорська економіка може досягти особливо високих показників цього року, форинт дійсно має найнижчу реальну процентну ставку серед країн, що підлягають тлумаченню.

Для оцінки реальної процентної ставки не варто виходити з базової процентної ставки МНБ 0,9 відсотка, а з 0,1-0,2 відсоткової процентної ставки. І всі відчувають, що є щось дивне в тому, що іноді угорський уряд фінансує себе дешевше американського.

Таким чином, ми не повинні дивуватися тому, що форинт ковзає все нижче і нижче, і, очевидно, у MNB також немає стимулу зупинити це.

Варто звернути увагу на той факт, що не повинно бути стрибків у послабленні, з пластичною формулюванням Петера Конца, якщо євро за три роки стане 360 форинтів, добре, якщо в березні цього року це дуже добре.

Однак, як говорить Тамаш Моро:

Останнім часом курс форинтів не визначається процесами зовнішньої торгівлі, оскільки профіцит платіжного балансу зник, а потік інвесторів зараз важливіший.

Тобто, скільки форинтів заробляють іноземці, оскільки вони купують активи форинтів, або скільки форінтів продають (обмінюють), оскільки купують в іншій валюті.

Чому Норвегія?

На диво, окрім завжди безпечної та передбачуваної чеської крони, європейські «лонго» останнім часом найбільше захоплюються норвезькою кроною. Остання валюта дуже дивно знецінилася протягом останніх років, майже незрозуміло, - каже Петр Конц.

Одна з найбагатших країн світу має неймовірні фінансові резерви, проте валюта не має хороших показників за останні роки. Вона рухалася в основному разом з нафтою, але якось так, що коли нафта дешевшала, валюта слабшала, коли дорожчала, вона зміцнювалась меншою мірою, і це призводило до загального ослаблення.

Однак інвестори рано чи пізно помітять, що Норвегія є єдиною країною з рейтингом AAA, яка все ще має значну дохідність на ринку облігацій (1,5-2 відсотки) - лише для порівняння: німецькі облігації, які також є AAA, зараз знижуються мінус 0,45 відсотка.

Інвестори, безумовно, рано чи пізно скочують цю різницю у відсотковій ставці у 2%. І якщо настане криза, Норвегія дуже добре її витримає, і її відносне положення, безумовно, зміцниться. І для нас було б важливим, щоб ця чудова гра на перевезення не стала настільки потужною, що дійсно загрожує стабільності форинта.