Автор статті - Норона Катона, менеджер з управління портфелем в Accorde Fund Management.
Золото може повернути собі старий блиск - це було одне з початкових дописів у блозі Concorde, і воно зросло більш ніж на десять відсотків за останні шість місяців і зросло понад 1400 доларів за унцію. Це також сприяло відчутному тепер відставанню срібла. Темп різниці в цінах між двома дорогоцінними металами не був таким високим за останнє півстоліття і був близьким до своєї теперішньої вартості лише один раз, на початку 1990-х (ставка базується на тому, скільки унцій срібла дорівнює одній унції золота.).
Різниця ще більш вражаюча, якщо ми подивимось лише на останні 8 років. Важливо відзначити, що завдяки надзвичайно хорошій електропровідності та відносно низькій ціні промислове застосування срібла широко поширене, його промислова металева природа посилилася (близько 60% попиту є промисловим). Це, як і промислові метали, зробило його більш чутливим до економічних циклів та сучасного стану срібломістких галузей. Однак видно, що виходячи із співвідношення золото/срібло, срібло дуже і дуже дешеве.
Хоча цінність природи срібла не така сильна, як у золота, традиційно між цими двома продуктами існує тісний взаємозв'язок. В результаті, як і золото, срібло чутливе до змін процентних ставок, але особливо до реальних доходів. У разі негативної реальної прибутковості, як золото, срібло може бути привабливою альтернативою для інвесторів. Це важливо лише тому, що якщо ми подивимося на діаграму нижче, то ясно, що згідно з офіційними даними, 5-, 7- та 10-річні казначейські справи США справжні доходи цього року знову почали різко падати і вже наближаються до 0 (2 -річна реальна прибутковість на момент написання статті (-0,07).
І різкий зсув, очевидно, пов’язаний з поворотом Федерального резерву та президента Джерома Пауелла. Хоча наприкінці минулого року заговорили про важливість підвищення процентних ставок та подальшого жорсткості грошових коштів, цього року вже відбувається 2-3 зниження процентних ставок. Це також сприяє золоту та сріблу.
Крім того, зниження процентних ставок може послабити долар, що також може мати сприятливий вплив на ціни на дорогоцінні метали. Слід зазначити, що не лише ФРС виглядає так, ніби центральні банки світу знову стали на шлях ослаблення після короткої паузи. І не лише ФРС чи ЄЦБ вирішили стимулювати, але й великі, домінуючі центральні банки, що розвиваються, такі як ІРБ (Банк Індії) або PBOC (Банк Китаю), хоча останній постійно стимулює. І країни цих центральних банків особливо важливі на ринку дорогоцінних металів.
Варто поглянути на біржове позиціонування ринку срібла. Згідно з CFTC, ринкові настрої змінюються. Хоча в останні місяці учасники ринку були вкрай короткодумими, але зараз зміна позиціонування очевидна. Вони починають перетворюватися з короткого на довгий, хоча частина цього могла мати коротке замикання. Однак, якщо ми подивимося на історичні дані, поточне довге позиціонування все ще трохи нижче середнього.
Тим часом попит на дорогоцінний метал минулого року підскочив до трирічного максимуму - повільне знецінення останніх років вже збільшило привабливість срібла. Очікування ринку свідчать про те, що ця тенденція може продовжуватися і цього року, і, хоча очікується збільшення пропозиції, ринок срібла може мати дефіцит і цього року. Дефіцит незначний, але, що важливіше, він зростає.
Хто купує срібло? Індійський ринок ювелірних виробів вибухнув
Промисловий попит зменшується
Що стосується промислового застосування срібла, то там ситуація є більш тонкою. Технологічні зміни у фотографічному застосуванні за останні роки вимагають набагато менше срібла. В результаті на дану галузь минулого року припадало менше 4 відсотків загального попиту (39,3 млн. Унцій) порівняно з добрими 9 відсотками 10 років тому (76,4 млн. Унцій). Доброю новиною є те, що очікується стабілізація попиту на фотографії. З одного боку, попередні програми фототехнологій (наприклад, традиційні фотоапарати) починають переживати ренесанс, а з іншого боку, і це є більш суттєвим, потреба в сріблі була зменшена до рівня, обґрунтованого розмірами галузі і технології.
Іншим основним споживачем сірого металу є сонячний сектор. Срібло у великих кількостях використовується для виробництва фотоелектричних (PV) панелей, і завдяки сонячному буму промисловий попит зріс з 64,4 млн. Унцій до 88,9 млн. Унцій у 2011-2017 рр., Тобто на 38 відсотків. Однак у травні минулого року сонячна політика Китаю змінилася, але не в правильному напрямку щодо срібла. З одного боку, FIT (тариф подачі) на кВт-год був зменшений на 0,05 юаня, а з іншого боку, розмір сонячних проектів був обмежений з 19 гігават до 10 гігават. Як подальше посилення, можна інтерпретувати, що ціни на енергію будуть формуватися в майбутньому за новою моделлю аукціону, а не за фіксованою ціною. Законодавчі зміни безпосередньо шокували китайський сектор сонячної енергетики, і це відбилося на попиті: попит на срібло в цьому секторі знизився майже на 9,5 відсотка. Це болісний, але необхідний крок з боку китайської держави, оскільки цей сектор занадто швидко виріс через великі державні субсидії, і він вже починає ставати нежиттєздатним навіть для Китаю. Торік вона виплатила субсидії в розмірі 100 млрд. Юанів (близько 15,6 млрд. Доларів), а за оцінками Вуда Маккензі ця сума може досягти 250 млрд. Юанів (близько 39 млрд. Доларів) до 2020 року.
Приємно відзначити, що попит в електроніці та електротехніці в останні роки неухильно зростає, хоча лише це не змогло компенсувати зниження попиту з боку інших галузей промисловості. Що стосується очікувань на 2019 рік, новий китайський нормативний акт, як очікується, позначиться і цього року, і це може трохи знизити сукупний промислово-технологічний попит.
Пропозиція дещо зменшується
Видобуток срібних шахт демонструє стійке зниження протягом останніх трьох років, що частково пояснюється зменшенням фізичного попиту на продукт, відносно великими запасами та експлуатаційними труднощами. Що стосується минулого року, труднощі з видобуванням були основною проблемою в Гватемалі та Канаді. У Гватемалі Верховний суд на невизначений термін призупинив дію ліцензії на видобуток срібної шахти Ескобал, яка пов'язана з Tahoe Resources в Канаді, виробляючи найбільший видобуток, частково через екологічні проблеми, а частково через сутички з місцевими корінними жителями. У Канаді проблема була відключення виробництва через відсутність регулярного технічного обслуговування.
У той же час виробництво зростає в Індії, Китаї, Мексиці та Аргентині, тому загальний обсяг виробництва цього року, як очікується, збільшиться. З боку гірничих компаній, після кількох років занепаду, збільшення виробництва є цілком логічним кроком. Через закриття збиткових шахт або шахт з низькою віддачею, зменшення капіталовкладень та інші заходи щодо раціоналізації витрат, витрати на видобуток були зменшені в середньому до 10,37 доларів за унцію. Звичайно, це середнє значення, і є компанії, які виробляють з більшими витратами і навіть з втратами. З іншого боку, можна сказати, що за поточного обмінного курсу, що становить близько 15 доларів, сектор функціонує прибутково.
Темпи переробки роками були відносно стабільними - близько 150 мільйонів унцій на рік, хоча минулого року через низькі ціни на срібло обсяг подрібненого срібла дещо зменшився. Що стосується хеджування виробників, глобальна книга хеджування впала на 2,8 млн. Унцій, довівши дельта-скориговані позиції до 18,7 млн. Унцій наприкінці минулого року. Наразі цього року не очікується жодної зміни розміру хеджуваних позицій, але можливе значне рух цін може легко це перекрити (подібно до ринку золота, форвардні операції переважають на ринку срібла).
Не замість золота, варто подумати про покупку поруч з ним
Той, хто цікавиться дорогоцінними металами як інвестицією, справедливо задається питанням, чому, крім диверсифікації, вони повинні купувати срібло у своєму портфелі, якщо вони можуть купувати золото. Ну, не стільки замість золота, скільки варто брати разом із золотом. Якщо ми подивимося на графік вище, то зрозуміло, що за останні майже півстоліття срібло зараз не було таким дешевим, як золото.
Загалом, незважаючи на великий промисловий попит на срібло, співвідношення золото/срібло все ще є дійсним. Не лише тому, що вона має багатотисячолітню історію, але тому, що стосується дорогоцінних металів та збереження цінності, люди все ще думають про золото та срібло.
Я не думаю, що срібло як можливість інвестування може бути цікавим для всіх. З іншого боку, так, інвестори, які зберігають у своїх портфелях дорогоцінні метали або планують взяти на себе такий вплив, можуть задуматися про покупку срібла. Звичайно, знову ж таки, я думаю не про короткострокові спекуляції, а про свідомі, довгострокові інвестиції. В даний час срібло торгується приблизно за 15 доларів за унцію, що є дуже привабливим рівнем. Що стосується грошово-кредитної політики, то здається, що центральні банки знаходяться на вимушеному шляху. Якщо в найближчі роки збережеться вільна на глобальному рівні політика центрального банку, для чого є великі шанси, не лише ринок золота, а й ринок срібла можуть зіткнутися зі значним зростанням. Хто знає, можливо, щойно розпочався більший ралі з дорогоцінних металів.
Зображення обкладинки: Домінік Освальд/Блумберг через Getty Images
- Теги:
- Фондова біржа,
- Компанії,
- золото,
- срібло