Уряди усього світу вживають рішучих заходів для подолання кризи, спричиненої епідемією коронавірусу.

економіка

Однак, згідно з недавнім глобальним аналізом Департаменту економічних та соціальних питань ООН, ці стимулюючі заходи можуть не збільшити споживання та інвестиції настільки, наскільки сподіваються політики.

Проблема полягає в тому, що велика частка ресурсів надходить безпосередньо в буфери капіталу, що призводить до зростання залишків запобіжних заходів. Ця ситуація подібна до пастки ліквідності, яка так хвилювала Джона Мейнарда Кейнса під час Великої депресії.

Поточні заходи стимулювання, зрозуміло, розроблені поспіхом - майже в паніці - для стримування економічного спаду, спричиненого епідемією. Хоча такий протипожежний підхід не був ані цілеспрямованим, ані точним, багато аналітиків заявили, що це єдиний варіант, доступний для політиків.

На сьогодні, однак, стало ясно, що епідемія триватиме набагато довше, ніж очікувалося кілька тижнів, коли вживались ці надзвичайні заходи. Це означає, що ці програми потрібно оцінювати більш ретельно, з акцентом на довгостроковій перспективі. У часи глибокої невизначеності заощаджувальні заощадження стають звичним явищем, і домогосподарства та компанії насторожено ставляться до своїх наявних ресурсів через побоювання щодо майбутнього.

Нинішня криза не є винятком. Гроші, які були виплачені домогосподарствам та підприємствам на ім'я стимулу, ймовірно залишаться невикористаними на їхніх банківських рахунках, головним чином через побоювання щодо майбутнього та широке зменшення можливостей витрат. І банкам доведеться розраховувати на надлишкову ліквідність, оскільки бракуватиме кредитоспроможних боржників, готових брати нові позики.Не дивно, що за лютий-квітень резерви капіталу в фінансових установах США майже подвоїлися - з 1,5 трлн до 2,9 трлн доларів. -перевищення.

Для порівняння, під час кризи, що вибухнула в 2008 році, банки мали надлишкові резерви лише на 1000 мільярдів доларів. Таке сильне збільшення банківських резервів свідчить про це

Що ще гірше, поточна надмірна ліквідність може мати високі соціальні витрати. На додаток до звичних побоювань щодо боргу та інфляції, ми можемо мати вагомі підстави для занепокоєння тим, що надлишок готівки банків потім буде використаний для фінансових спекуляцій. Індекси фондового ринку вже щодня різко коливаються, волатильність може укріпити настрій підвищеної невизначеності.

Це, у свою чергу, може призвести до ще більш обережної поведінки, знеохочуючи споживання та інвестиції, необхідні для сприяння економічному відновленню.

У цьому випадку ми стикаємося з пасткою ліквідності та таємницею ліквідності: значним збільшенням грошової маси, але водночас обмеженим використанням її домогосподарствами та компаніями. Правильно розроблені заходи стимулювання можуть допомогти, якщо епідемія коронавірусу контролюється належним чином. Поки епідемія не пошириться, повернутися до нормального різання коліс не вдасться.

Поки фірми бояться, що економіка залишатиметься слабкою ще на півроку або рік, вони відкладуть свої інвестиції, ще більше затримуючи відновлення. Тільки держави можуть розірвати це замкнене коло. Уряди повинні взяти на себе захист від поточних ризиків шляхом компенсації компаніям, якщо економічне відновлення не відбудеться через певний проміжок часу.

Для цього вже існує модель: цінні папери Arrow-Debreu (названі на честь нобелівських лауреатів з економіки Кеннета Ерроу та Жерара Дебреу) можуть бути використані за певних заздалегідь визначених умов. Наприклад, уряд може надати гарантію того, що якщо домогосподарство сьогодні придбає машину, а епідемія все ще залишається на певному рівні через шість місяців, щомісячна виплата після машини буде призупинена. Подібним чином позики та іпотечні кредити, пов'язані з доходами, можуть бути використані для заохочення придбання споживчих товарів тривалого користування та нерухомості, і навіть для реальних інвестицій компаній.

Це вже використовується в Китаї: у п’ятдесяти містах органи місцевого самоврядування видають цифрові купони, якими можна придбати різні товари та послуги протягом певного періоду. Завдяки граничному терміну, ці купони можуть стати потужним стимулом для споживання та сукупного попиту в короткостроковій перспективі, коли це найбільш потрібно.

Епідемія, ймовірно, триватиме набагато довше, ніж очікувалося спочатку, тому буде потрібно подальше посилення. Наприклад, США вже витратили 3 трильйони доларів на різні форми допомоги, але без подальших - і, сподіваюся, більш продуманих - заходів, цей ресурс буде корисним лише для продовження життя багатьох підприємств на кілька місяців, а не ніж порятунок їх від банкрутства.

Відповідно до одного підходу, який діє в декількох країнах, підтримка надається компаніям лише за умови збереження своїх працівників. В рамках цього вони надають субсидії на заробітну плату або покривають інші витрати пропорційно зменшенню доходів компанії. У США Праміла Джаяпал, конгресмен штату Вашингтон, внесла законопроект з урахуванням цих вказівок, як і кілька сенаторів.

Погані заходи можуть посилити нерівність, спричинити нестабільність та підірвати політичну підтримку урядів у той час, коли це просто необхідно для запобігання тривалої економічної рецесії. На щастя, є відповідні альтернативи. Однак залишається з’ясувати, чи житимуть з ними уряди.

(Висловлені тут погляди не обов'язково відображають погляди Організації Об'єднаних Націй та її держав-членів.)