Цей сектор відзначається пандемією, знижується орендна плата та заповнюваність офісів та торгових центрів, а також оподаткування 15% за нерозподілені дивіденди

Соціміс розпочав рік, який зазнав пандемії, а закінчив його під тиском податків. Його розвиток на фондовому ринку був драматичним: Merlin та Colonial, головні представники сектору на Козерозі, за рік впали більш ніж на 50% та 40%. Зі свого боку, Лар і Аріма впали на 54% і 30%, тоді як баланси фондового ринку для більшості Сочімі, котируваних на BME Growth, однаково негативні.

фондовий

Ситуація була більш несприятливою в останні тижні після того, як стало відомо, що проект загальних бюджетів на 2021 рік передбачає зміну податкового режиму для сектору, який буде оподатковуватися 15% з нерозподілених дивідендів. Socimis були звільнені від сплати корпоративного податку в обмін на розподіл щонайменше 80% прибутку між акціонерами. Пропозиція уряду торкнеться найменших компаній, оскільки великі вже розподіляють 100% бухгалтерського прибутку між своїми акціонерами.

Тим не менш, Мерлін і Колоніал поглибилися до мінімумів. "Ринок розглядає можливість другого блокування в країні та можливий вплив, який це матиме на бізнес", - пояснює Борха Рібера з GVC Gaesco і професор EAE Business School. На даний момент Мерлін оцінює падіння доходів від заповнення офісів між 1% і 2% у 2021 році та між 2% і 5% орендної плати торгових центрів.

Початок пандемії різко впав у цінах Сочімі. Merlin та Colonial впали на 50% у період з кінця лютого по березень. У випадку з "Мерліном" Борха Рібера вважає, що "обсяг продажів на фондовому ринку був надмірним" і "вони не відображають реальності його бізнесу". Експерт вважає, що, незважаючи на невизначеність, "Соціміс" можна розглянути: "Вони мають чітку схожість із фіксованим доходом, оскільки вони є компаніями, які отримують рентабельність орендної плати. У випадку з Merlin це 4,9% на рік у торгових центрах та 3,6% в офісах ".

Соцімі під керівництвом Ісмаеля Клементе заробили на 73% менше у першій половині завдяки продажу активів та дисконтній політиці на підтримку кризи в галузі охорони здоров'я. Вартість чистих активів зросла на 3,8% до 7 365 млн. Євро.

«Беручи до уваги борг, ми підрахували, що ринок неявно припускає, що активи компанії Merlin коштують на 39% менше, ніж оцінює оцінювач. Знижка здається нам надмірною ", - говорить Банко Сабаделл, який визнає, що" не очевидно, що вона відновиться в короткостроковій перспективі. Ми вважаємо, що ринок більше стурбований середньостроковими та довгостроковими перспективами ", - уточнює він.

За повідомленням Bloomberg, Мерлін має можливість піднятися на 55% за 12 місяців. У 2020 році компанія отримала лише одну рекомендацію щодо продажу від Goldman Sachs, яка передбачає середнє скорочення орендної плати в оренду преміум-класу в Мадриді та Барселоні на 27% протягом 2020 та 2021 років.

У Colonial ринок також позитивно позиціонується; Більшість порад - купувати та утримувати, і вони передбачають 12-місячний потенціал для акцій у 30%. «У Соцімі потрібно дивитись, що вони роблять, щоб оцінити вплив, який вони можуть мати на кризу. Colonial орієнтована на оренду офісів, і ця діяльність під питанням на майбутнє. Конфайнмент змусив працювати на дистанції, і це може спричинити постійні зміни для компаній, які також хочуть зменшити витрати », - пояснює Сусана Фелпето, директор із змінного доходу в Atl Capital.

Експерт вважає, що Мерлін, швидше за все, швидше відновиться, маючи більшу вагу в торгових центрах. "Поліпшення відбуватиметься паралельно з економікою", - уточнює він. У будь-якому випадку, на його думку, наразі цей сектор не можна розглядати.

Сабадель стверджує, що "вартість Colonial добре підтримується наявною ліквідністю в системі завдяки сценарію наднизьких ставок разом з обмеженою пропозицією основного продукту". Фірма підкреслює "свій вплив на паризький офісний ринок, який є дуже стабільним", та варіанти, які можуть допомогти мінімізувати вплив телемереж, наприклад, збільшення попиту на гнучкий простір (гнучкий офіс), що дозволяє різним компаніям ділитися площі, зменшуючи витрати на оренду.

Чудова присутність на фондовій біржі

Великі літери. У звіті Socimis, твердість та вартість шляхом відновлення, проведеному BME та консалтинговою компанією JLL, зазначається, що 82 Socimis, присутні на іспанському ринку - всього шість у грудні 2014 року - втратили 17% своєї капіталізації за перше півріччя (4400 мільйонів ) "як наслідок наслідків глобальної пандемії".

Зростання BME. Генерал де Галеріас Комерціалес є найбільшим Соцімі, ринкова вартість якого становить 3640 мільйонів, проти 2800 мільйонів Мерлін та 3300 мільйонів Колоніал. Він перерахований у сегменті зростання BME та має дуже низьку ліквідність. Його власник, Томас Оливо, контролює 99% акцій.

Дивіденди. Socimis розподілив майже 950 мільйонів дивідендів у 2019 році та 181 мільйон у першій половині 2020 року. За шість років вони розподілили 2466 мільйонів.

Еволюція. Торік вони оцінили в середньому 23,5% (28%, якщо врахували дивіденди), що перевищує прибуток, отриманий Ibex (11,8%). 78% капіталу утримується інвесторами-нерезидентами (43% у випадку зростання BME).