Говорячи про ФРС та світ зниження процентних ставок та нульових відсотків процентних ставок, я вважав, що варто написати трохи про те, що зараз відбувається у світі вже більше 10 років.

чому

На економіку будь-якої країни можна впливати з двох сторін. Одним із них є фіскальна чи бюджетна сторона, на яку чинній уряд впливає. Він може стимулювати чи просто охолоджувати економіку через законодавство, збільшення чи зменшення податків, розпорошення чи навіть скорочення державних субсидій та багато інших способів. Якщо уряд залишає (або перекачує) більше грошей в економіку, економіка зростає, якщо збільшує податкову знижку, тим самим зменшуючи суму грошей, яку можна витратити, тим самим зменшуючи економіку.

Інша - це грошова або фінансова сторона, де вони можуть впливати на одну й ту саму економіку за допомогою фінансових норм, підвищення або зниження процентних ставок. Він зберігається в центральному банку цієї країни.

В принципі, і уряд, і центральний банк працюють на одне і те ж суспільне благо.

Однак роль стримувань та противаг дуже важлива, тому існує (могла б) необхідність центральних банків мати можливість працювати незалежно від урядів.

Нинішній уряд складається з політиків, найголовніше - проголосувати за них також на наступних виборах. Як купити виборців за кілограм? Ми обіцяємо обігріти дрова і розпорошити гроші серед людей. Ми піднімаємо пенсії, скорочуємо податки та занурюємося в піч економіки з державними субсидіями. Ми живемо краще, ніж жили чотири роки тому.

Є маленький бібі, все це коштує грошей, і вам слід десь знайти гроші на це. І якщо політик не хоче стягувати це з виборців у вигляді податку, він або заборговує (державний борг зростає), або хоче безмежно друкувати гроші, щоб він міг розповсюджувати ці безкоштовні гроші серед людей, не зупиняючись.

І тут центральний банк виступає як противага. Емісія грошей є правом центрального банку, тому політики не можуть друкувати гроші. Якщо центральний банк відчує, що інфляція втікає, підвищуючи процентні ставки, що зробить дорожчим покупку в кредит, і збільшить готовність заощаджувати, вони також знімуть гроші з ринку. Якщо уряд нагріватиме заборгованість домогосподарств, центральний банк міг би збільшити норми обов'язкових резервів банків, роблячи кредитування для них дорожчим. За старим уявленням, центральний банк навіть не міг підтримати державу, тому не міг купувати державні цінні папери (державний борг), наприклад, оскільки це було б приховане фінансування. Уряд відповідає за стан економіки з бюджетної сторони, завдання центрального банку - забезпечити інфляцію, безробіття та фінансову стабільність країни.

В ідеалі фіскальна та грошово-кредитна політика працюють разом, але суть незалежності полягає в тому, що вони можуть працювати один проти одного, коли це необхідно, тим самим не даючи країні мчати в прірву.

Однак економічна криза 2007 року відкрила цілу нову еру у світі.

Уряди нормальних країн затягують пояси під час економічного піднесення, охолоджуючи і без того гарячу економіку. У цьому випадку вони підвищують податки та зменшують витрати. Хорошим прикладом цього є Німеччина, яка все ще має додатковий бюджет, тобто країна збирає більше податків, ніж витрачає. Ось чому державний борг Німеччини зміг впасти з 81% у 2010 році до 60,9%. (Тоді як, наприклад, французи зросли з 83% до 99%, а показники боргу Італії та багатьох інших європейських держав зросли аналогічним чином).

Це робиться для того, щоб при обваленні економіки країни держава мала резерв вливати гроші в економіку, будувати автомобільні дороги, підтримувати придбання нових автомобілів, скорочувати податки тощо. Це називається антициклічною політикою. Він стискає, коли зростання в будь-якому випадку є високим, і відпускає, коли економічний спад падає, і може стимулювати похилу економіку.

Ну, а під час кризи 2007 року більшість штатів дуже ганебно стояли з фіскальної сторони.

Тому центральні банки взяли на себе головну роль і почали стимулювати економіку з фінансової сторони замість того, щоб стимулювати економічну сторону уряду.

Якщо центральні банки знижують базову ставку до нуля, кредит стає дешевим, багато людей заборговують, але принаймні витрачають, і це добре для економіки, оскільки хтось повинен за ці гроші виробляти товар чи послугу, які він хоче придбати.

А заощаджувачі не заощадять, бо за таких низьких процентних ставок. Вони також витрачають гроші, що знову ж таки добре лише для економіки.

Якщо все більше і більше людей хочуть купувати, ціни зростатимуть, а це означає, що буде інфляція, що краще, ніж взагалі відсутність інфляції або прямо негативний діапазон.

Це була ідея, але вона не зовсім випекла так, як ви собі уявляли.

Хоча процентні ставки були знижені до нуля, економіка просто не хотіла вибухати. Французькі компанії не хотіли інвестувати в невизначене економічне середовище, навіть якщо вони скорочували гроші для них майже безкоштовно, щоб нарешті заборгувати та вкласти гроші.

Коли процентні ставки вже були нульовими, далі знижувати було ніде. Або, як виявляється, ви навіть можете заплатити негативні відсотки за свої заощадження, що так само дурно, як це не звучить.

Коли можливість зниження процентних ставок була вичерпана, центральні банки почали вливати гроші в економіку, купуючи всі види боргу (облігації) за створені ними гроші.

На ринку з’явився актор, у якого було безмежно багато грошей, і йому було все одно, скільки він на це впав, оскільки заробляв гроші з нічого.

З таким актором учасники ринку не можуть конкурувати, тому дохідність облігацій почала скрізь падати. Падіння доходності державних облігацій затягнуло прибутковість корпоративних облігацій, високу дохідність облігацій тощо.

Той, хто уникнув збиткового ринку облігацій, націлювався або на акції, або на нерухомість, або на будь-які інші подібні інвестиційні можливості, також підвищуючи ціни там. Таким чином, купівля активів центральними банками коливалась на всьому фінансовому ринку.

Баланс Федерального резервного резерву США до 2015 року заробив 4,5 трлн дол. США, або 1320 трлн. Форинтів за рахунок безлічі придбаних облігацій, звідки він був зменшений до ще дуже грубих 3,8 трлн дол. США, що дозволило закінчити термін дії облігацій. (Хоча ходять чутки, що ФРС знову повернеться на ринок облігацій як покупець.) Для порівняння, загальний державний борг Угорщини становить 29,4 трлн. Форинтів, що становить сорок п'яту від цієї суми.

Але ми також дійшли до підлоги тут, де ще? Європейський центральний банк відновлює покупку облігацій. Банк Японії вже переживає, що навіть готовий купувати акції, оскільки ринок облігацій вже встиг усі можливості вплинути. Найближчим часом до гри також приєднуються австралійський та новозеландський центральні банки.

Згідно з аналізом, на сьогодні центральними банками по всьому світу придбано 14 трлн. Дол. США, або 4109 млрд. Форинтів, досягаючи дедалі ефектнішого впливу на ринки.

У результаті те, що вчені лише кілька років і десятиліть до цього теоретично пояснювали теоретично: кредитор повинен був заплатити боржнику, щоб винен йому.

Негативна віддача з’являється дедалі частіше, коли інвестори не лише не отримують позики через інфляцію, але й отримують менше чисельно (номінально) грошей, ніж позичали.

Сьогодні загальна вартість облігацій, що сплачують негативні відсотки, наближається до 14 трлн.

Більшість європейських держав також просять гроші, щоб хтось міг їх позичити. П’ять років тому, коли ми думали, що на ринку облігацій може з’явитися не гірше, це було не так.

Нещасні інвестори поглинають навіть державний борг Греції та Італії за процентними ставками нижче 1%. (І тому угорський державний борг можна продати за процентною ставкою 0-2%.) Більше того, навіть грецькі банки без проблем випускають облігації. Банки, про які всі інвестори уникали кричати рік тому. А 100-річні австрійські державні цінні папери з річною процентною ставкою 1,2%? Ринок облігацій став таким хворим та спотвореним.

Тільки нагадуємо: попередня криза спалахнула, оскільки фінансові установи та інвестори були заповнені облігаціями, забезпеченими сумнівною якісною нерухомістю. Зараз вони повні облігацій набагато нижчої якості, але не забезпечені нерухомістю.

І ось уже 5-10 років цей абсурд є нормальним явищем на ринках облігацій. Багато хто передбачає, що незабаром 10-річні державні облігації США також підуть з нульовою процентною ставкою. І найстрашніше те, що стає все більш імовірним, що вони можуть мати рацію.

(Федеральний резерв США, єдиний інший центральний банк, почав зменшувати свої частки придбаних облігацій і дуже повільно, але почав підвищувати свою ключову процентну ставку. Однак повідомляється, що він знову знизить процентні ставки сьогодні ввечері і може повернутися на ринок облігацій восени лише тому, що є ознаки уповільнення економіки США. Немає проблем, щорічне економічне зростання впало нижче 2%. Це достатня причина для негайних дій.)

Страх центральних банків (і, звичайно, урядів) зменшився від економічного спаду до того, що вони не наважуються визнати, що економіці потрібні спади для очищення, ціни активів повернутися до своїх значень, знищити руїни та засохлі дерева від вогню. І все це, звичайно, призводить до незручностей, ціни на акції падають, безробіття зростає, перезаборговані компанії та люди переживають важкі часи. Але якщо ми не допустимо цього, вироджена ринкова ситуація буде лише ще більше спотворена. Показово, що за весь період світової кризи 2007 року ВВП США впав лише на 2,6% і лише на 2,6% завдяки фінансовим стимулам, що вводилися з блискавичною швидкістю, а потім почав різко зростати. У 1929 р., Під час попередньої світової кризи, ВВП впав за п’ять років - на 12,9% у найгірший рік.

Європейська та японська економіки хворі. Можливо, дуже хворий. Але це фінансове стимулювання не допомагає, воно лише тимчасово змушує пацієнта забути, скільки клопоту. Замість рішення ми полегшуємо лихоманку і брешемо пацієнту, що я бачу, що ти зцілився, бо зараз у вас немає температури.

Ринок облігацій у такому викривленому вигляді став більшою бомбою уповільненого зв’язку, ніж це було коли-небудь у той період, який спричинив кризу субстандартного рівня. Нам вдалося «вилікувати» кризу, поставивши світову економіку в ще більшу бомбу.

Однак цим центральним банкам вдалося здійснити ринки облігацій, і ніхто не знає, яким буде рішення.

Пенсійні провайдери не зможуть забезпечити прибуток, який сягне рівня інфляції, що зменшить щомісячний дохід пенсіонерів, яких вони фінансують у майбутньому. У багатьох країнах Землі такі пенсійні фонди вкладають гроші майбутніх пенсіонерів. Але чим зароблятиме на життя пенсіонер, чиї заощадження щороку втрачають 4-5% вартості через негативні процентні ставки та інфляцію?

Страховики повинні вкладати як власні резерви, так і гроші, довірені їм клієнтами, але обидва потрапляють лише у світ негативних процентних ставок. Банки також стрімко падають із низькою процентною націнкою та негативною дохідністю. Можна сказати, кого це хвилює, їх біда. Потім, коли (знову) нам потрібно врятувати ослаблену банківську систему та страховиків за рахунок грошей платників податків, ми усвідомлюємо, чому це така величезна проблема.

Майбутнє спалахування цін на активи (акції, нерухомість тощо) буде згубним для інвесторів.

Люди не відкладають його, бо завдячують цим своїм вухам, бо позика безкоштовна. (Ще одним спалахом попередньої кризи було те, що люди і компанії вже були переобтяжені кредитами. Запас позик зараз подекуди навіть вищий, ніж до початку попередньої кризи.)

Є дві величезні та страшні проблеми.

По-перше, де вихід із цього? Ми потрапили в цю пастку, тому що хотіли уникнути економічної корекції, необхідної для будь-якої кризи, хоча це болючий наслідок і велика потреба в очищенні економіки, як я вже згадував вище.

Куди тепер?

Чи все залишиться незмінним, і чи вдаємо ми, що було б нормально, щоб боржники отримували гроші від позикодавців, щоб вкладники вже десять років несли всю шкоду? Чи буде щось із пенсіонерами, які в даний час спалюють свої заощадження в цій виродженій та покрученій ситуації на ринку? Якщо банки і надалі залишатимуться безбатківними, ми їх якось врятуємо, від чогось? Велика кількість європейських банків знаходиться у дуже поганому становищі, будь то великі італійські чи німецькі банки.

Інше питання полягає в тому, що центральні банки зроблять так наприкінці глухого кута, коли почнеться наступна криза? І це може статися саме через поточну нечітку фінансову ситуацію.

Вони вливають більше грошей на ринок? Вони штовхають процентні ставки в ще більш негативний діапазон? Якщо ця дамба прорветься, потоп нічим не зупинить.

(Зараз, коли помітне уповільнення економіки, стає все більш очевидним, що вони більше не мають жодного впливу на ринки з фінансовим впливом. Навіть більше негативних процентних ставок, тим більше закупівель облігацій, більше не буде рухати ринки.

Ми сподіваємось, що найкращі вчасно відкриють замки і врятують фінансові ринки, а не продовжуватимуть економічне зростання. Поки не пізно.

Інтернет-освіта про фінанси. 15 годин матеріалу, перегляньте його безкоштовно.

Справжня фінансова порада без продажу продукції становить лише 40000 форинтів.

20 мільйонів HUF страхування життя на 4990 HUF на місяць, незалежно від віку.